- Vitalik Buterin memperingatkan bahwa stablecoin terdesentralisasi menghadapi risiko struktural yang belum terselesaikan.
- Kekhawatiran termasuk ketergantungan pada dolar dan penangkapan oracle yang dapat merusak stabilitas jangka panjang.
- Imbal hasil staking Ethereum bersaing dengan stablecoin, membatasi keuntungan dan ketahanan.
Co-founder Ethereum, Vitalik Buterin, memperingatkan bahwa stablecoin terdesentralisasi masih menghadapi risiko struktural yang belum terselesaikan, meskipun telah dikembangkan selama bertahun-tahun. Dalam sebuah unggahan detail di X pada hari Minggu, ia menguraikan kekhawatirannya terkait ketergantungan pada dolar, keamanan oracle, dan persaingan imbal hasil staking. Komentarnya muncul selama diskusi publik mengenai arah Ethereum, menjelaskan mengapa desain stablecoin masih belum lengkap dan rapuh.
Ketergantungan pada Dolar Menimbulkan Pertanyaan Stabilitas Jangka Panjang
Buterin pertama kali menyoroti pelacakan harga, yang menghubungkan sebagian besar stablecoin terdesentralisasi ke dolar AS. Menurut Buterin, pelacakan dolar berfungsi untuk saat ini namun menciptakan risiko ketergantungan jangka panjang. Ia menulis bahwa sistem yang dibangun untuk ketahanan seharusnya tidak bergantung secara permanen pada satu mata uang nasional.
Secara khusus, ia mempertanyakan bagaimana stablecoin yang terhubung ke dolar akan merespons dalam jangka waktu puluhan tahun. Ia menyoroti inflasi dan dilusi mata uang sebagai risiko yang melekat.
Namun demikian, Buterin mengatakan stablecoin yang dipatok dolar masih baik untuk saat ini dan mengungkapkan kekhawatirannya tentang stabilitas jangka panjang. Ia percaya sistem terdesentralisasi seharusnya tidak bergantung pada satu mata uang pemerintah untuk tetap tangguh.
Pandangan ini mengaitkan desain stablecoin dengan visi Ethereum yang lebih luas. Selama diskusi, pengguna X, Gabriel Shapiro, menggambarkan Ethereum sebagai bergerak melawan tren modal ventura yang dominan. Tren tersebut meliputi stablecoin kustodian, platform CeDeFi, dan neo-bank kripto.
Buterin setuju dengan penilaian tersebut dan memperluas bahasannya bahwa stablecoin masih merupakan infrastruktur yang belum selesai. Ia menekankan bahwa uang terdesentralisasi seharusnya menghindari pewarisan risiko makro jangka panjang. Kekhawatiran itu langsung mengarah pada poin keduanya tentang keamanan oracle.
Risiko Penangkapan Oracle dan Tata Kelola yang Difinansialisasi
Setelah membahas acuan harga, Buterin beralih ke desain oracle, menyebutnya sebagai kerentanan inti. Oracle menyediakan data harga untuk blockchain, sehingga menjadi sangat penting bagi operasi stablecoin. Jika oracle dikompromikan, mereka dapat mengekspos seluruh sistem terhadap manipulasi.
Menurut Buterin, banyak sistem oracle masih rentan terhadap penangkapan berbasis modal. Kumpulan uang yang besar dapat memengaruhi hasil jika perlindungan tetap lemah. Tanpa oracle yang terdesentralisasi dan tahan penangkapan, protokol menghadapi pilihan pertahanan yang terbatas.
Salah satu respons umum adalah menaikkan biaya serangan di atas nilai pasar token protokol. Namun, Buterin mengatakan pendekatan itu memaksa proyek untuk mengekstrak lebih banyak nilai dari pengguna. Ia menggambarkan hasil ini sebagai sesuatu yang merugikan dan tidak efisien.
Secara khusus, ia mengaitkan masalah ini dengan model tata kelola yang difinansialisasi. Ia berpendapat bahwa sistem seperti itu kekurangan asimetri pertahanan. Akibatnya, mereka bergantung pada penalti ekonomi yang tinggi untuk mempertahankan kepercayaan.
Buterin menjelaskan bahwa dinamika ini menjelaskan kritiknya terhadap tata kelola yang difinansialisasi. Hal ini juga menjelaskan dukungannya yang berkelanjutan terhadap DAO, meskipun ada keterbatasan. Menurutnya, ekstraksi nilai seharusnya tidak menjadi persyaratan keamanan.
Terkait: Apakah Kripto Benar-benar Terdesentralisasi? Vitalik Buterin Mengajukan Pertanyaan Sulit
Imbal Hasil Staking Menimbulkan Persaingan Struktural
Terakhir, Buterin menyoroti imbalan staking sebagai tantangan berkelanjutan bagi stablecoin terdesentralisasi. Staking Ethereum memberikan imbal hasil yang stabil, seringkali beberapa persen per tahun. Hal ini membuatnya menjadi alternatif langsung terhadap apa yang dapat ditawarkan sistem stablecoin.
Jika stablecoin tidak dapat menandingi imbal hasil staking, pengguna menghadapi hasil yang kurang optimal. Buterin menggambarkan hasil tersebut hanya beberapa persen APY. Ia menekankan bahwa ini adalah masalah struktural, bukan ketidakseimbangan sementara.
Ia menguraikan tiga jalur solusi yang mungkin, sambil menegaskan bahwa itu bukan rekomendasi. Salah satu opsi melibatkan penurunan imbal hasil staking ke tingkat hobi. Opsi lain melibatkan penciptaan kategori staking baru dengan risiko slashing yang lebih rendah.
Pilihan ketiga melibatkan membuat staking yang dapat di-slash dapat digunakan sebagai jaminan. Desain ini dapat mendistribusikan risiko slashing di antara validator dan pemegang stablecoin. Namun, setiap opsi memperkenalkan kompromi dan kompleksitas.
Buterin juga memperjelas bagaimana risiko slashing sering disalahpahami. Risiko ini mencakup kesalahan validator dan kebocoran karena tidak aktif. Ini juga termasuk partisipasi dalam serangan sensor mayoritas. Selain itu, ia memperingatkan terhadap asumsi jaminan tetap. Stablecoin yang didukung ETH harus melakukan rebalancing selama penurunan harga yang tajam.
Tanpa rebalancing, risiko solvabilitas meningkat selama periode volatil. Ia mencatat bahwa beberapa desain dapat menghentikan imbalan staking selama pergerakan ekstrem. Namun, sistem yang stabil tetap membutuhkan mekanisme untuk menangani penurunan besar. Poin-poin ini menunjukkan filosofi pengembangan Ethereum yang lebih luas.
Sementara banyak proyek memprioritaskan hasil dan kenyamanan, Ethereum terus menekankan desentralisasi dan ketahanan. Buterin menganggap stablecoin terdesentralisasi sebagai ujian terhadap janji utama kripto.
Sementara itu, Buterin menguraikan tiga kekurangan yang belum terselesaikan yang membentuk desain stablecoin terdesentralisasi. Ketergantungan pada dolar, risiko penangkapan oracle dan persaingan imbal hasil staking tetap menjadi kendala aktif. Hal-hal inilah yang menjelaskan mengapa stablecoin terdesentralisasi masih kesulitan untuk mencapai ketahanan jangka panjang di dalam ekosistem Ethereum.
