Cetak biru Trump untuk dolar memerlukan sosok yang patuh di Federal Reserve

Di Balik Strategi Trump untuk Melemahkan Dolar

Meskipun Donald Trump sering terlihat mengambil keputusan secara impulsif, sebenarnya ada pendekatan yang terencana di balik tindakannya.

Sekilas, komentar Trump—seperti menyebut penurunan nilai dolar AS baru-baru ini sebagai hal yang "hebat"—terlihat spontan, terutama jika dibandingkan dengan penegasan kembali menteri keuangannya, Scott Bessent, tentang "kebijakan dolar kuat" di televisi nasional. Namun, jika ditelaah lebih dalam, terdapat rencana yang disengaja dan dijalankan secara bertahap.

Ambisinya sangat besar: Trump dan para penasihatnya bertujuan untuk menghidupkan kembali kawasan manufaktur Amerika, wilayah yang menjadi rumah bagi banyak pendukung setianya. Pendekatan mereka melibatkan pembentukan ulang lanskap keuangan global, dimulai dengan upaya menurunkan nilai dolar. Keyakinannya adalah bahwa dolar yang lebih lemah akan membuat produk Amerika lebih terjangkau di luar negeri, meningkatkan ekspor dan membangkitkan kembali pabrik-pabrik domestik.

Visi ini digambarkan oleh Stephen Miran, salah satu penasihat ekonomi Trump, dalam sebuah laporan yang disusun sebelum Trump menjabat—dokumen yang kini tampak sangat visioner.

Analisis Miran telah memperkirakan penggunaan ancaman tarif oleh pemerintahan serta menyoroti proposal pajak baru yang menyasar investor asing tertentu, yang diumumkan pada Desember lalu. Laporan tersebut juga telah menyinggung spekulasi terbaru—yang dibantah oleh Bessent—bahwa AS dan Jepang mungkin bekerja sama untuk menurunkan nilai dolar terhadap yen.

Padhraic Garvey dari ING Bank mencatat, "Laporan tersebut pada dasarnya memberi sinyal bahwa dolar yang lebih lemah dapat diterima, dan itulah yang terjadi sekarang."

Namun, elemen penting dari rencana tersebut masih belum terwujud: Gedung Putih perlu menunjuk ketua Federal Reserve yang sejalan.

Peran Federal Reserve sangat penting. Upaya melemahkan dolar adalah langkah berisiko yang dapat mengguncang pasar obligasi pemerintah AS dan memicu krisis fiskal jika salah penanganan.

Untuk mengurangi risiko ini, The Fed dapat turun tangan dengan membeli obligasi guna menstabilkan pasar, tetapi tidak ada jaminan bahwa mereka akan bertindak sesuai kebutuhan.

Dalam makalah November 2024 untuk Hudson Bay Capital, Miran menulis, "Ada jalan sempit untuk menerapkan kebijakan ini tanpa konsekuensi negatif besar, namun dibutuhkan langkah bertahap atau koordinasi dengan sekutu atau Federal Reserve."

Ketua Fed saat ini, Jerome Powell, telah menolak tekanan Trump, sehingga presiden secara terbuka mengkritiknya karena tidak menurunkan suku bunga secara lebih agresif.

Pertarungan Trump dengan The Fed

Trump telah secara terbuka membicarakan pencarian pengganti Powell, dengan pengumuman yang diperkirakan akan segera dilakukan, meskipun masa jabatan Powell masih hingga Mei. Sementara itu, Trump telah menggunakan jalur hukum, penyelidikan, dan hinaan publik untuk mempengaruhi The Fed. Ia menyebut Powell "benar-benar bodoh", "pecundang besar", "Tuan Terlambat", "otak bebal", dan baru-baru ini, "tidak kompeten" dan "brengsek".

Presiden juga telah mencoba untuk mencopot gubernur Fed Lisa Cook, kasus yang kini dibawa ke Mahkamah Agung, sementara Departemen Kehakiman telah meluncurkan penyelidikan pidana terhadap kesaksian Powell di Senat.

Mantan kepala ekonom IMF Kenneth Rogoff mengamati, "Trump sedang berusaha mengintimidasi seluruh Fed. Jika dia menunjuk ketua baru, dia hanya membutuhkan beberapa suara lagi untuk mendapatkan kendali operasional."

Dewan Gubernur Federal Reserve terdiri dari tujuh gubernur, semuanya diangkat untuk masa jabatan 14 tahun oleh presiden. Miran sendiri bergabung dengan dewan tahun lalu, dinominasikan oleh Trump. Para gubernur ini, bersama dengan lima bankir sentral regional yang bergiliran, membentuk Federal Open Market Committee yang menentukan suku bunga.

Spekulasi mengenai ketua Fed berikutnya berfokus pada Rick Rieder, eksekutif BlackRock yang kritis terhadap suku bunga tinggi. Kevin Hassett, penasihat ekonomi Trump lainnya, pernah menjadi kandidat terdepan hingga Trump mengisyaratkan ingin dia tetap di posisinya saat ini. Nama lain yang masuk bursa adalah mantan gubernur Fed Kevin Warsh, yang sering mengkritik Powell, dan gubernur saat ini Christopher Waller, yang mendukung penurunan suku bunga namun dianggap kurang sejalan dengan Trump.

Setelah Trump mendapatkan kandidat pilihannya, pemerintah dapat sepenuhnya menerapkan strategi Miran.

Peran Dolar dan Rencana Miran

Miran sangat memperhatikan status dolar sebagai mata uang cadangan utama dunia. Meski posisi ini memberi AS pengaruh besar dalam keuangan global, hal ini juga meningkatkan permintaan dolar, memperkuat mata uang tersebut dan membuat ekspor AS kurang kompetitif.

Dinamika ini menyebabkan harga barang AS di luar negeri lebih mahal, penutupan pabrik, dan defisit perdagangan yang semakin besar. Tarif dapat membantu dengan menaikkan biaya impor, tetapi itu tidak cukup untuk membangkitkan kembali industri manufaktur Amerika.

Rencana Miran, setelah memberlakukan tarif, adalah lebih lanjut melemahkan dolar untuk meningkatkan permintaan produk AS baik di dalam negeri maupun internasional.

Usulan Miran mencakup mendorong negara lain untuk memperkuat mata uang mereka dengan mengurangi cadangan dolar—langkah yang diduga telah dipertimbangkan Jepang, meskipun Bessent membantah adanya kesepakatan tersebut. Ide lainnya adalah memberlakukan pajak atau biaya pada investor asing yang membeli obligasi pemerintah AS, baik untuk mengurangi permintaan dan menurunkan nilai dolar, atau untuk mengkompensasi AS sebagai penyedia mata uang cadangan dunia.

Versi terbatas dari pajak ini telah diusulkan pada Desember. Dampaknya masih belum pasti, tetapi beberapa analis melihatnya sebagai peringatan bagi investor besar, yang mungkin menjadi lebih hati-hati terhadap obligasi AS.

Risikonya, jika investor menjadi terlalu waspada, mereka bisa menjual obligasi AS, mendorong kenaikan imbal hasil dan meningkatkan biaya pinjaman pemerintah—hasil yang ingin dihindari Trump karena ia berupaya membiayai pemotongan pajak dan program belanja.

Usulan terbesar Miran melibatkan The Fed: jika upaya melemahkan dolar menyebabkan kenaikan biaya pinjaman, bank sentral bisa turun tangan. Ia berpendapat bahwa ini masih dalam kewenangan The Fed, merujuk pada preseden sejarah dari era Kennedy, ketika Departemen Keuangan dan The Fed bekerja sama dalam mengelola arus mata uang dan suku bunga.

Namun, pendekatan ini berisiko merusak independensi The Fed, yang bisa mengikis kepercayaan terhadap obligasi AS hingga langkah darurat pun mungkin tidak cukup.

Pada konferensi pers baru-baru ini, Powell menegaskan kembali pentingnya independensi bank sentral, menyebutnya sebagai pengaturan yang telah lama melayani masyarakat dengan baik. Ia juga menjelaskan keputusannya untuk menghadiri sidang Mahkamah Agung dalam kasus Cook, menggambarkannya sebagai tantangan hukum paling signifikan dalam sejarah The Fed.

Dengan dolar yang melemah dan Trump bersiap menunjuk ketua The Fed yang baru, hasil dari strategi berisiko tinggi ini masih belum pasti.