Emas anjlok hampir 10%, perak jatuh sekitar 27%! Apakah logika "perdagangan devaluasi mata uang" telah berubah?

Huitong News, 2 Februari—— “Perdagangan depresiasi mata uang” terus berkembang sejak pidato dovish Powell pada pertemuan Jackson Hole Agustus 2025. Meskipun harga logam mulia baru-baru ini mengalami koreksi tajam, hal ini tidak menggoyahkan ekspektasi pasar terhadap pelonggaran jangka panjang Federal Reserve dan kekhawatiran terhadap kredibilitas dolar AS. Oleh karena itu, perdagangan berdasarkan logika depresiasi mata uang dan monetisasi utang ini diperkirakan akan terus mendorong tren kenaikan jangka panjang aset seperti emas.

“Perdagangan depresiasi mata uang” terus berkembang sejak pidato dovish Powell pada pertemuan Jackson Hole Agustus 2025, dengan logika inti sebagai berikut: Federal Reserve, di bawah tekanan utang publik yang besar dan tekanan politik, mungkin terpaksa mengalihkan fokus kebijakan dari memerangi inflasi ke mendukung ekonomi dan lapangan kerja, serta secara tidak langsung mengencerkan nilai mata uang melalui penurunan suku bunga.

Meskipun harga logam mulia baru-baru ini mengalami koreksi tajam, hal ini tidak menggoyahkan ekspektasi pasar terhadap pelonggaran jangka panjang Federal Reserve dan kekhawatiran terhadap kredibilitas dolar AS. Oleh karena itu, perdagangan berdasarkan logika depresiasi mata uang dan monetisasi utang ini diperkirakan akan terus mendorong tren kenaikan jangka panjang aset seperti emas.

Pada hari Senin (2 Februari) sesi Asia, harga emas spot mengalami penurunan fluktuatif, saat ini diperdagangkan di sekitar 4.700 dolar AS per ons (UTC+8), turun sekitar 3% dalam sehari, setelah turun hampir 10% pada perdagangan sebelumnya; harga perak spot juga menurun fluktuatif, saat ini diperdagangkan di sekitar 83,48 dolar AS per ons (UTC+8), turun sekitar 1,25% dalam sehari, setelah turun hampir 27% pada perdagangan sebelumnya.



Perdagangan depresiasi mulai memanas setelah Ketua Powell memberikan pidato utama dovish pada pertemuan Jackson Hole 22 Agustus. Sebelum pidato itu, Federal Reserve berada dalam dilema, di satu sisi pasar tenaga kerja melemah, di sisi lain inflasi berada di atas target. Setelah penurunan suku bunga 100 basis poin pada 2024 (termasuk penurunan 50 basis poin yang kontroversial sebelum pemilu), Federal Reserve tetap bertahan selama 2025, membuat Trump sangat marah.

Pentingnya pidato Powell adalah karena ia membuat pilihan, menempatkan pasar tenaga kerja di atas inflasi, dengan sinyal yang sangat jelas. Federal Reserve akan kembali memangkas suku bunga, meskipun inflasi masih tinggi. Pasar—secara wajar—meragukan apakah ini karena tekanan terus-menerus dari Trump. Dari sinilah perdagangan depresiasi mata uang lahir, dan logam mulia—sebagai bentuk konkret dari perdagangan ini—mulai melonjak.

Dari sisi fundamental, pencalonan Kevin Warsh sebagai Ketua Federal Reserve yang dapat dipercaya tidak mengubah semuanya, utang publik tetap tinggi dan terus meningkat. Hal ini mendorong imbal hasil jangka panjang lebih tinggi, yang pada akhirnya meningkatkan tekanan politik pada Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga dan membatasi imbal hasil jangka panjang.

.

Ini adalah gambaran makro. Selain itu, masih ada dua poin lain yang juga menunjukkan bahwa perdagangan depresiasi mata uang masih akan berlangsung lama.

Pertama, penurunan tajam logam mulia pada Jumat lalu membuat orang mengira pasar menganggap Kevin Warsh adalah hawkish. Faktanya tidak demikian, pergerakan pasar futures Jumat lalu menunjukkan bahwa pasar memperkirakan akan ada lebih banyak penurunan suku bunga, yang secara fundamental menguntungkan perdagangan depresiasi mata uang.

Kedua, meskipun penurunan perak hampir 27% dan emas hampir 10% pada Jumat lalu sangat mengejutkan, kenaikan logam mulia baru-baru ini memang sangat besar, sehingga penurunan ini hanya membawa harga emas dan perak kembali ke level beberapa minggu lalu. Perdagangan depresiasi mata uang tetap utuh.



(Grafik 5 menit imbal hasil obligasi AS 2 tahun, sumber: Yihuitong)

Grafik di atas menunjukkan data imbal hasil obligasi pemerintah AS 2 tahun pada Jumat lalu. Pernyataan resmi nominasi Trump untuk Warsh dipublikasikan pada pukul 6:48 pagi di Truth Social, dan imbal hasil obligasi 2 tahun AS segera mulai turun, sempat naik kembali pada pukul 8:30 karena data inflasi harga produsen bulan Desember jauh di atas ekspektasi (UTC+8), lalu kembali turun sebelum penutupan. Pasar menganggap Warsh akan cenderung dovish dalam kebijakan suku bunga, yang secara fundamental menguntungkan perdagangan depresiasi mata uang.

Faktanya, mimpi buruk terbesar bagi Warsh adalah jika Trump membalikkan sikap terhadapnya seperti yang dilakukan pada Powell. Satu-satunya cara untuk menghindari hal ini adalah memangkas suku bunga secara sulit dan dipercepat sebelum pemilu paruh waktu.



(Grafik harian perak spot, sumber: Yihuitong)

Meskipun penurunan harga emas dan perak pada Jumat lalu sangat besar, ini hanyalah puncak gunung es dari tren kenaikan logam mulia. Seperti yang terlihat pada grafik di atas, penurunan perak sebesar hampir 27% membawa harganya kembali ke level 9 Januari (UTC+8).



(Grafik harian emas spot, sumber: Yihuitong)

Sementara penurunan emas hampir 10% hanya membawa harganya kembali ke 20 Januari (UTC+8). Oleh karena itu, koreksi pada Jumat lalu hampir tidak berdampak pada “perdagangan depresiasi mata uang”. .

Pada pukul 9:45 waktu Beijing (UTC+8), harga emas spot tercatat 4.711,81 dolar AS/ons.