Masa jabatan Kevin Warsh sebagai gubernur Federal Reserve ditandai oleh fokusnya pada risiko inflasi dan menjaga reputasi bank sentral atas kredibilitasnya.

Pendekatan Kevin Warsh terhadap Federal Reserve

Selama masa jabatannya sebagai gubernur Federal Reserve dari 2006 hingga 2011, Kevin Warsh sering menyuarakan kekhawatirannya tentang inflasi dan pentingnya menjaga kredibilitas bank sentral. Ia secara konsisten menekankan perlunya menjaga ekspektasi inflasi tetap stabil, meskipun secara umum ia mendukung suku bunga tetap atau penurunan suku bunga selama sebagian besar masa jabatannya.

Sebagai calon Presiden Trump untuk ketua Federal Reserve, rekam jejak Warsh menunjukkan seorang pembuat kebijakan yang secara filosofis berhati-hati terhadap inflasi namun sangat bergantung pada data ekonomi untuk membimbing keputusannya. Analisis terhadap pernyataan publik dan transkrip rapatnya menunjukkan perpaduan antara prinsip hawkish dengan tindakan pragmatis berbasis bukti.

Mantan presiden Atlanta Fed, Dennis Lockhart, berkomentar, “Ia kemungkinan akan melanjutkan tradisi FOMC dalam membiarkan indikator ekonomi menentukan pilihan kebijakan. Ia memahami pentingnya keputusan yang didorong oleh data.”

Kekhawatiran Inflasi di Masa Ketidakpastian

Saat bertugas di Federal Open Market Committee, Warsh secara konsisten memilih bersama mayoritas dan tidak pernah mengeluarkan ketidaksetujuan. Rekam jejak pemilihannya termasuk mendukung tiga kenaikan suku bunga pada 2006, mempertahankan suku bunga untuk sementara waktu, dan kemudian mendukung pemotongan suku bunga saat krisis keuangan terjadi. The Fed mempertahankan suku bunga mendekati nol jauh setelah kepergian Warsh, karena dampak resesi masih terasa.

Pada rapat kebijakan April 2008, hanya beberapa bulan sebelum runtuhnya Lehman Brothers, Warsh menyatakan kekhawatiran tentang meningkatnya inflasi dan kondisi ketenagakerjaan. Meskipun ia mendukung pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan tersebut, ia memperingatkan bahwa pemotongan berulang dapat menandakan toleransi berlebihan terhadap inflasi, yang berpotensi meningkatkan ekspektasi inflasi di masyarakat.

Ia berkomentar, “Kita harus siap, pada pertemuan berikutnya, untuk tetap tegas bahkan jika pasar keuangan mengalami beberapa kemunduran.”

Warsh juga menyarankan agar The Fed secara jelas mengkomunikasikan niatnya untuk menghentikan pemotongan suku bunga lebih lanjut setelah pertemuan tersebut.

Pada September 2009, setelah masa terburuk krisis, The Fed memberi sinyal bahwa suku bunga akan tetap mendekati nol untuk “periode yang diperpanjang.” Warsh, dengan sikap hati-hati, memperingatkan bahwa menunggu hingga ekonomi benar-benar pulih sebelum menaikkan suku bunga dapat berarti terlambat, yang berpotensi memicu inflasi.

Baru-baru ini, saat bank sentral menghadapi pasar kerja yang melambat dan inflasi yang terus berlanjut, mereka harus menimbang aspek mana dari mandat ganda mereka yang masih jauh dari target. Dengan inflasi yang masih di atas level yang diinginkan namun menurun, The Fed merespons pertumbuhan lapangan kerja yang lemah dengan memangkas suku bunga tiga kali musim gugur lalu.

Refleksi tentang Kebijakan dan Inflasi

Pada Maret 2010, Warsh membahas risiko mengutamakan penurunan pengangguran dengan mengorbankan inflasi yang lebih tinggi, mencatat bahwa pertukaran semacam itu turut berkontribusi pada inflasi tinggi di tahun 1970-an.

Ia menyatakan, “Meningkatkan target inflasi implisit secara tak terelakkan akan menaikkan ekspektasi inflasi. Bagaimana bank sentral bisa meyakinkan publik secara kredibel bahwa ini adalah perubahan satu kali saja?”

Pergeseran Menuju Suku Bunga Lebih Rendah

Dalam komentar yang lebih baru, Warsh telah menganjurkan penurunan suku bunga, menyarankan agar The Fed harus meninggalkan prediksi stagflasi. Ia percaya kemajuan kecerdasan buatan akan secara signifikan meningkatkan produktivitas dan membantu menahan inflasi, membuka jalan bagi suku bunga yang lebih rendah.

Warsh juga berargumen bahwa pertumbuhan ekonomi yang lebih kuat tidak secara otomatis menyebabkan inflasi yang lebih tinggi.

Mantan presiden Cleveland Fed, Loretta Mester, yang pernah bekerja dengan Warsh, mengamati, “Ia harus membangun konsensus untuk setiap arah kebijakan yang diusulkannya. Meskipun kita tahu pandangan ekonominya secara umum, rekomendasinya sebagai ketua akan bergantung pada situasi di setiap pertemuan.”

Mester memperkirakan Warsh akan mendorong suku bunga lebih rendah jika kenaikan produktivitas dari AI membuat inflasi tetap terkendali, namun ia harus meyakinkan anggota Fed lainnya seiring waktu.

Jeffrey Roach, kepala ekonom di LPL Financial, memperkirakan bahwa Fed yang dipimpin Warsh kemungkinan akan beralih ke pendekatan yang lebih disiplin dan berbasis aturan, dengan dampak signifikan pada pasar keuangan.

Roach menjelaskan, “Di bawah kepemimpinannya, The Fed kemungkinan akan memprioritaskan stabilitas harga, mengurangi intervensi diskresioner, dan membatasi pembelian aset berskala besar.”

Pendekatan ini dapat menghasilkan suku bunga jangka panjang yang lebih tinggi, karena pasar menyesuaikan diri dengan bank sentral yang kurang intervensif. Investor mungkin menuntut imbal hasil yang lebih besar untuk risiko, mengarah pada kurva imbal hasil yang lebih curam dan alokasi modal yang lebih digerakkan oleh pasar.

Komitmen terhadap Independensi Bank Sentral

Sepanjang waktunya di The Fed, Warsh sangat membela independensi institusi tersebut, menekankan perlunya menjaga ekspektasi inflasi tetap terjaga dan menolak tekanan politik.

Dalam pidato bulan Maret 2010, Warsh menegaskan bahwa kredibilitas The Fed bergantung pada “independensi yang teguh dari pengaruh politik, kepentingan Wall Street, dan pemikiran jangka pendek yang dapat merusak kebijakan yang sehat.”

Warsh diperkirakan akan menghadapi tekanan besar dari Presiden Trump untuk menurunkan suku bunga, serta pandangan yang bersaing di dalam Fed yang terpecah.

Lockhart mencatat, “Ia perlu menunjukkan independensi untuk menjaga komite tetap sejalan dengan preferensi kebijakannya, namun ia juga diharapkan mengakomodasi keinginan Gedung Putih.”

Ia menambahkan, “Menyeimbangkan hal ini akan menjadi tantangan, terutama mengingat ketidakpastian ekonomi yang mungkin muncul sebelum ia memangku jabatan.”

Jika lingkungan ekonomi musim panas ini mirip dengan saat ini, Warsh harus mengelola prioritas yang bersaing antara pemerintahan dan komite kebijakan Fed.

Lockhart menyimpulkan, “The Fed berusaha mendasarkan keputusannya pada analisis objektif, jadi kebijakan akan sangat bergantung pada data ekonomi. Warsh harus menghormati proses ini untuk menjaga dukungan komite.”