Wall Street memasuki hari Rabu dengan harapan laporan pendapatan yang membuktikan bahwa Google dapat tumbuh di era AI tanpa mengorbankan margin keuntungannya sendiri. Setelah penutupan pasar, perusahaan induknya Alphabet memenuhi harapan tersebut — Search naik, Cloud melonjak, keuntungan pun mengikuti. Dan kemudian — seolah-olah perusahaan tidak percaya pasar akan tetap fokus — Google memberikan kepada investor sebuah angka yang sangat besar hingga dalam hitungan menit langsung menjadi topik utama: rencana belanja modal tahun 2026 yang terlihat seperti proyek geopolitik.
Pasar tidak yakin bagaimana harus merespons: Saham sempat turun lalu naik lalu kembali turun, kemudian stabil dan akhirnya naik 3% sekitar 30 menit setelah laporan dirilis.
Tapi pertama-tama, mari mulai dari bagian yang paling diperhatikan Wall Street: hasil. Kuartal keempat Alphabet menghasilkan pendapatan sebesar $113,8 miliar, naik 18% dibanding tahun sebelumnya, dan laba per saham sebesar $2,82, naik 31%. Sebelum laporan keluar, para investor memperkirakan pendapatan sekitar $111,3 miliar dan EPS disesuaikan sekitar $2,64, jadi Alphabet tidak hanya melampaui ekspektasi; mereka meninggalkannya jauh di belakang. Laba bersih naik menjadi $34,5 miliar. Google Services — mesin profit besar yang mencakup Search, YouTube, Android, Chrome, dan seluruh kerajaan konsumen lainnya — tumbuh 14% menjadi $95,9 miliar. Pendapatan Search dan lainnya naik 17%, sehingga meskipun ada banyak pembicaraan mengenai AI generatif yang mengubah kolom pencarian menjadi nostalgia, Google masih tetap memungut “tol”. Search tampaknya telah menemukan cara untuk menyerap era AI tanpa kehilangan mesin kasnya.
Sisi yang lebih lemah, seperti biasa, adalah unit iklan yang lebih tradisional: pendapatan Google Network turun 2% menjadi $7,8 miliar, mengingatkan bahwa tidak semua sisi periklanan dapat bertahan dengan baik. YouTube juga menjalankan fungsinya. Pendapatan iklan tumbuh 9% menjadi $11,4 miliar — bukan lonjakan besar, bukan pula penurunan, hanya stabil. Namun, tidak ada yang berharap YouTube akan tampil luar biasa. Mereka hanya ingin melihat apakah mesin inti masih berjalan dengan baik dan apakah mesin berikutnya mulai menyala.
Namun bahkan jika ceritanya berakhir di sini, reaksi pasar akan sederhana: Inilah bentuk dominasi yang masih terus berkembang. Namun itu belum berakhir, karena kejutan terbesar dalam laporan ini bukanlah angka pendapatan. Melainkan Cloud.
Pendapatan Google Cloud melonjak 48% menjadi $17,7 miliar — pertumbuhan seperti ini bukan sekadar kabar pembaruan segmen, melainkan plot twist. Lebih baik lagi, laba operasional Cloud melonjak lebih dari dua kali lipat dibanding kuartal tahun lalu, menembus $5,3 miliar, sehingga margin operasional naik menjadi sedikit di atas 30%. Inilah yang diinginkan para investor Big Tech: bukti bahwa pembangunan AI bukan sekadar “pembakaran GPU”, tapi sesuatu yang bisa menghasilkan keuntungan nyata seiring pertumbuhannya.
Hasil Alphabet memenuhi sebagian besar daftar pengawasan pra-laporan yang biasanya menggerakkan harga saham. Search? Masih tumbuh. Cloud? Tumbuh lebih cepat, dengan margin yang meningkat sehingga cerita AI terasa bukan sekadar tesis, melainkan bisnis nyata. YouTube? Stabil. Bahkan pemaparan adopsi AI oleh perusahaan disertai angka-angka mengkilap: lebih dari 750 juta pengguna aktif bulanan untuk aplikasi Gemini, dan lebih dari 10 miliar token diproses per menit melalui penggunaan API langsung.
Tentu saja, selalu ada catatan kaki. EPS Alphabet didorong oleh keuntungan investasi, termasuk keuntungan $2,3 miliar pada sekuritas ekuitas yang menurut perusahaan menambah sekitar $0,15 pada EPS dilusi. “Other Bets” tetap seperti biasanya: sekumpulan ambisi dengan tanda minus di depannya. Kerugian membengkak, dan Waymo saja menanggung biaya kompensasi karyawan sebesar $2,1 miliar yang mendorong pengeluaran naik. Anda bisa menyebutnya biaya ambisi besar. Anda juga bisa menganggapnya sebagai pengingat bahwa Alphabet bukan sekadar perusahaan iklan dengan usaha sampingan; ini adalah konglomerat yang masih senang menghabiskan uang untuk masa depan, meski masa depan itu mengirimkan tagihan.
Tidak ada satupun dari itu yang membuat investor khawatir.
Belanja modal Alphabet di kuartal keempat hampir dua kali lipat menjadi $27,9 miliar. Kemudian perusahaan secara efektif mengatakan kepada pasar Ini belum puncaknya.
Untuk tahun 2026, Alphabet memperkirakan belanja modal di kisaran $175 miliar hingga $185 miliar — jauh di atas perkiraan pasar sekitar $115 miliar hingga $120 miliar. Ya: $175 miliar. Bacalah itu lagi, perlahan, seperti yang dilakukan para investor. Pada malam laporan pendapatan di mana perusahaan sangat berhak membanggakan margin dan momentum, mereka justru menegaskan apa yang sedang mereka jalani: menjadi perusahaan infrastruktur, bukan sekadar slogan, tapi juga perbuatan.
Investor menyukai gagasan “AI di mana-mana” — sampai “AI di mana-mana” muncul sebagai rencana belanja modal yang bersaing dengan negara kecil. Alphabet bukan satu-satunya yang melakukan pengeluaran besar (semua perusahaan Big Tech sedang membangun — bahkan membangun lebih besar), namun Google membuat pernyataan yang paling eksplisit dan paling mahal. Rencana belanja modal Meta untuk tahun ini adalah $115-135 miliar; Microsoft saat ini menghabiskan sekitar $37,5 miliar hanya dalam satu kuartal.
Ketegangan sudah bisa terlihat dalam perhitungan arus kas. Arus kas operasi naik 34% menjadi $52,4 miliar pada kuartal ini, tapi arus kas bebas turun menjadi $24,6 miliar karena belanja modal menghabiskan tambahan pendapatan. Selama 12 bulan terakhir, arus kas bebas pada dasarnya datar, naik kurang dari 1%. Alphabet mampu membiayai ini. Itu bukan masalahnya. Masalahnya adalah Alphabet meminta investor untuk mendanai fase baru identitas perusahaan, di mana “disiplin” diukur bukan lagi dari margin kuartal ini, melainkan dari keyakinan tentang seperti apa platform berikutnya.
Ada versi cerita ini yang berakhir dengan kemenangan: Cloud terus berkembang, produk AI menjadi kebiasaan default, dan pengeluaran tampak visioner — harga membeli masa depan sebelum dibeli oleh pihak lain. Ada juga versi di mana hasilnya datang lebih lambat dari depresiasi, dan Wall Street mulai menganggap AI sebagai pilihan gaya hidup dengan ekonomi unit yang buruk.
Malam ini, Alphabet memberikan kedua cerita tersebut sekaligus kepada investor. Mereka membukukan kuartal yang begitu kuat sehingga seharusnya bisa mengakhiri perdebatan apakah Google bisa bersaing di AI, lalu langsung memunculkan pertanyaan baru: Seberapa nyaman investor menyaksikan Google bersaing dengan buku cek?
Kuartal ini benar-benar melampaui ekspektasi. Rencana belanja modal mengubah suasana. Mungkin itulah gambaran paling jujur dari era AI sejauh ini: Pertumbuhan itu nyata, keuntungan itu nyata, dan pengeluaran adalah bagian yang membuat semua orang tiba-tiba ingat apa arti “risiko”.
