Wintermute, dalam laporan terbarunya, menyatakan bahwa data aliran over-the-counter internal mereka menunjukkan rekanan AS adalah penjual berat sepanjang minggu. Perusahaan juga mencatat bahwa yang disebut sebagai Coinbase premium tetap berada di wilayah negatif selama seluruh penurunan. Pola ini bertahan sejak Desember, dan menunjukkan tekanan jual berkelanjutan dari AS alih-alih peristiwa likuidasi yang terisolasi.
Tidak ada permintaan spot, tidak ada pemulihan
Laporan tersebut menyebutkan bahwa volume spot tetap tipis karena leverage terus mendominasi aksi harga. Wintermute mengatakan tanpa pembangunan kembali yang berarti dalam open interest, pergerakan signifikan ke arah mana pun kemungkinan akan tetap terbatas. Mereka menambahkan bahwa pemulihan struktural memerlukan kembalinya permintaan spot. Hingga saat ini, mereka melihat peluang itu sangat kecil.
Harga Bitcoin turun di bawah $80.000 selama akhir pekan untuk pertama kalinya sejak April 2025. Namun, likuidasi melampaui $2,7 miliar. Harga terus turun lebih rendah sebelum menemukan pembeli di dekat $60.000. BTC kemudian rebound ke level rendah $70.000-an. Akibat dari peristiwa tersebut, seluruh keuntungan sejak pemilihan umum AS November 2024 terhapus.
Dari puncaknya di bulan Oktober mendekati $126.000, Bitcoin kini turun sekitar 50%. Ini menandai penurunan terbesar sejak 2022 untuk token tersebut. Harga BTC turun lagi 10% dalam 7 hari terakhir. Saat artikel ini ditulis, BTC diperdagangkan pada harga rata-rata $69.406.
Harga Ethereum telah turun lebih dari 35% dalam 30 hari terakhir. ETH diperdagangkan pada harga rata-rata $2.092 pada saat penulisan.
Wintermute menyoroti tiga katalis utama yang menghantam pasar secara bersamaan. Presiden AS Trump menominasikan Kevin Warsh sebagai ketua Federal Reserve yang memperkuat dolar. Di sisi lain, hasil lemah dari perusahaan teknologi besar membebani sentimen risiko. Pendapatan Mag7 yang mengecewakan dengan Microsoft turun tajam 10% adalah salah satunya.
Pembalikan besar-besaran pada logam mulia turut menambah kejutan. Harga perak turun sekitar 40% dalam tiga hari setelah mencatat rekor tertinggi. Pasar membutuhkan beberapa hari untuk memproses sinyal-sinyal sebelum akhirnya beralih secara tegas ke mode risk-off. Wintermute mengatakan bias negatif ini adalah tipikal kondisi pasar bearish.
Kenaikan crypto semakin sulit dipertahankan
Laporan tersebut memperkirakan bahwa total kerugian yang belum direalisasi di seluruh treasury aset digital mendekati $25 miliar. Hasilnya adalah banyak perusahaan sekarang berada di bawah biaya akuisisi. Ditambahkan pula, perusahaan lebih berperilaku seperti pemegang pasif daripada pembeli marjinal. Namun ketika penggalangan modal tidak menarik, potensi kenaikan menjadi semakin sulit dipertahankan.
Di tengah semua tekanan yang muncul, tampaknya permintaan institusional telah memudar. Spot Bitcoin ETF telah mengalami arus keluar bersih sekitar $6,2 miliar sejak November. Ini menjadi rangkaian penebusan terpanjang sejak peluncuran.
Ketika sponsor ETF menebus saham, mereka menjual bitcoin spot ke pasar yang sedang turun. Wintermute menyatakan bahwa ini menciptakan umpan balik yang memperkuat diri sendiri.
IBIT milik BlackRock berada di pusat proses ini. Dana tersebut memiliki pemegang ETF terbesar sekaligus sumber pasokan tambahan terbesar selama penebusan. IBIT mencatat volume notional lebih dari $10 miliar pekan lalu. Pasar derivatif menunjukkan konsentrasi serupa. Wintermute mengatakan IBIT dan Deribit sekarang menyumbang sekitar setengah dari aktivitas opsi crypto.
