Jika OpenAI bernilai 830 miliar dolar AS, berapa nilai Google?

Ketika OpenAI didorong hingga valuasi 830 miliar dolar AS di pasar privat, sebuah pertanyaan tajam muncul: sama-sama di jalur AI, mengapa Google di pasar sekunder hanya mendapatkan kurang dari setengah kali lipat rasio valuasi pendapatan?

Pada hari Kamis pekan ini, indeks Nasdaq turun 0,4%, tekanan jual saham teknologi berlanjut. Ini tampaknya hari yang biasa saja di bulan Februari 2026, namun di kedalaman pasar tengah bergejolak rasa keterbelahan yang kuat: kekhawatiran investor tentang AI yang akan menggulingkan raksasa yang ada terus menekan harga saham pemimpin seperti Google; sementara itu, pemimpin AI yang belum go public seperti OpenAI justru mendapatkan pendanaan dengan valuasi yang terus memecahkan persepsi pasar.

Analis media teknologi The Information, Martin Peers, menganalisis bahwa jika investor menerima valuasi 830 miliar dolar AS untuk OpenAI, secara logika ini seharusnya menjadi sentimen positif untuk Google.

Menurut data dari S&P Global Market Intelligence, dengan perhitungan 830 miliar dolar AS, valuasi OpenAI, pencipta ChatGPT, telah mencapai 14 kali perkiraan pendapatan mereka di tahun 2027. Sebagai perbandingan, harga saham Google saat ini hanya 6,7 kali perkiraan pendapatan mereka di tahun 2027.

Secara aritmatika, ini berarti jika menggunakan "rasio pendapatan 2027" yang sama, valuasi Google perlu naik sekitar 2,1 kali lipat dari saat ini agar setara (14/6,7≈2,1). Perlu dicatat, ini hanya analogi atas "skala penetapan harga".

Walaupun kinerja Google baru-baru ini lebih baik dibanding raksasa teknologi lain, harga sahamnya sejak awal tahun ini tetap berada di tren menurun.

Logika pasar yang optimis terhadap OpenAI terletak pada "high growth premium"—sebagai entitas bisnis yang masih dalam tahap pembangunan, pendapatannya diperkirakan akan tumbuh eksplosif dalam beberapa tahun ke depan. Ini memang perspektif yang masuk akal, namun investor tampaknya mengabaikan dua fakta kunci:

1. Kesenjangan profitabilitas: Saat ini OpenAI mengalami kerugian yang signifikan, dan diperkirakan dalam beberapa tahun ke depan masih akan terus membakar dana, masih belum pasti apakah akhirnya bisa menghasilkan keuntungan.

2. Perbandingan benteng bisnis: Google pada dasarnya memiliki semua kapabilitas teknologi AI yang dimiliki OpenAI (kecuali drama manajemen yang terus-menerus), dan Google juga memiliki mesin bisnis yang sangat matang dan menguntungkan yang tidak dimiliki OpenAI.

Seperti yang diungkapkan analis Martin Peers: "Kamu akan lebih memilih bertaruh pada siapa?"

Dividen raksasa yang terlupakan?

Di tengah gelombang investor yang terburu-buru meninggalkan saham teknologi, ada tren yang jelas namun terabaikan: sebagian raksasa justru akan menjadi lebih kaya dan kuat dalam transformasi AI. Menurut Peers, Google jelas termasuk dalam kategori ini.

"Beberapa perusahaan akan menjadi lebih kuat dan kaya setelah transformasi AI. Google jelas termasuk di antara perusahaan-perusahaan tersebut."

Selain itu, Microsoft yang memiliki 27% saham OpenAI, serta Amazon sebagai raja layanan cloud, juga sama-sama berpotensi menjadi pemenang.

Meskipun kinerja harga saham kedua perusahaan ini selama setahun terakhir membuat investor ragu-ragu, selisih valuasi saat ini justru mungkin menjadi peluang untuk berpikir mandiri.

Bagi pasar, inti dari Peers bukanlah memberikan satu angka pasti "berapa seharusnya nilai Google", melainkan menunjukkan dua garis utama sistem valuasi saat ini: satu adalah "pertaruhan pertumbuhan dengan rasio tinggi" yang diwakili OpenAI, dan satunya lagi adalah "diskon arus kas dan kepastian" yang diwakili Google. Bagaimana kedua hal ini akan kembali berimbang, akan bergantung pada seberapa cepat pasar menilai ulang jalur komersialisasi AI dan lanskap persaingan.