Anjlok 42% dalam lima minggu! Mengapa harga saham Reddit tiba-tiba ambruk

Topik: Sorotan Laporan Keuangan Kuartal IV 2025 Saham AS

　　Dalam dua tahun terakhir, pendapatan Reddit tumbuh secara eksplosif, mendorong harga sahamnya melonjak tajam setelah IPO pada 2024, bahkan sempat menyentuh sekitar270 dolar AS pada musim gugur lalu, dengan kenaikan kumulatif hampir700%. Ini sangat kontras dengan kinerja datar platform media sosial sejenis seperti Snap (IPO 2017) dan Pinterest (IPO 2019) setelah go public.

　　Dilihat dari belakang, tren ini tidak mengejutkan. Dibandingkan potensi pertumbuhannya, valuasi Reddit pada saat IPO relatif rendah, sehingga ruang kenaikan harga saham sangat besar. Menurut data Koyfin, rasio price-to-sales Reddit saat IPO hanya sekitar 6 kali, jauh di bawah Snap dan Pinterest. Selain itu, Snap menunjukkan tanda-tanda perlambatan pertumbuhan pengguna hanya beberapa bulan setelah IPO, sementara bisnis iklan Reddit justru melejit:

• Pendapatan total 2024 melonjak62%, jauh melampaui ekspektasi saat IPO
• Pada 2025, tumbuh lagi69%

　　Namun, data kunci terbaru —pertumbuhan pengguna aktif inti AS 2025— menyejukkan antusiasme pasar, yang kemungkinan besar menjadi alasan utama harga saham Reddit anjlok 42% dalam lima minggu terakhir.

　　Pada 2025, jumlahpengguna login harian Reddit di AS (pengguna dengan akun terdaftar dan preferensi yang dapat dikenali platform) stagnan di angka 23 juta, padahal pada awal 2023 masih 15,2 juta.

　　Sementara itu, jumlahpengguna non-login yang mengakses melalui pencarian web pada 2025 naik8,9%.

　　Pengiklan lebih menyukai pengguna login, sebab mereka menghabiskan waktu jauh lebih lama di platform daripada pengguna yang datang lewat pencarian. AS adalah pasar iklan terbesar di dunia, sehingga pengguna AS sangatlah krusial.

　　Pertumbuhan pengguna adalah indikator utama pertumbuhan pendapatan, sehingga kekhawatiran investor atas perlambatan ini sangatlah wajar.

　　Namun, belakangan Reddit berargumen bahwa perbedaan antara pengguna login dan non-login semakin tidak relevan; kedua jenis pengguna akan melihat iklan, nilai eksposur iklannya sama, hanya durasi penggunaan yang membedakan. Pimpinan perusahaan menyatakan mereka sedang memanfaatkan AI untuk meningkatkan “personalization dan utility” platform, guna meningkatkan retensi dan waktu penggunaan. Reddit juga mengumumkan tidak akan lagi memisahkan data kedua jenis pengguna ini dalam pelaporan mendatang.

　　Patut dicatat, meski saat IPO Reddit ramai dibahas mengenai potensi monetisasi konten melalui lisensi ke perusahaan AI, namun hingga kini skala bisnis ini masih sangat kecil:

• Tahun 2024: Pendapatan iklan naik 50% menjadi1,2 miliar dolar AS, sedangkan pendapatan lain seperti lisensi AI hanya114,7 juta dolar AS
• Tahun 2025: Pendapatan iklan naik 74% menjadi2,1 miliar dolar AS, pendapatan lain hanya naik 22% menjadi140 juta dolar AS

　　Chief Communication Officer Reddit, Adam Collins, dalam pernyataannya menyebut Reddit adalah situs keempat terbesar di AS dan keenam di dunia, dengan pertumbuhan pengguna aktif harian tahun 2025 melampaui sebagian besar pesaing, dan menegaskan pertumbuhan ke depan terutama akan didorong oleh inovasi produk.

　　Pasar Luar Negeri Relatif Stabil

　　Kinerja pasar internasional relatif sehat, namun pertumbuhannya juga melambat:

• Pada Q1 2025, pengguna login di luar AS naik 6,6% quarter-on-quarter menjadi 25,8 juta
• Tiga kuartal berikutnya hanya bertambah7,4%

　　Meski pertumbuhan pengguna melambat, Reddit masih bisa meningkatkan pendapatan iklan per pengguna untuk mengejar platform media sosial lain.

　　Menurut estimasi analis Citizens Bank, Andrew Boone:

• Pendapatan iklan per pengguna login Reddit di AS: 86 dolar AS
• Pendapatan iklan per pengguna Facebook di AS & Kanada: 303 dolar AS

　　Setelah memperhitungkan perbedaan waktu penggunaan, pendapatan iklan per pengguna Facebook di Amerika Utara masih 72% lebih tinggi dari Reddit di AS.

　　Namun, menggali potensi dari basis pengguna yang ada tidak akan menghasilkan pertumbuhan berkelanjutan. Ambil contoh Snap:

• Jumlah pengguna aktif harian di Amerika Utara menurun dalam setahun terakhir, dan pada akhir 2025 setara dengan level 2021
• Pertumbuhan pendapatan iklan 2025 hanya5,8%
• Meski meluncurkan layanan berlangganan untuk menambah pendapatan, pertumbuhan tahunan hanya 11%, dan harga saham tetap anjlok ke titik terendah sepanjang sejarah

　　Tentu saja, pertumbuhan pengguna Reddit masih berpotensi meledak. Forumnya mencakup minat yang sangat luas, sehingga basis calon pengguna jauh lebih besar dibanding Pinterest dan Snap yang segmentasinya sempit.

　　Tapi satu hal yang pasti: Jika pertumbuhan pengguna makin melambat, kemungkinan besar harga saham Reddit akan kembali anjlok.

Editor: Guo Mingyu