Microsoft dan Oracle: Perbedaan Ekspektasi dalam AI

Saham Perangkat Lunak Utama Mengalami Koreksi Pasar yang Tajam

Baru-baru ini, perusahaan perangkat lunak terkemuka mengalami penurunan signifikan, mencerminkan perubahan dramatis dalam ekspektasi pasar. Pada akhir Februari, harga saham Microsoft turun 28% dari puncaknya musim gugur lalu, sementara Oracle melihat sahamnya anjlok 55% dari puncak akhir 2025. Ini lebih dari sekadar koreksi rutin—ini menandakan evaluasi ulang mendasar terhadap narasi pertumbuhan berbasis AI. Para investor kini memperdebatkan apakah penurunan ini mencerminkan penilaian ulang yang bijaksana atau respons yang berlebihan terhadap ancaman yang dipersepsikan.

Narasi yang Bersaing di Balik Penjualan

Dua cerita utama memicu penurunan ini, masing-masing menyoroti kesenjangan berbeda antara ekspektasi dan kenyataan. Yang pertama adalah kecemasan akan keusangan. Saat alat AI canggih seperti Claude Code dari Anthropic menjadi lebih mudah diakses, bahkan non-programmer dapat membuat perangkat lunak—tren yang dijuluki “vibe coding.” Perkembangan ini mengancam keunggulan tradisional perusahaan perangkat lunak mapan. Manajer dana Nick Evans memperingatkan, “Kami pikir perangkat lunak aplikasi menghadapi ancaman eksistensial dari AI.” Dalam skenario ini, pasar bersiap menghadapi masa depan di mana perusahaan perangkat lunak tersingkir oleh pelanggan mereka sendiri.

Narasi kedua berpusat pada risiko investasi berlebihan. Di sini, kekhawatirannya bukan bahwa AI akan membuat perangkat lunak usang, melainkan bahwa pengeluaran besar-besaran untuk infrastruktur dan talenta AI mungkin tidak memberikan pengembalian yang memadai. Ancaman ganda ini berarti perusahaan dapat membebani keuangan mereka tanpa melihat peningkatan produktivitas atau aliran pendapatan baru yang dijanjikan dengan cukup cepat. Investor waspada terhadap perlombaan AI yang mahal yang mungkin tidak membuahkan hasil.

Sentimen Pasar: Dari Euforia Menuju Kehati-hatian

Keparahan penjualan ini menunjukkan bahwa investor mungkin telah melebih-lebihkan dampak langsung AI. Penurunan ini bahkan memengaruhi pemimpin industri seperti Microsoft, menandakan pergeseran yang lebih luas dari optimisme AI menuju pendekatan yang lebih terukur dan berfokus pada nilai. Pasar kini mempertanyakan apakah investasi besar-besaran pada AI akan memperkuat posisi kompetitif perusahaan perangkat lunak atau justru merugikan mereka. Harapan telah bergeser dari AI sebagai mesin pertumbuhan yang dijamin menjadi pengakuan atas risiko disrupsi dan alokasi modal yang tidak efisien.

Apa Sebenarnya yang Diharapkan Pasar?

Sentimen pasar saat ini bersifat hati-hati. Alih-alih mengantisipasi keruntuhan mendadak, investor bersiap menghadapi perlambatan pertumbuhan yang pernah membuat saham perangkat lunak mendominasi. Era keuntungan mudah dari ekspansi berbasis AI tampaknya berakhir, digantikan oleh periode pengawasan dan penyesuaian.

Bukti pergeseran ini jelas pada hasil terbaru: pendapatan perangkat lunak Oracle turun 3% pada kuartal terakhir. Untuk perusahaan yang valuasinya telah turun 55% dari puncak 2025, penurunan ini menjadi hambatan signifikan. Pasar tidak lagi mengasumsikan pendapatan perangkat lunak akan naik sejalan dengan antusiasme AI. Sebaliknya, ekspektasi telah bergeser dari “pertumbuhan tak terbendung” menjadi “pertumbuhan, tapi lebih lambat dan kurang pasti.”

Lingkungan ini telah membagi para analis. Para investor mempertimbangkan dua risiko utama: pertama, bahwa alat AI seperti Claude Code dari Anthropic dapat membuat perangkat lunak tradisional usang; kedua, bahwa perusahaan telah berinvestasi terlalu banyak di AI tanpa pengembalian yang memadai. Kedua skenario tersebut memberi tekanan pada model bisnis perangkat lunak, tetapi dari arah yang berbeda. Harga pasar saat ini mencerminkan ketidakpastian ini, mengakui risiko dari kedua sisi.

Singkatnya, pasar memberi sinyal kemungkinan perlambatan. Penurunan saham Microsoft dan Oracle menunjukkan bahwa masa depan pertumbuhan tinggi dan keuntungan besar yang dulu diharapkan kini diragukan. Pandangan yang berlaku adalah moderasi: AI akan mendorong perubahan, tetapi tidak selalu pertumbuhan tanpa batas seperti yang terlihat pada bull market sebelumnya.

AI: Pengganggu atau Mesin Pendapatan?

Meski ada kekhawatiran bahwa AI akan membuat perangkat lunak usang, data implementasi aktual menunjukkan cerita yang berbeda. AI semakin banyak diintegrasikan ke dalam model bisnis inti perusahaan perangkat lunak besar, berfungsi sebagai pendorong pertumbuhan daripada ancaman.

Bagi Microsoft, AI kini menjadi sumber pendapatan langsung. Perusahaan telah mencapai 15 juta pengguna komersial Microsoft 365 Copilot, mengubah model langganannya menjadi layanan bernilai tambah dengan margin tinggi. Pendapatan cloud melampaui $50 miliar pada kuartal lalu, dengan Azure tumbuh 39% dan panduan menunjukkan permintaan yang terus kuat. AI dimonetisasi secara besar-besaran, memperkuat bisnis Microsoft alih-alih mengacaukannya.

Pengalaman Oracle menyoroti permintaan perusahaan yang kuat untuk infrastruktur AI. Sementara pendapatan perangkat lunak menurun, pendapatan Oracle Cloud Infrastructure (OCI) melonjak 68% pada kuartal lalu, dengan penjualan terkait GPU naik 177%. Kewajiban kinerja tersisa perusahaan mencapai rekor $523 miliar, meningkat 438% secara tahunan, didorong oleh komitmen dari klien utama seperti Meta dan NVIDIA. Ini menunjukkan bahwa pelanggan korporasi berinvestasi besar-besaran pada kemampuan AI Oracle, memvalidasi strateginya sebagai penyedia infrastruktur utama.

Di seluruh industri, investasi tetap kuat. Sejak lonjakan AI dimulai, lebih dari $100 miliar telah mengalir ke perusahaan AI dan terkait, mendanai aplikasi praktis di bidang mulai dari kesehatan hingga keamanan siber. Akuisisi terbaru, seperti pembelian Run:ai oleh Nvidia dan akuisisi Moveworks oleh ServiceNow, mencerminkan pasar yang semakin matang di mana use case nyata semakin mendapat tempat.

Pada akhirnya, narasi bahwa “AI akan menghancurkan perangkat lunak” tidak didukung oleh tren saat ini. Baik Microsoft maupun Oracle menanamkan AI ke dalam penawaran mereka, menjadikannya sumber pertumbuhan dan permintaan perusahaan. Kesenjangan nyata ada antara penetapan harga pasar yang hati-hati dan realitas AI yang berhasil dikomersialkan. Untuk saat ini, bukti menunjukkan AI memperkuat, bukan melemahkan, model bisnis perangkat lunak.

Valuasi dan Pergeseran Panduan

Koreksi pasar baru-baru ini telah menciptakan ketidaksesuaian mencolok antara valuasi saat ini dan prospek masa depan. Meskipun penurunan tajam, baik panduan Microsoft maupun Oracle menunjukkan pertumbuhan berkelanjutan, mengindikasikan bahwa harga saat ini mungkin lebih mencerminkan kecemasan jangka pendek daripada fundamental jangka panjang.

Metri keuangan menyoroti ketahanan ini. Rasio harga terhadap pendapatan ke depan Microsoft sebesar 22,7 adalah yang terendah di antara perusahaan teknologi besar kecuali Meta, sementara P/E ke depan Oracle sebesar 20,2 berada di bawah rata-rata tiga tahunnya. Kedua perusahaan diperdagangkan pada kelipatan menarik dibandingkan pasar yang lebih luas, dan proyeksi pertumbuhan penjualan mereka melampaui S&P 500. Kesenjangan valuasi ini menjadi inti reset pasar: sementara investor memperhitungkan perlambatan, proyeksi perusahaan menunjukkan ekspansi yang kuat.

Melihat panduan spesifik, bisnis cloud Azure milik Microsoft diproyeksikan tumbuh 37-38% dalam mata uang konstan untuk kuartal ketiga fiskal 2026—target solid yang mencerminkan permintaan perusahaan yang terus berlanjut. Bisnis cloud Oracle juga berkembang, dengan pendapatan OCI naik 68% pada kuartal lalu dan kewajiban kinerja tersisa sebesar $523 miliar memberi visibilitas bertahun-tahun ke depan. Meski pendapatan perangkat lunak Oracle memang turun 3% baru-baru ini, hal itu sudah diantisipasi dan tercermin di pasar.

Singkatnya, meski ekspektasi dasar pasar telah menurun, pertumbuhan masih ada di cakrawala. Penjualan telah memperhitungkan kekhawatiran eksistensial, tetapi panduan perusahaan menunjukkan mereka beradaptasi dan terus meningkatkan AI sebagai sumber pendapatan. Bagi investor, ini berarti kesenjangan antara ekspektasi dan valuasi tetap lebar, dengan pasar mengambil sikap hati-hati sementara proyeksi perusahaan tetap optimis.

Pemicu Kunci: Proyek Stargate dan Sinyal Pasar

Pesimisme pasar saat ini telah menciptakan celah yang jelas antara ekspektasi dan panduan perusahaan. Pemicu yang akan datang akan menentukan apakah ketakutan ini beralasan atau berlebihan. Peristiwa paling signifikan yang perlu diawasi adalah Proyek Stargate, kolaborasi senilai $500 miliar antara Oracle, OpenAI, dan SoftBank. Inisiatif ambisius ini merupakan taruhan besar pada infrastruktur AI dan bisa memvalidasi prospek pertumbuhan sektor ini. Keberhasilan atau kegagalannya akan mengirim sinyal kuat ke pasar—baik memperkuat kepercayaan atau mengonfirmasi kekhawatiran investasi berlebihan.

Faktor penting lainnya adalah setiap perubahan dalam panduan perusahaan. Sementara proyeksi saat ini dari Microsoft dan Oracle menunjukkan pertumbuhan berkelanjutan—seperti pertumbuhan Azure 37-38% milik Microsoft dan kewajiban $523 miliar Oracle—setiap revisi ke bawah dalam pengeluaran AI atau pengembalian yang diharapkan akan menunjukkan bahwa kekhawatiran risiko modal menjadi kenyataan. Pergeseran semacam itu kemungkinan akan memperlebar kesenjangan antara ekspektasi pasar dan kinerja perusahaan.

Akhirnya, memantau tingkat adopsi produk AI akan sangat penting. 15 juta pengguna komersial Copilot milik Microsoft dan lonjakan penjualan terkait GPU Oracle sebesar 177% menunjukkan permintaan yang kuat, tetapi jika adopsi melambat, itu dapat memicu kembali kekhawatiran keusangan perangkat lunak. Sebaliknya, peningkatan adopsi yang cepat akan mengonfirmasi bahwa AI berhasil dikomersialkan.

Proyek Stargate menjadi ujian utama. Hasilnya akan membantu menentukan apakah pesimisme pasar saat ini adalah peluang atau reset yang beralasan. Investor harus mengamati dengan cermat kemajuan proyek, setiap pergeseran panduan perusahaan, dan laju adopsi produk AI—faktor-faktor inilah yang akan membentuk babak berikutnya untuk saham perangkat lunak dan sektor AI secara lebih luas.