Laporan kuartalan terbaru Nvidia datang seperti sekarang: sebagai proyek kelompok global, dinilai di depan umum, oleh audiens yang sudah memutuskan seperti apa nilai A itu. Jadi perusahaan masuk ke ruangan dan mencoba untuk melampaui nilai A itu.
Selama berbulan-bulan, hubungan pasar dengan Nvidia terlihat seperti lari di treadmill yang tak pernah berakhir: Kuartal harus sangat besar, panduannya harus lebih besar, dan komentarnya harus terdengar tak terelakkan sambil tetap menawarkan sesuatu yang baru. Pada hari Rabu, Nvidia mengumumkan kuartal rekor dan yang lebih penting lagi, memberikan angka ke depan yang membuat Wall Street terkejut.
Untuk Q4 FY26, Nvidia membukukan pendapatan rekor sebesar $68,1 miliar, naik 20% dari kuartal sebelumnya dan 73% dari tahun sebelumnya, dengan EPS GAAP terdilusi sebesar $1,76. Ruang mesin tetap menjadi ruang mesin: pendapatan Data Center mencapai $62,3 miliar, naik 22% secara berurutan dan 75% dari tahun ke tahun.
Saham Nvidia awalnya naik sekitar 3% dalam perdagangan setelah jam kerja, sebuah pergerakan yang lebih menunjukkan rasa lega dibandingkan keterkejutan — respons yang muncul ketika perusahaan melampaui ekspektasi lalu ekspektasi itu kembali dinaikkan. Nvidia melampaui kuartal, melampaui kuartal berikutnya dengan lebih baik lagi, dan berhasil melakukan keduanya sambil menjaga margin tetap dekat dengan angka yang dianggap investor sebagai indikator kekuatan harga.
Seperti yang diduga, pasar paling peduli pada bagian yang belum terjadi. Nvidia memberi tahu investor bahwa mereka mengharapkan pendapatan $78 miliar untuk kuartal saat ini (plus atau minus 2%) — angka yang berada di atas perkiraan Wall Street: pendapatan yang diharapkan sebesar $66,16 miliar dan pendapatan kuartal pertama sebesar $72,46 miliar. Itu beberapa miliar di atas baseline kuartal dan lebih dari lima miliar di atas ekspektasi sederhana kuartal berikutnya dari Street — kesenjangan semacam itu mengubah “melampaui ekspektasi” menjadi “mengubah perhitungan.”
Ledakan AI Nvidia telah matang menjadi sesuatu yang mirip logistik industri. Perusahaan kini mengirimkan lebih dari sekadar chip; mereka mengirimkan sistem. Dan pemain pendukung (jaringan, interkoneksi, integrasi full-stack) mulai terlihat dalam angka dengan semangat baru. Pada kuartal ini, pendapatan jaringan hampir $11 miliar, naik 34% secara berurutan dan 263% dari tahun sebelumnya, dengan Nvidia menyoroti pertumbuhan NVLink compute fabric untuk sistem GB200 dan GB300 bersama dengan pertumbuhan Ethernet dan InfiniBand.
Margin — “agama” lainnya — tetap terjaga. Nvidia melaporkan margin kotor GAAP sebesar 75% untuk kuartal ini (non-GAAP 75,2%), naik secara berurutan seiring Blackwell naik dan ketentuan persediaan mereda. Namun gambaran sepanjang tahun lebih rumit: margin kotor GAAP FY 2026 adalah 71,1%, turun dari 75% pada tahun fiskal 2025, sebagai pengingat bahwa melakukan transisi perangkat keras sebesar ini biasanya datang dengan “luka” keuangan.
Tentu saja, pasar sudah memutuskan kuartal ini akan kuat. Kecemasan pra-laporan bukan tentang apakah Nvidia akan melampaui ekspektasi. Tapi lebih pada apakah masih dapat membuat siapa pun terkejut di dunia di mana kejutan sudah diperhitungkan, dimodelkan, di-hedge, dan diperdebatkan sebelumnya.
Framing setelah laporan keuangan perusahaan sangat menekankan keniscayaan. CEO Jensen Huang, yang tak pernah meremehkan siklus komputasi, mengatakan dalam siaran pers bahwa “permintaan komputasi tumbuh secara eksponensial — titik infleksi AI agentic telah tiba.” Ia menambahkan, “Grace Blackwell dengan NVLink adalah raja inferensi hari ini — memberikan biaya per token yang jauh lebih rendah — dan Vera Rubin akan memperluas kepemimpinan itu lebih jauh lagi.” Nvidia tidak tertarik menenangkan pasar. Nvidia tertarik mengatur kerangka cerita. Anda boleh mengernyitkan dahi pada retorika itu dan tetap menghormati faktanya: $193,7 miliar pendapatan Data Center sepanjang tahun, naik 68% dari tahun lalu, akan membeli banyak kepercayaan narasi.
Outlook Nvidia, bahkan sejak awal, sudah menjadikan laporan keuangan ini sebagai peristiwa besar di pasar. Perusahaan memandu pendapatan kuartal pertama ke angka $78 miliar (± 2%) — dan kemudian langsung menempelkan catatan geopolitik pada angka itu: Perusahaan tidak “mengasumsikan ada pendapatan Data Center compute dari China” dalam outlook tersebut.
Satu kalimat itu menjalankan dua fungsi sekaligus: membatasi risiko ekspor menjadi asumsi yang diungkapkan, dan diam-diam mempertahankan China sebagai potensi upside yang tidak perlu dijanjikan, dimodelkan, atau dibela malam ini. Nvidia pernah menggunakan variasi taktik ini sebelumnya, tetapi keterbukaan kali ini penting karena pasar selama setahun terakhir memperlakukan China seperti “hantu di mesin”: selalu hadir, tak pernah terkuantifikasi, siap mengganggu panduan saat investor sudah gelisah.
Jika panduan adalah tantangan, maka margin adalah jaminannya. Nvidia mengatakan margin kotor kuartal keempat adalah 75% GAAP dan 75,2% non-GAAP. Untuk kuartal pertama, mereka memandu 74,9% GAAP dan 75% non-GAAP, plus atau minus 50 basis poin.
Ini penting karena margin telah menjadi pendeteksi “kebohongan” pasar. Kisah Nvidia bukan hanya “jual lebih banyak chip.” Tapi “jual lebih banyak chip dengan tingkat profitabilitas yang menyiratkan Anda masih punya kekuatan harga meskipun pelanggan Anda semakin besar, cerdas, dan termotivasi untuk bernegosiasi.” Ketika investor mencari celah — biaya memori, pergeseran komposisi, hambatan peningkatan — narasi margin tetap di pertengahan 70% adalah cara paling bersih untuk menolak semua itu.
Lalu ada detail seperti kaca bengkok: “pendapatan lain-lain.” Nvidia melaporkan $5,6 miliar net other income untuk kuartal ini, didorong oleh keuntungan belum terealisasi dari kepemilikan ekuitas, termasuk keuntungan dari investasi di Intel yang telah diumumkan sebelumnya. Ketika pendapatan operasimu $44,3 miliar dalam satu kuartal, bahkan “side quest” pun datang dengan 11 digit dan sedikit senyum.
Kemudian Nvidia menyelipkan detail yang mungkin tidak akan menjadi tajuk utama esok harinya, namun pasti muncul di catatan analis pagi: Mulai kuartal pertama fiskal 2027, Nvidia akan memasukkan biaya kompensasi berbasis saham dalam ukuran keuangan non-GAAP. Dengan kata lain, Nvidia memperketat definisi “disesuaikan” versi mereka sendiri. Pada bagian outlook yang sama, mereka juga mengkuantifikasi seberapa besar SBC yang akan dibawa: $1,9 miliar dalam biaya operasional non-GAAP, dan dampak 0,1% pada margin kotor non-GAAP.
Itulah cara sebuah perusahaan menunjukkan kepercayaan diri tanpa menabur konfeti atau glitter di mana-mana. Nvidia bilang mereka bisa terus menghasilkan angka spektakuler meski dengan parameter penilaian yang lebih ketat — sambil juga mengakui, dengan cara yang ramah CFO, bahwa talenta itu mahal dan mereka berencana terus membayarnya.
Pertanyaan yang menggantung di musim laporan keuangan ini adalah apakah pembangunan AI mulai menghasilkan pengembalian yang membuat pengeluarannya terasa masuk akal — bagi dewan, investor, dan para hyperscaler yang rencana belanja modalnya mulai mengguncang pasar (dan lebih dari itu).
Laporan Nvidia tidak akan mengakhiri perdebatan “boom/bust”, karena satu kuartal perusahaan tidak bisa menjamin ekonomi seluruh industri. (Meskipun, jika ada satu kuartal perusahaan yang bisa…) Tetapi laporan keuangan Rabu ini menawarkan satu data: permintaan perangkat keras AI yang dilayani Nvidia tidak hilang. Tidak. Justru semakin cepat hingga Nvidia berani memandu $78 miliar kuartal depan sambil mengecualikan pendapatan Data Center compute dari China dalam perhitungannya.
Jika Anda mencari item yang paling mencolok, tetap saja pendapatan Data Center $62,3 miliar per kuartal itu; ledakan AI adalah basis pendapatan. Nvidia bilang hyperscaler menyumbang “sedikit lebih dari 50%” dari pendapatan Data Center, dengan pertumbuhan dipimpin oleh pelanggan Data Center lainnya seiring pendapatan yang terdiversifikasi. Pembeli besar tetap besar, namun ekor panjangnya tampaknya makin panjang. Pasar bisa berdebat siapa yang akan menang di lapisan berikutnya — silikon kustom, ASIC, akselerator alternatif, harga inferensi — tapi pusat gravitasinya tetap sebesar Nvidia.
Dan perusahaan masih harus bertahan dari keberhasilannya sendiri. Persediaan naik menjadi $21,4 miliar, dan Nvidia mengungkapkan komitmen total terkait pasokan sebesar $95,2 miliar — angka yang menunjukkan perusahaan berusaha agar tak pernah harus bilang ke pelanggan, “Maaf, tanya lagi kuartal depan.” Nvidia mengatakan mereka telah “mengamankan persediaan dan kapasitas secara strategis untuk memenuhi permintaan di luar beberapa kuartal ke depan.”
Dan Nvidia, yang tidak pernah malu tampil teatrikal, memperkuat cerita besarnya dengan pengembalian ke pemegang saham: $41,1 miliar dikembalikan di tahun fiskal 2026 melalui pembelian kembali saham dan dividen, dengan $58,5 miliar masih tersisa dalam otorisasi buyback mereka. Di pasar yang mulai memperlakukan belanja AI sebagai ujian disiplin, angka seperti itu menandakan pabrik-pabrik beroperasi — dan uang tunainya sangat nyata.
Wall Street meminta Nvidia membuat masa depan terasa lebih cepat daripada masa lalu. Nvidia menjawab dengan prediksi yang cukup besar untuk memaksa pasar bereaksi — dan cukup hati-hati untuk menunjukkan bahwa mereka tahu persis apa yang ditakutkan pasar. Perusahaan memberi pasar angka “kuartal berikutnya” yang lebih besar dan mendukungnya dengan tanda-tanda bahwa infrastruktur — jaringan, sistem, komitmen kapasitas — tumbuh seiring silikon mereka.
Tugas pasar, seperti biasa, adalah menanyakan satu-satunya pertanyaan yang masih mereka tahu: Baiklah. Bisakah Anda melakukannya lagi — dan bahkan lebih cepat?
