Menembus 6,85! Bagaimana memahami penguatan tajam RMB?

RMB melanjutkan kekuatannya di awal Tahun Kuda, pada 26 Februari nilai di pasar onshore dan offshore sama-sama menembus level 6,85, mencapai level tertinggi sejak April 2023. Kenaikan RMB kali ini tidak hanya signifikan, tetapi juga sangat berkelanjutan. RMB telah menguat selama 7 bulan berturut-turut, mencatat rekor kenaikan terpanjang sejak 2020. Sejak akhir 2025, RMB telah menguat 6,9%, dan sejak awal tahun ini menguat 2,1%.

Dari kinerja pasar, apresiasi kali ini menunjukkan ciri-ciri yang didominasi oleh pelemahan dolar AS, peningkatan penjualan valas oleh perusahaan, dan dukungan kebijakan bank sentral: Pertama, apresiasi pasif di tengah penurunan indeks dolar AS yang berkelanjutan; kedua, eksportir melakukan penjualan valas secara terpusat pada akhir tahun dan sebelum serta sesudah Tahun Baru Imlek, melepaskan posisi dolar AS yang telah terakumulasi sebelumnya dan meningkatkan pasokan jangka pendek; ketiga, penetapan kurs tengah yang terus menguat, menunjukkan meningkatnya toleransi regulator terhadap apresiasi RMB secara bertahap.

Dengan RMB yang telah menguat selama beberapa bulan berturut-turut dan menunjukkan kekuatan yang melampaui pola musiman, pasar sangat memperhatikan apakah tren apresiasi ini dapat berlanjut. Meskipun saat ini indikator risk reversal di pasar opsi meningkat, risk reversal USD/offshore RMB 1 bulan naik menjadi 0,43%, menunjukkan sebagian trader mulai melakukan lindung nilai terhadap risiko koreksi, namun tren utama perdagangan masih cenderung pada apresiasi RMB.

Dampak Tekanan Ganda Apresiasi RMB Terbatas, Proses Internasionalisasi Didukung

Meski pasar umumnya khawatir apresiasi RMB akan melemahkan daya saing ekspor Tiongkok dan menghambat pemulihan ekonomi, kekhawatiran yang bersifat textbook ini tidak terlalu kentara di Tiongkok. Apresiasi nilai tukar nominal tidak bertentangan dengan pertumbuhan ekspor yang kuat. Sejak 2017, penguatan RMB seringkali disertai ekspor yang lebih kuat dan peningkatan momentum harga. Pada 2021–2025, RMB hanya menguat 3% terhadap sekeranjang mata uang, namun ekspor justru meningkat 44,8%.

Selain itu, pergeseran struktur ekspor Tiongkok ke arah produk berteknologi lebih tinggi dan bernilai tambah lebih besar mengurangi sensitivitas terhadap nilai tukar, karena produk-produk ini memiliki substitusi yang rendah. Tahun ini, apresiasi kurs efektif nominal (NEER) sebesar 3% dan kurs efektif riil (REER) sebesar 1,5% yang diharapkan pasar secara konsensus hanya akan menekan pertumbuhan PDB riil tahun 2026 sebesar 10 basis poin. Oleh karena itu, dampak apresiasi terhadap ekspor dan pertumbuhan ekonomi sangat terbatas.