Tidak ada yang mau obligasi AS lagi? Apakah dolar AS masih bisa bertahan? Sampai seberapa tinggi harga emas bisa naik sebagai aset safe haven kali ini?

Huitong News, 26 Februari—— Artikel ini akan menganalisis tren pasar dalam 2-3 hari perdagangan mendatang dari dua sudut pandang yang berbeda: pengaruh perubahan imbal hasil obligasi AS terhadap dolar AS, serta mekanisme transmisi sentimen safe haven di pasar obligasi ke pasar emas.

Pada Kamis (26 Februari), pasar keuangan global melanjutkan nada hati-hati yang terjadi belakangan ini. Meskipun indeks dolar AS sempat rebound tipis pada perdagangan sebelumnya, tekanan sepanjang minggu ini belum berhasil diubah; emas spot stabil di bawah level tertinggi historis dalam kisaran fluktuasi, menunjukkan keseimbangan kekuatan antara bullish dan bearish yang sangat halus. Sementara itu, kurva imbal hasil obligasi pemerintah AS secara keseluruhan bergerak turun, dengan imbal hasil obligasi 10 tahun mendekati level teknikal kunci 4,04%, menjadi variabel inti yang mendorong harga pasar saat ini. Artikel ini akan menganalisis tren pasar dalam 2-3 hari perdagangan mendatang dari dua sudut pandang berbeda: pengaruh perubahan imbal hasil obligasi AS terhadap dolar AS, serta mekanisme transmisi sentimen safe haven di pasar obligasi ke pasar emas.

Kurva Imbal Hasil Obligasi AS Memipih, Momentum Kenaikan Dolar Melemah

Dari sisi teknikal pada struktur grafik K 240 menit indeks dolar, harga saat ini (97.7088) berada di bawah garis tengah Bollinger Band (97.7427), menunjukkan momentum jangka pendek yang lemah. Perlu dicatat, setelah penyempitan sebelumnya, Bollinger Band kembali melebar, dengan batas atas di 97.9855 dan batas bawah di 97.5000, yang biasanya mengindikasikan volatilitas akan meningkat tajam. Dari indikator MACD, DIFF (0.0168) dan DEA (0.0461) masih berada dalam kondisi dead cross, namun histogram negatif telah menyusut secara berturut-turut, menunjukkan momentum bearish mulai melemah, pasar dalam jangka pendek mungkin akan menghadapi pilihan arah.



Variabel inti yang mempengaruhi pergerakan dolar kini beralih dari ekspektasi suku bunga semata ke struktur penawaran dan permintaan di pasar obligasi AS. Kemarin, Departemen Keuangan AS melelang obligasi 5 tahun senilai 70 miliar dolar, dengan tingkat imbal hasil akhir 3,615%, muncul selisih tail sebesar 0,7 basis poin terhadap tingkat imbal hasil pasar pada saat penutupan penawaran, dan proporsi gabungan pemenang lelang antara penawar tidak langsung dan langsung turun menjadi 87,2%, terendah sejak Maret 2025. Hasil lelang yang lemah ini menunjukkan bahwa sebelum kepastian kebijakan tarif dan situasi perdagangan global menjadi jelas, institusi luar negeri dan dana domestik jangka panjang tetap berhati-hati dalam mengambil posisi obligasi AS baru. Permintaan pasar primer yang lesu biasanya menekan sentimen pasar sekunder, sehingga membatasi ruang penurunan imbal hasil obligasi AS, namun saat ini pasar justru menunjukkan logika alternatif "berita buruk adalah berita baik"—data ekonomi yang melemah dan risiko geopolitik justru memperkuat permintaan safe haven, mendorong imbal hasil obligasi 10 tahun mendekati titik terendah kisaran baru-baru ini di 4,04%.

Penurunan imbal hasil obligasi AS secara langsung melemahkan keunggulan spread dolar. Terutama ketika instrumen dengan tenggat waktu kunci pada kurva imbal hasil (seperti obligasi 5 tahun dan 7 tahun) terus tertekan, daya tarik aset dolar terhadap arus modal lintas negara akan menurun secara marginal. Analis institusi ternama menunjukkan, meskipun pernyataan pejabat Federal Reserve baru-baru ini beragam (seperti Schmid menekankan tugas inflasi belum selesai, Musalem menganggap risiko inflasi dan pekerjaan relatif seimbang), pasar jelas lebih memperhatikan apakah pernyataan Bowman tentang regulasi dalam sidang Senat hari ini akan secara tidak langsung mengungkapkan penilaian prospek ekonomi. Jika imbal hasil obligasi AS berhasil menembus dukungan 4,03%, indeks dolar kemungkinan besar akan menguji level 97,50.

Sinyal Safe Haven di Pasar Obligasi Menguat, Emas Mendapat Dukungan Multi-dimensi

Emas spot pada putaran koreksi ini mendapatkan dukungan beli di sekitar 5.173 dolar/ons, grafik K 240 menit menunjukkan harga berfluktuasi di sekitar garis tengah Bollinger Band (5.179,27 dolar). Meski indikator MACD masih berada di zona negatif (histogram -14.42), garis cepat DIFF mulai mendatar, tanda-tanda pelemahan momentum bearish mulai jelas. Tekanan koreksi dari titik tertinggi sebelumnya di 5.596,13 dolar sedang diredam oleh waktu, sedangkan level support kunci di 4.842,06 dolar memberikan bantalan aman bagi bullish jangka menengah.



Berbeda dengan analisis konvensional yang menyoroti korelasi negatif antara dolar dan emas, logika penetapan harga emas saat ini lebih banyak dipengaruhi oleh transmisi sentimen safe haven dari pasar obligasi. Kemarin, berita singkat IFR secara jelas menunjukkan “meski imbal hasil stabil, obligasi AS tetap diburu karena ketidakpastian mulai dari tarif hingga isu Iran”. Permintaan beli karena “ketidakpastian” ini mulai meluber ke pasar emas. Di satu sisi, penurunan imbal hasil riil obligasi AS menurunkan biaya peluang memegang emas; di sisi lain, tuntutan keras AS dalam negosiasi nuklir Iran dan peringatan Trump terhadap Iran dalam pidato kenegaraan, membuat risiko geopolitik kembali tercermin dalam harga emas. Analis eksternal quote bank Swiss, Carlo Alberto De Casa, mengatakan secara lugas, “Ketegangan berkelanjutan antara Iran dan AS, ditambah ketidakpastian ekonomi global akibat tarif Trump, menjadi katalis bullish bagi emas.”

Selain itu, tindakan penyesuaian cadangan Bank Sentral Eropa meski tidak secara langsung menargetkan emas, sinyal yang dilepaskan layak dicermati. Bank Sentral Eropa pada kuartal pertama 2025 menjual sebagian aset dolar dan mengalokasikan dana ke yen, meski secara resmi disebut “rebalancing standar”, namun langkah ini terjadi sebelum kebijakan tarif memicu gejolak pasar, secara objektif mencerminkan adanya pertimbangan ulang bank sentral utama terhadap konsentrasi aset dolar. Tindakan “de-dolarisasi” global secara marginal ini sejalan dengan laporan pembelian emas berkelanjutan oleh bank sentral Asia dan negara-negara lain, bersama-sama membangun fondasi mikro untuk bull market emas jangka menengah hingga panjang.

Ekspektasi Kebijakan Bank Sentral Jepang Mengganggu, Namun Logika Safe Haven Tetap Dominan

Dini hari tadi, Gubernur Bank Sentral Jepang, Kazuo Ueda, dalam wawancara menyampaikan sinyal hawkish, menyatakan keputusan rapat bulan Maret dan April akan dibuat berdasarkan data yang ada, tidak harus menunggu survei Tankan pada 1 April. Pernyataan ini sempat mendorong kenaikan imbal hasil obligasi Jepang dan menguatkan yen. Namun, reaksi pasar relatif terbatas, imbal hasil obligasi 10 tahun Jepang hanya naik tipis 3 basis poin ke 2,165%, menunjukkan investor masih ragu apakah Bank Sentral Jepang benar-benar dapat melakukan pengetatan di bawah preferensi kebijakan longgar Perdana Menteri.

Bagi pasar obligasi global, fluktuasi yen dan kenaikan imbal hasil obligasi Jepang saat ini belum memberikan dampak nyata. Di satu sisi, tekanan jual dari institusi pembeli Jepang (seperti perusahaan asuransi jiwa) pada obligasi jangka sangat panjang mulai reda, karena penyesuaian aturan akuntansi menurunkan urgensi menjual obligasi lama berkupon rendah; di sisi lain, permintaan perpanjangan durasi pada akhir bulan masih mendukung obligasi jangka panjang. Artinya, risiko arus keluar dana dari Jepang dalam jangka pendek masih terkendali, dan penggerak utama di pasar obligasi AS tetap terfokus pada data inflasi dan hasil lelang Departemen Keuangan AS.

Prediksi Kisaran Pergerakan dan Titik Pantau 2-3 Hari Ke Depan

Obligasi AS (10 tahun): Diperkirakan dalam dua hari perdagangan ke depan akan bergerak di kisaran 4,02% hingga 4,07%. Logika kisaran: 4,02% adalah batas bawah Bollinger Band dan area support transaksi intensif sebelumnya, jika tidak ada peristiwa safe haven baru, penembusan ke bawah akan sulit terjadi; 4,07% adalah level tertinggi sebelum dan sesudah lelang kemarin serta resisten rata-rata jangka pendek. Selama perdagangan, fokus pada data klaim pengangguran mingguan (ekspektasi 215.000) dan permintaan lelang obligasi 7 tahun senilai 44 miliar dolar malam ini, jika data klaim lebih rendah dari ekspektasi dan permintaan lelang 7 tahun kuat, imbal hasil bisa menguji resisten kisaran atas.



Indeks dolar: Diperkirakan akan bergerak di kisaran 97,50 hingga 98,00. 97,50 adalah batas bawah Bollinger Band grafik 240 menit sekaligus level psikologis, sedangkan 98,00 adalah angka bulat yang bertepatan dengan resisten batas atas. Jika imbal hasil obligasi AS gagal menembus ke atas, indeks dolar sulit untuk menguat sendiri.

Emas spot: Diperkirakan akan bergerak di kisaran 5.130-5.225 dolar. 5.130 dolar adalah area di atas batas bawah Bollinger Band 240 menit dan juga merupakan area pembelian selama koreksi terakhir; 5.225 dolar adalah resisten batas atas. Jika imbal hasil obligasi AS turun lebih lanjut di bawah 4,02% atau muncul ketegangan baru di Iran, harga emas berpeluang menembus batas atas kisaran.

Secara umum, pasar sedang berada di fase pertarungan antara kekosongan data makro dan peristiwa geopolitik. Pilihan arah imbal hasil obligasi AS akan langsung menentukan arah jangka pendek dolar dan emas, sementara logika safe haven jelas lebih dominan di lingkungan saat ini. Dalam 2-3 hari perdagangan ke depan, investor perlu mencermati perubahan marginal data ketenagakerjaan AS, indikator permintaan tidak langsung pada lelang obligasi pemerintah, serta perkembangan negosiasi nuklir Iran secara real time.