Dalam pidato State of the Union, Presiden Donald Trump menyoroti kebijakan inovasi sebagai upaya untuk meredakan kekhawatiran terkait tindakan perdagangan yang restriktif dan memperkuat gagasan ketahanan ekonomi. Sementara Bitcoin [BTC] sempat melonjak ke $69k, mata uang ini kemudian mengalami penurunan sebesar 6% dalam waktu kurang dari tiga hari.
Tekanan bearish jangka panjang terhadap BTC telah menempatkan para penambang di bawah tekanan yang semakin besar. “Biaya listrik” Bitcoin telah turun dari $71k pada kuartal keempat 2025 menjadi sekitar $53,5k saat ini. Ini berarti menambang Bitcoin menjadi lebih murah karena para penambang yang tidak efisien terpaksa menutup operasinya, sehingga proses penambangan menjadi lebih mudah.
AI dan pusat data mengubah lanskap penambangan Bitcoin
Pada Agustus 2024, VanEck menerbitkan laporan yang menyoroti meningkatnya pentingnya para penambang Bitcoin di bidang AI dan komputasi berkinerja tinggi (HPC). Mereka berpendapat bahwa para penambang melewatkan peluang arbitrase valuasi yang sangat besar.
Mereka memperkirakan pendapatan tahunan sekitar $9,11 juta per MW (megawatt, atau 1 juta watt yang disalurkan terus-menerus, 24 jam sehari selama setahun) untuk AI/HPC.
Penambang Bitcoin diperdagangkan dengan rata-rata sekitar ~$4,5 juta per megawatt (MW) dari kapasitas terpasang, sementara beberapa saham pusat data telah diperdagangkan di $30 juta/MW atau lebih. Jika para penambang ini dapat mengalihkan 20% kapasitas terpasangnya ke infrastruktur AI/HPC, mereka bisa “dengan mudah menggandakan kapitalisasi pasar mereka pada tahun 2028.”
Menurut Miner Weekly, pendapatan per megawatt dan GPU bukanlah satu-satunya metrik yang perlu diperhatikan. Pasar obligasi merupakan lensa lain yang kuat untuk melihat ledakan AI dan pusat data. Selama 12 bulan terakhir, $33 miliar obligasi jangka panjang telah diterbitkan oleh perusahaan infrastruktur penambangan Bitcoin/AI.
Pasar obligasi mengungkapkan “tangga risiko” mulai dari 4% untuk raksasa energi mapan yang berisiko rendah. Di ujung spektrum dengan hasil tinggi, perusahaan infrastruktur Bitcoin seperti CoreWeave membayar kredit dengan tingkat spekulatif hingga 9,25%.
Seperti yang dicatat VanEck, penambang Bitcoin dapat memanfaatkan lokasi bertenaga mereka yang sudah ada untuk menampung beban kerja AI/HPC dalam waktu kurang dari satu tahun. Pemberi pinjaman menilai mereka sebagai kredit pertumbuhan, mengenakan premi yang cukup besar dibandingkan dengan raksasa energi yang sudah mapan.
Raksasa infrastruktur Bitcoin sudah mulai melakukan lompatan
Hasil keuangan dan operasional TeraWulf untuk Q4 dan setahun penuh menunjukkan peralihan dari penambang BTC menjadi pemain infrastruktur AI. Kesepakatan besar seperti komitmen sewa jangka panjang untuk 60 MW dengan Core42 dan 380 MW dengan FluidStack “secara material meningkatkan daya tahan pendapatan”.
Pendapatan aset digital turun pada Q4 2025 dibandingkan dengan Q3. Pendapatan sewa HPC meningkat menjadi $9,7 juta dari $7,2 juta pada Q3 2025 juga.
Marathon Digital menggunakan panggilan pendapatan Q4 dan tahun penuh 2025 untuk menguraikan pergeseran strategis di luar penambangan Bitcoin. Inti dari pergeseran ini adalah usaha patungan dengan Starwood Digital Ventures.
MARA akan memberikan energi khusus, sementara Starwood menangani desain, konstruksi, penyewaan tenant, dan operasi. MARA dapat mempertahankan hingga 50% kepemilikan sambil mendapatkan akses ke modal investasi institusional Starwood.
Usaha ini menargetkan konversi situs bertenaga mereka menjadi pusat data. Platform pengembangan pusat data milik Starwood Capital Group diharapkan dapat menyediakan lebih dari 1 GW kapasitas TI dalam waktu dekat. Jalur menuju lebih dari 2,5 GW telah disiapkan.
Seperti yang dicatat dengan tepat oleh Miner Weekly, ada pertanyaan besar yang menggantung atas perkembangan ini. Permintaan AI yang berkelanjutan akan membuat modal premium dapat diterima. Aset akan mengalami apresiasi, dan peningkatan pendapatan akan memudahkan refinancing utang.
Di sisi lain, penurunan permintaan AI akan membuat pembangunan hyperscaler kehilangan momentum. Utang tinggi akan segera menjadi beban.
Ringkasan Akhir
- Penurunan harga Bitcoin dan meningkatnya tingkat kesulitan membuat perusahaan penambangan Bitcoin melihat penurunan pendapatan aset digital mereka pada Q4 2025.
- Hal ini membuat semakin menarik dan bahkan mungkin menjadi keharusan bagi penambang skala besar untuk mentransisikan sebagian kapasitas komputasi mereka ke pusat data AI/HPC.
