Investor Terkemuka Druckenmiller: Keunggulan Saya Bukan IQ, Tapi Keputusan Cepat, Menjual NVIDIA Terlalu Awal Membuat Saya Sangat Menyesal

Menghadapi situasi pasar saat ini, Druckenmiller menunjukkan bahwa ekonomi Amerika Serikat sudah sangat kuat, dan akan menjadi lebih kuat lagi berkat banyaknya kebijakan stimulus, sementara Federal Reserve kemungkinan besar tidak akan menaikkan suku bunga, bahkan mungkin akan menurunkannya. Berdasarkan latar belakang makro seperti ini dan ekspektasi akan “gangguan dan perubahan besar” dalam 3-4 tahun ke depan, ia membangun sebuah matriks investasi yang terdiri dari posisi long dan short.

Pada 28 Februari, Morgan Stanley merilis video wawancara seri Hard Lessons. Dalam wawancara tersebut, Iliana Bouzali, Kepala Global Distribusi Derivatif dan Bisnis Struktural Morgan Stanley, melakukan pembicaraan mendalam dengan investor makro legendaris Stan Druckenmiller. Sebagai pendiri Duquesne Capital Management, Druckenmiller pernah mencetak tingkat pengembalian tahunan sekitar 30% antara tahun 1981 hingga 2010, tanpa satu pun tahun kerugian. Menurut artikel sebelumnya dari Wallstreetcn, Menteri Keuangan Besant dan kandidat Ketua Federal Reserve Wash adalah murid-murid Druckenmiller.

Dalam hal valuta asing dan komoditas, ia secara terbuka menyatakan: “Kami bearish terhadap dolar AS.” Ia percaya bahwa daya beli dolar sudah berada di puncak rentang historis, dan investor asing sangat over-allocated pada dolar; seiring dengan penyesuaian neraca perdagangan dan posisi, “dolar akan turun dengan sendirinya.”

Pada saat yang sama, ia memegang posisi long besar di tembaga dan emas. Posisi long di tembaga didasarkan pada rantai pasokan yang sangat ketat selama delapan tahun ke depan serta permintaan besar dari pusat data AI; sedangkan kepemilikan emas terutama didasarkan pada pertimbangan geopolitik.

Di pasar obligasi, Druckenmiller memilih untuk short obligasi pemerintah AS. Logikanya sangat jelas:

“Jika prediksi saya tentang ekonomi benar, ini adalah pertumbuhan yang disertai de-inflasi, saya mungkin bisa impas, tidak akan rugi, dan itu memungkinkan saya tetap memegang aset berisiko lainnya; tapi jika saya salah, pertumbuhan yang kuat memicu inflasi—jika Federal Reserve memangkas suku bunga saat ekonomi sedang booming dan memicu lonjakan inflasi, itu tidak aneh—kami mungkin akan mendapatkan banyak uang.”

Filsafat Investasi: Investasi Kontrarian Dinilai Terlalu Tinggi, Keunggulan Ada pada “Menarik Pelatuk”

Saat merefleksikan karier investasinya selama puluhan tahun, Druckenmiller menyoroti kembali dogma-dogma investasi yang populer di pasar. Ia percaya bahwa dengan membanjirnya kuantitatif dan orang-orang pintar, efektivitas “analisis teknikal” tradisional kini hanya tinggal 20% dari masa jayanya, dan strategi seperti “harga tidak naik saat berita bagus pasti akan turun tajam” juga sudah tidak berlaku lagi, karena semua orang sudah memahaminya.

Untuk investasi kontrarian, pandangannya sangat tajam:

“Saya pikir investasi kontrarian dinilai terlalu tinggi. Soros pernah berkata, mayoritas benar 80% dari waktu. Anda hanya tidak boleh terjebak di 20% sisanya, karena itu bisa benar-benar menghancurkan Anda... Tapi saya memang suka berinvestasi saat saya sangat yakin dan orang lain tidak percaya, itu justru membuat keyakinan saya makin kuat. Selama logikanya benar, saya tidak peduli apakah sebuah transaksi sudah terlalu ramai.”

Berbicara tentang keberhasilannya yang tak dapat ditiru, ia dengan jujur mengaku itu berasal dari intuisi dan eksekusi yang sulit dijelaskan.

“Keunggulan saya bukan pada IQ, tapi pada kemampuan untuk menarik pelatuk (bertindak tegas).” kata Druckenmiller, “Ibu mertua saya bilang saya ‘idiot jenius’. Dulu saya bahkan tidak masuk 10 besar di kelas. Banyak orang mengira saya lebih pintar dari kenyataannya, tapi saya hanya memiliki satu bentuk kecerdasan yang sangat sempit, yang membuat saya bisa mencintai dan memainkan ‘permainan’ (investasi) ini dengan baik.”

Ia secara khusus menekankan pelajaran terpenting dari mentor George Soros: “Bukan soal Anda benar atau salah, melainkan berapa banyak yang Anda dapat saat benar, dan berapa banyak yang Anda rugi saat salah.” Menariknya, sosok legendaris ini ternyata selama 15 tahun awal kariernya menderita “impostor syndrome”, dan butuh waktu lama baginya untuk percaya bahwa kinerjanya bukan sekadar kebetulan.

“Saya Tak Bisa Menahan Kesuksesan”, Menjual Nvidia Terlalu Cepat

Pernah, portofolio investasi Druckenmiller sangat dipengaruhi oleh AI, namun dalam setengah tahun terakhir ia telah banyak menyesuaikan posisinya. Saat membahas saham AI paling menonjol dalam dua tahun terakhir, Nvidia, ia membagikan pengalaman trading yang penuh drama dan sedikit penyesalan.

Pada pertengahan 2022, setelah melihat talenta top dari Stanford University mulai beralih dari sektor kripto ke AI, Druckenmiller membeli Nvidia atas saran kuat dari rekan mudanya. Dua minggu kemudian, kemunculan ChatGPT membuatnya “benar-benar memahami arti besar dari semua ini”, sehingga ia segera melipatgandakan posisinya. Lalu, dalam panggilan makro Morgan Stanley, pendapat seorang analis teknologi membuatnya kembali melipatgandakan posisi Nvidia.

“Saya harus akui, tiga bulan sebelumnya saya bahkan tidak tahu cara mengeja Nvidia.” ungkap Druckenmiller.

Ketika harga saham Nvidia melonjak dari 150 dolar menjadi 390 dolar, ia pernah secara terbuka mengatakan bahwa ia tidak akan menjual dalam dua-tiga tahun ke depan. Namun, ketika harga benar-benar mencapai 800 dolar, ia melanggar janjinya sendiri.

“Saya tidak bisa menahan kesuksesan,” candanya, “saham itu naik dari 150 dolar ke 800 dolar. Awalnya saya berniat investasi jangka panjang, tapi saya tidak tahu harus bagaimana, jadi saya jual. Lalu lima minggu kemudian harganya naik ke 1.400 dolar, saya benar-benar menyesal.”

Ia merangkum mentalitas trading-nya sekarang dengan penuh humor:

“Saya selalu mundur, saya selalu demikian. Saya Mr. Taco, tapi bukan T, melainkan DACO (Druck Always Chickens Out, Druckenmiller Selalu Mundur di Saat Penting).”

Mencari Sudut yang Terabaikan: Posisi Besar pada Obat Generik dan Bioteknologi

Seiring perdagangan AI menjadi “terlalu panas” dan mulai menunjukkan bayangan gelembung internet tahun 1999, Druckenmiller mengalihkan perhatian ke sudut pasar yang lebih bernilai.

Ia secara khusus menyoroti perusahaan farmasi Israel, Teva (TEVA). Ketika membeli, perusahaan ini memiliki PER hanya 6 kali, sedang dalam masa pertumbuhan tinggi dari obat generik berkeuntungan rendah menuju biosimilar dan obat inovatif. Namun pasar terjadi salah harga besar: “Investor value membenci strategi pertumbuhan ini dan menjual saham, sementara investor growth belum sadar akan perubahan ini.” Setelah mereka membangun posisi di 16 dolar, saham tersebut kini telah naik menjadi 32 dolar, PER-nya telah direvaluasi.

Selain itu, ia juga masuk besar-besaran ke sektor bioteknologi. Ia menyoroti bahwa sektor biotek telah berada di dasar selama empat tahun, dan sebagai anggota dewan Sloan-Kettering Cancer Center selama 30 tahun, ia sangat memahami bahwa,

“Aplikasi terbaik AI justru ada di biotek, termasuk penemuan obat, diagnosis, dan pemantauan.”

Berikut adalah transkrip wawancaranya:

 

Druckenmiller: Saya pikir investasi kontrarian dinilai terlalu tinggi. Tapi saya memang suka saat-saat memiliki keyakinan sangat kuat namun tak ada yang percaya, justru itu membuat keyakinan saya makin besar.

 

Narator: Selamat datang di Hard Lessons dari Morgan Stanley, di mana investor ikonik membagikan momen kunci yang membentuk kesuksesan mereka hari ini. Tamu kita hari ini adalah investor makro legendaris Stan Druckenmiller, bersama Iliana Bouzali, Kepala Global Distribusi Derivatif Morgan Stanley. Druckenmiller pernah mengelola Duquesne Capital Management, dari 1981 hingga 2010, meraih pengembalian tahunan sekitar 30% tanpa tahun rugi. Kini ia memimpin Duquesne Family Office, mengelola modal sendiri, serta aktif dalam filantropi, pendidikan, riset medis, dan pemberantasan kemiskinan.

 

Bouzali: Stan, terima kasih banyak sudah hadir.

 

Druckenmiller: Saya senang bisa di sini. Saya sangat menghargai Morgan Stanley, jadi ini hal paling sedikit yang bisa saya lakukan.

 

Bouzali: Merupakan kehormatan bagi kami. Selama setahun terakhir, saya belajar tentang beberapa trading saham Anda, dan kadang Anda masuk cukup awal. Saya penasaran, bisakah Anda mengulas satu atau dua contoh dan ceritakan bagaimana itu terbentuk?

 

Druckenmiller: Saya pilih contoh yang mungkin mengejutkan Anda, tidak terlalu glamor, bukan tentang AI, tapi bagus untuk menjelaskan proses di Duquesne. Pertengahan musim panas lalu hingga musim gugur, AI mulai menjadi terlalu panas, agak mengganggu, sedikit seperti tahun 1999-2000, jadi kami mulai mencari area lain. Tim membawa Teva Pharmaceutical; jika Anda tidak tahu, itu cuma perusahaan obat generik dari Israel, PER cuma 6. Kami bertemu manajemen, ternyata mereka sedang transformasi besar. Richard Francis masuk, pernah jalankan strategi sama di Sandoz. Ia sangat mengesankan, tahu cara meraih efisiensi operasional dengan “buah menggantung rendah”. Lebih penting lagi, ia mengubah perusahaan jadi perusahaan pertumbuhan lewat biosimilar, bahkan obat inovatif, padahal obat generiklah yang bikin PER cuma 6. Anehnya, basis investor saat itu adalah value investor yang tidak suka strategi pertumbuhan ini. Jadi harga saham stagnan di PER 6, padahal perusahaan berubah drastis di dalam, tapi hampir tak ada yang percaya. Investor growth belum lihat transformasinya, investor value tidak suka, bahkan menjual karena strategi pertumbuhan. Itu sekitar 6-7 bulan lalu, harga 16 dolar. Sekarang sudah 32 dolar, tak banyak yang berubah selain membuktikan biosimilar mereka dan meluncurkan satu obat non-generik. Jadi valuasi dari PER 6 direvaluasi ke, saya kira, 11,5 atau 12. Kasusnya sangat berbeda, tapi inilah yang kami cari. Kalau Anda hanya melihat hari ini, tak akan dapat uang. Anda harus melihat ke depan, berpikir apa yang bisa berubah, dan bagaimana investor akan melihat sesuatu di masa depan. Kali ini berjalan lebih cepat dari yang saya duga, tapi itu contoh terbaru.

 

Bouzali: Sangat menarik. Saya bilang menarik karena banyak orang, mungkin di luar pasar, tapi pasti banyak, saat memikirkan Stan Druckenmiller, yang terbayang adalah super investor makro. Tapi saya melihat Anda masuk ke, bahkan bukan sekadar masuk, benar-benar ke bidang-bidang khusus di pasar, terutama saham seperti healthcare dan biotek. Pertanyaan saya, apakah Anda harus jadi ahli, seperti analis yang mengerti seluruh pipeline riset obat, untuk bisa sukses?

 

Druckenmiller: Syukurlah jawabannya tegas, “tidak”. Tapi saya harus punya seorang ahli di Duquesne, saya harus percaya penilaiannya, lalu saya harus punya rasa bagaimana pasar akan menerima perubahan yang ia deskripsikan. Kami memang masuk besar ke biotek. Saya bisa rasakan potensi rotasi kepemimpinan sektor, hanya karena ketakutan akan AI. Dan saya sudah 30 tahun jadi dewan Memorial Sloan-Kettering Cancer Center, jadi saya tahu aplikasi AI terbaik di luar sana kemungkinan di biotek, lewat penemuan obat, diagnosis, pemantauan, dsb. Dan biotek waktu itu sudah lesu 4 tahun. Saya juga berkembang lewat analisis teknikal, Anda bisa lihat momentum berubah. Jadi, itulah logika di balik investasi biotek. Tapi jujur saja, kalau analis mulai bicara soal sequencing gen, editing gen, dan protein, Stan tidak paham. Tapi saya bisa rasakan tingkat antusiasme mereka. Tim biotek kami sangat bagus, dan itu penting karena saya percaya mereka. Saat mereka benar-benar bersemangat, buat saya itu sama pentingnya dengan fakta sebenarnya, karena saya tidak cukup pintar untuk mengerti banyak fakta.

 

Bouzali: Jadi Anda menyaring bukan cuma data, tapi juga orang yang bekerja untuk Anda.

 

Druckenmiller: Ya. Keunggulan saya bukan IQ, tapi kemampuan menarik pelatuk. Saya akui itu juga bentuk kecerdasan, tapi ibu mertua saya bilang saya “idiot jenius”. Dulu saya bahkan tak masuk 10 besar di kelas, banyak yang kira saya lebih pintar dari aslinya karena saya memang jago di bidang ini. Tapi saya punya kecerdasan sangat sempit, yang membuat saya mencintai dan sukses bermain game ini.

 

Bouzali: Saya tahu banyak orang ingin menyelami pikiran Anda, memahami pola pikir Anda. Anda sudah cerita cara berpikir Anda. Saya mau tanya dengan sangat jujur dan mendasar: seberapa banyak yang bisa diajarkan, dan seberapa banyak bawaan lahir?

 

Druckenmiller: Dengar, saya memang diberi bakat, bakat membuat uang tumbuh, saya tidak tahu kenapa. Tentu, sebagian bawaan lahir, Anda punya atau tidak skill yang dibutuhkan di bidang ini. Meski begitu, waktu mulai di Pittsburgh saya punya mentor hebat, dan saya lihat investor hebat biasanya punya mentor luar biasa, itu umum. Jadi buat saya, punya skill bawaan penting, tapi punya mentor juga hampir sama pentingnya. Mungkin ada orang di luar sana yang tidak begitu, tapi buat saya kombinasi keduanya. Saya beruntung punya dua mentor. Satu ajarkan semua yang kita bicarakan sekarang. Lalu Soros. Menariknya, saat pertama kali ke sana, saya pikir akan belajar apa yang membuat yen naik turun. Jujur, saya lebih paham dari dia soal itu. Saya belajar dari dia soal manajemen posisi. Intinya bukan soal Anda benar atau salah, tapi berapa banyak dapat saat benar, dan berapa banyak rugi saat salah. Itu pelajaran tak ternilai. Jadi, Anda bisa punya beberapa bakat, tapi tanpa mentor dan yang mengajari, Anda tak bisa maksimalkan bakat Anda seperti kalau Anda punya mereka.

 

Bouzali: Boleh kita bicara pasar?

 

Druckenmiller: Harus banget ya?

 

Bouzali: Dengan Anda, rasanya itu tidak terelakkan.

 

Druckenmiller: Baiklah.

 

Bouzali: Kalau bicara pasar, menurut saya Anda memperlakukannya bukan sebagai prediksi, tapi lebih sebagai sistem yang membuka diri sendiri. Misal Anda tidak punya hedge fund, baru turun dari Mars, harus mulai bangun portofolio dari nol. Di titik ini, bagaimana Anda menambatkan portofolio? Apa yang Anda beli lebih dulu?

 

Druckenmiller: Itu pertanyaan sulit. Sebelum mulai, sebutkan dulu beberapa prinsip dasar. Menurut saya, ekonomi AS sudah sangat kuat, dan akan makin kuat karena ada “Big and Beautiful Act”, banyak stimulus. Saya kira Fed pasti tidak akan naikkan suku bunga, bahkan kemungkinan besar akan menurunkannya. Jadi itu latar belakangnya. Tapi jika kita berada di posisi undervalued, dengan latar belakang seperti itu akan luar biasa. Kita tidak undervalued, malah di ujung atas rentang valuasi historis. Yang menarik dari membangun portofolio hedge fund sekarang, satu-satunya yang saya yakin adalah, ke depan akan ada gangguan dan perubahan besar. Jadi untuk peluang tiga-empat tahun mendatang, saya sangat antusias. Makro sudah sepi 10-15 tahun, saya rasa itu tidak lagi. Kalau Anda tahu saya, saya cenderung ganti pikiran tiap tiga minggu. Tapi dengan latar belakang sekarang, kami mungkin akan long portofolio saham yang lebih terdiversifikasi. Karena tiga tahun terakhir sampai musim gugur lalu, portofolio kami sangat didorong oleh AI. Kami masih punya posisi AI, tapi sudah bukan mesin pendorong utama. Kami masih punya posisi besar di Jepang dan Korea, sebagian terkait AI, sebagian tidak. Kami bearish pada dolar, terutama karena purchasing power parity di puncak rentang historis, dan kepemilikan asing atas dolar sangat overweight. Saya tidak yakin ini “jual Amerika”, tapi lebih ke, jika karena neraca dagang dan posisi, mereka tak lagi beli aset AS, dolar akan jatuh sendiri. Kami pikir itu jalur paling mungkin. Kami punya tembaga, ini bukan transaksi jenius, tapi konsensus besar. Delapan tahun ke depan tanpa pasokan baru yang signifikan, sangat ketat. Jelas, permintaan dari AI dan pusat data akan tumbuh besar. Kami tidak terlalu banyak long ekuitas tembaga, hanya terus rolling kontrak bulan depan. Saya punya sedikit emas, ini utamanya untuk geopolitik, bukan untuk mata uang. Lalu, karena tadi saya sebut semua aset berisiko itu kami long, jadi kami short obligasi. Saya tidak berharap dapat banyak dari short obligasi, tapi jika prediksi ekonomi saya benar, yaitu pertumbuhan deflasi, saya mungkin impas, tidak rugi, tapi itu memungkinkan saya long aset lain. Kalau saya salah, pertumbuhan kuat picu inflasi—jika Fed memangkas suku bunga saat ekonomi sedang booming, inflasi naik, apalagi harga komoditas naik, itu tidak aneh. Jadi saya terbuka pada itu. Tapi kami membangun matriks, obligasi membantu di dua skenario.

 

Bouzali: Sepuluh tahun terakhir, pasar saham banyak berubah, muncul modal baru, baik multi-strategy hedge fund, investor ritel, quant, maupun ETF. Dibanding sepuluh tahun lalu, bagaimana itu mengubah horizon waktu Anda untuk hedging? Apakah Anda lebih tenang trading satu minggu, satu bulan, satu tahun? Atau tak ada aturan, bagaimana Anda mempertimbangkan?

 

Druckenmiller: Mayoritas trading saya, cakupannya 18 bulan sampai tiga tahun, saya rasa butuh waktu selama itu untuk berkembang. Tidak semua trading begitu, ada yang setahun, ada yang lima tahun. Tapi saya akui, saya pernah lakukan trading tiga tahun, tapi keluar lima hari kemudian, bahkan membalik posisi. Tapi jika Anda tanya bagaimana saya mengkonseptualisasikannya, semua noise tentang perubahan sistem pasar tadi, sama sekali tidak mengubah apa yang saya katakan. Volatilitas besar yang dibawa lebih berguna untuk timing entry, jika itu bertentangan dengan keyakinan saya dalam kerangka waktu tertentu. Jadi, saya pikir sebagian besar itu noise. Itu membuat hidup saya menjengkelkan, saya lebih suka pasar bergerak mulus dan terarah, tapi itu juga menciptakan peluang, Anda harus memanfaatkan volatilitas, bukan jadi korban volatilitas, kecuali siksaan mental—pasti saya alami. Tapi Anda tak boleh jadi korban volatilitas, Anda bisa manfaatkan, meski secara mental berat.

 

Bouzali: Tapi Anda bilang Anda lebih suka pasar yang trending, masuk akal. Kadang saya berpikir, apakah Anda lebih cocok jadi kontrarian, benar begitu? Atau Anda juga bisa menerima konsensus? Bagaimana menurut Anda?

 

Druckenmiller: Saya pikir investasi kontrarian dinilai terlalu tinggi. Soros sering bilang, mayoritas benar 80% dari waktu. Anda hanya tidak boleh terjebak di 20% sisanya, karena itu bisa sangat merugikan. Ada sedikit kepuasan intelektual dari investasi kontrarian. Tapi sebagai konsep, saya pikir kontrarian overrated. Tapi saat saya punya keyakinan besar dan orang lain tak percaya, saya suka, itu bikin saya makin yakin. Saya tak peduli trading sudah ramai, asal temanya benar dan tren mendukung saya. Saya peduli pada entry point, tapi soal investasinya sendiri, saya tidak terlalu peduli, itu tak mengganggu saya.

 

Bouzali: Pada Desember 2022, kita ada zoom call investor, diskusi makro, suku bunga, dolar, perbandingan AS dan dunia. Setelah bicara sekian lama, saya tanya Anda, bagaimana pandangan Anda soal suku bunga? Saya hampir kutip kata-kata Anda. Anda bilang Anda tak peduli suku bunga, yang penting hanya AI dan Nvidia.

 

Druckenmiller: Saya tidak ingat, tapi itu bagus.

 

Bouzali: Saat itu apa yang terjadi? Bagaimana Anda melihatnya?

 

Druckenmiller: Cerita Nvidia menarik, itu contoh sempurna dari proses yang kita bahas, yaitu saya mengandalkan orang lain. Di perusahaan saya ada beberapa bintang muda dengan jaringan pribadi, sekitar awal sampai pertengahan 2022 mereka mulai bicara soal AI. Lalu saya lihat anak-anak Stanford mulai beralih dari kripto ke AI. Salah satu faktor yang kami amati di venture adalah ke mana anak muda pergi. Kami beli Palantir tahun 08/09 karena waktu itu perusahaan itu keren, anak muda ingin kerja di sana. Jadi partner saya bawa orang dari lingkaran AI-nya di Palo Alto, mereka datang jelaskan AI. Sebagian besar saya tidak paham, tapi saya tahu ini sesuatu yang besar.

 

Bouzali: Kenapa Anda pikir itu besar? Bisa saja itu cuma hype sesaat, Anda tidak merasakan hype lain seperti ini.

 

Druckenmiller: Karena saya percaya penuh pada partner saya, dan saya rasa saya menangkap potensinya yang besar. Ternyata saya belum sepenuhnya menangkap besarnya, karena waktu itu saya belum tahu soal large language model, tapi saya tahu hal lain yang terjadi di AI. Jadi saya tanya partner saya, apa yang harus saya beli? Dia bilang Nvidia, itu cara ikut AI. Jadi, hanya dengan info segitu, saya beli posisi kecil Nvidia, cukup untuk rugi atau untung. Dua minggu kemudian ChatGPT dirilis, itu tidak disebut di pembicaraan kami. Baiklah, bahkan saya, saat lihat itu bisa lakukan hal dasar, saya paham potensinya. Jadi saya gandakan posisi. Lalu, salah satu layanan dari Morgan Stanley adalah panggilan makro hebat, semua makro guy termasuk saya (untung belum bicara), berpendapat soal dunia—mungkin nilainya hanya 50 sen dan secangkir kopi—lalu seorang analis teknologi bilang: “Kalian semua fokus pada detail, ada hal yang jauh lebih besar, bahkan untuk makro.” Dia jelaskan semua yang saya dengar soal AI beberapa minggu sebelumnya. Tapi kali ini, setelah obrolan itu dan pengalaman ChatGPT, saya gandakan posisi lagi. Sejujurnya, tiga bulan sebelumnya saya bahkan tak tahu cara mengeja Nvidia. Saat saham ini melesat, berdasarkan pengalaman bertahun-tahun saya tahu ketika terjadi perubahan besar, investor tidak bisa mengejar. Menariknya, orang yang paling paham AI di ruangan itu, bahkan lebih paham dari saya, dia malah menjual Nvidia tak lama setelahnya. Tapi saya tahu saham ini akan naik setidaknya dua-tiga tahun, dan naik banyak. Sekitar lima bulan kemudian, saya bilang di wawancara publik, saya tak bisa bayangkan jual Nvidia dalam dua-tiga tahun ke depan, karena dari 150 ke 390. Orang itu tak percaya saya masih pegang. Maksud saya waktu itu bukan cuma pegang, tapi perkembangan seperti ini minimal tiga tahun ke depan tidak mungkin tidak naik. Lalu saham naik ke 800, saya langgar ucapan saya sendiri. Saya tidak bisa menahan kesuksesan, saya pegang dari 150 ke 800, tadinya niat investasi jangka panjang, tapi saya tidak tahan, jadi saya jual. Lalu lima minggu kemudian, naik ke 1.400, saya benar-benar menyesal. Anehnya, pengetahuan saya soal Nvidia sangat minim, saya bahkan tak bisa bilang berapa laba mereka.

 

Bouzali: Ini contoh keyakinan. Karena Anda adalah Stan Druckenmiller, Anda bisa dengan jujur cerita soal ini. Saya rasa ini sangat menyemangati para fund manager muda di industri yang sering merasa harus selalu dalam kondisi terbaik secara intelektual. Saya belajar dari sini, kemampuan menyaring info, mengelola tim, bukan sekadar menatap spreadsheet, benar-benar unik dan membantu. Anda menyebut melanggar ucapan sendiri, jual di 800 dolar. Dua puluh tahun lalu Anda akan seperti itu? Apakah ini menandakan gaya trading Anda kini lebih matang?

 

Druckenmiller: Mungkin tidak. Saya tidak terbiasa mendapat enam kali lipat dari satu saham dalam dua tahun, dan saya bukan Warren Buffett. Saya kira bahkan 20 tahun lalu saat saya masih top, saya juga akan gagal.

 

Bouzali: Dalam dua-tiga dekade terakhir, apa yang Anda harus tinggalkan atau rela tinggalkan?

 

Druckenmiller: Saya tidak meninggalkan apa pun, karena bekas luka itu saya simpan, mereka membantu saya bertahan. Tapi saya harus bilang, karena beberapa situasi yang tak ingin saya ulangi, saya dipromosikan terlalu cepat. Umur 23 jadi analis, umur 26 sudah semacam kepala portfolio manager. Saya tak pernah sekolah bisnis, jadi tak pernah belajar dasar analisis. Jadi saya sangat mengandalkan analisis teknikal—mentor saya suka sekali, dan waktu itu tak ada yang pakai—saya pelajari seluruh detailnya. Saya bisa bilang dengan tegas, analisis teknikal sekarang hanya 20% efektif dibanding dulu, karena dulu tak ada yang pakai. Saat semua orang pakai, itu tak lagi efektif, karena Anda tak lagi punya alasan unik untuk bertindak. Itu agak menyedihkan, karena lebih mudah dan malas, Anda tak perlu kerja keras, cukup lihat chart, tak perlu baca 10-Q. Tapi analisis teknikal memang masalah. Begitu juga, selama 20-30 tahun, hubungan harga dan berita sangat penting, jika ada kabar baik besar tapi harga tak naik, 90% sudah priced in, situasi buruk. Sayangnya, sekitar tahun 2000, banyak orang pintar masuk industri ini. Saya kira saya satu-satunya lulusan Bowdoin College masuk keuangan, karena waktu itu pasar bearish satu dekade. Akhirnya, semua orang pintar belajar yang tadi saya sebut, jadi tak lagi efektif. Dulu, perusahaan hasilkan laporan buruk, harga turun setelah jam kerja, besoknya bisa naik 10%, hampir pasti enam bulan kemudian lebih tinggi. Sekarang tidak lagi, karena semua orang sudah paham. Jadi dua perubahan besar. Saya tak tinggalkan, hanya tak terlalu mengandalkan seperti dulu.

 

Bouzali: Intinya sudah terlalu sering digunakan. Sebaliknya, apakah ada sinyal lain yang kini lebih penting?

 

Druckenmiller: Tidak ada. Tidak ada obat mujarab. Saya diuntungkan oleh 40 tahun bekas luka dan pengalaman sukses, bisa merefleksi dan mengenali pola, karena saya sudah melihat hampir segalanya di industri ini. Kalau ada kekecewaan terbesar dalam karier saya, itu adalah saya merasa lebih bijak sekarang daripada saat umur 30-40, punya lebih banyak alat trading, tapi saat itu saya fund manager yang lebih baik karena lebih berani, berani ambil taruhan besar. Saya sedang berusaha mengembalikan keberanian itu, karena itu lebih menyenangkan.

 

Bouzali: Jadi Anda mundur?

 

Druckenmiller: Oh, tentu. Saya sudah lama mundur. Saya Mr. Taco, tapi bukan T, malah DACO—Druckenmiller Always Chickens Out.

 

Bouzali: Lalu, soal pengalaman Anda lainnya, apakah Anda punya mentalitas pantang menyerah? Apakah itu membuat Anda lebih unggul?

 

Druckenmiller: Tidak. Saya sejak kecil main game dengan ayah dan kakak, saya tidak suka kalah. Saya suka permainan, tapi benar-benar benci kalah. Jadi saya sangat termotivasi, ini semacam penyakit, saya tidak tahu asalnya, tapi lebih baik saya salurkan ke hal produktif daripada sekadar dianggap kelemahan, karena memang agak tidak pantas. Tapi itulah saya sebenarnya.

 

Bouzali: Rangkullah itu. Terakhir, acara ini disebut Hard Lessons. Bisakah Anda menengok kembali hidup atau karier Anda, dan bagikan satu hal yang harus Anda pelajari dengan cara sulit?

 

Druckenmiller: Saya hanya ingin bilang, saya punya terlalu banyak bekas luka, Anda tak akan percaya. Semua tahu apa yang saya lakukan di bubble Nasdaq tahun 99. Saya jual sempurna di Januari, lalu beli lagi tepat di puncak. Ada yang tanya apa pelajaran yang saya dapat? Saya jawab, tak ada, saya sudah belajar sejak 20 tahun sebelumnya untuk tidak seperti itu, tapi saya terbawa emosi, dan itu yang saya lawan tiap hari. Dulu saat mengalami drawdown, saya hampir setiap minggu ingin muntah satu atau dua kali karena cemas. Tapi di suatu titik, saya sadar, Anda akan terus buat kesalahan, jadi emosional, itu akan terus terjadi. Tapi Anda punya bakat, jadi jangan siksa diri selama 48 jam atau lebih. Karena Anda sudah cukup lama di bidang ini, catatan kinerja Anda cukup panjang, ini bukan sekadar kebetulan—saya pernah 15 tahun tak percaya itu. Jadi, pelajaran pahit adalah ratusan kesalahan, tapi mereka hanya bagian dari momen. Saat mengalami drawdown, jika Anda fund manager yang baik—mudah diucapkan, sulit dijalankan—maka hadapilah, terus maju.

 

Bouzali: Jadi Stan Druckenmiller pernah punya impostor syndrome selama 15 tahun?

 

Druckenmiller: Ya, mungkin lebih lama.

 

Bouzali: Mengakhiri wawancara ini, saya ingin bilang terima kasih sudah menjadi tamu. Saya baru mengenal Anda di akhir karier Anda, melihat cara Anda berpikir, trading, dan eksekusi, sangat menginspirasi. Anda sangat murah hati memberi waktu, saya atas nama Morgan Stanley, sangat berterima kasih.

 

Druckenmiller: Seperti yang saya bilang di awal, saya tidak akan melakukan ini untuk banyak orang. Saya sangat menghargai Morgan Stanley, jadi saya senang berada di sini.

 

Bouzali: Terima kasih, Stan.

 

Druckenmiller: Terima kasih, Iliana.