Perang kembali meletus di Iran, apakah harga minyak Brent akan kembali menembus 80 dolar AS?

Pada 28 Februari, Amerika Serikat dan Israel melancarkan serangan militer gabungan besar-besaran terhadap Iran, sehingga risiko di Timur Tengah tiba-tiba meningkat tajam. Reaksi pertama pasar biasanya mengejar premi risiko, namun yang benar-benar menentukan arah harga minyak bukanlah sentimen, melainkan apakah rantai pasokan benar-benar mengalami kerusakan.

Menurut Trading Desk Xunfeng, Kim Fustier, analis senior minyak dan gas global HSBC, dalam penelitian terbarunya memberikan penilaian inti: Risiko terkait Iran terhadap pasar minyak adalah “asimetri”, di mana ruang naik jauh lebih besar daripada ruang turun; di antaranya, keamanan transportasi di Selat Hormuz merupakan variabel terbesar, jika terjadi gangguan singkat, harga minyak Brent dapat dengan cepat melonjak ke 80 dolar AS per barel.

Namun di luar semua skenario tersebut, HSBC tetap mempertahankan asumsi jangka panjang harga Brent 65 dolar AS per barel pada tahun 2026. Alasannya sederhana: dunia masih memiliki surplus pasokan cairan sekitar 2,3 juta barel per hari, OPEC+ memiliki kapasitas cadangan yang signifikan, risiko geopolitik memang mendorong harga naik, namun sulit untuk mengubah kerangka penawaran dan permintaan dalam jangka menengah.

Pertanyaannya adalah, ke mana arah konflik akan berkembang? Apakah harga minyak akan “melonjak secara impulsif”, atau berubah menjadi revaluasi struktural?

Inti risiko sesungguhnya bukan pada ladang minyak Iran, melainkan pada Selat Hormuz

Saat ini produksi cairan Iran sekitar 4,6 juta barel per hari, di mana minyak mentah sekitar 3,3 juta barel per hari, ekspor sebelumnya di kisaran 1,6–1,8 juta barel per hari, hampir seluruhnya mengalir ke Asia Timur. Jika aksi militer hanya terbatas pada serangan udara ke fasilitas nuklir atau target militer, dan tidak menyentuh infrastruktur energi, pasokan minyak mentah Iran sendiri belum tentu langsung turun drastis.

Leverage sesungguhnya ada di sisi transportasi.

Setiap hari sekitar 19–20 juta barel bahan bakar cair melewati Selat Hormuz, mencakup sekitar 19% dari pasokan global. Sekitar 15 juta barel di antaranya adalah minyak mentah, sisanya bahan bakar jadi dan LPG. Meskipun blokade sulit untuk dipertahankan dalam jangka panjang, gangguan singkat saja sudah cukup untuk memicu lonjakan harga yang tajam.

Jalur alternatif sangat terbatas. Kapasitas total pipa minyak timur-barat Arab Saudi sekitar 7 juta barel per hari, namun kapasitas cadangan hanya 2–4 juta barel; kapasitas cadangan pipa minyak UEA ke Fujairah sekitar 400–500 ribu barel per hari. Total kapasitas pengganti jauh dari cukup untuk menutupi volume transportasi di selat.

Ini berarti, jika Iran memilih untuk melakukan pembalasan di arah selat, reaksi harga minyak akan jauh melebihi sekadar pengurangan produksi Iran itu sendiri.

“Kapasitas cadangan” OPEC tidak dapat digunakan dalam skenario blokade

Saat ini negara-negara OPEC di Teluk Timur Tengah secara total memiliki sekitar 4,6 juta barel per hari kapasitas cadangan: Arab Saudi 2,1 juta barel, UEA 1,2 juta barel, Irak 480 ribu barel, Kuwait 360 ribu barel, Iran sekitar 500 ribu barel.

Namun kapasitas ini sangat bergantung pada ekspor melalui Selat Hormuz.

Jika selat terhambat, “bantalan keamanan” pasar yang ada secara teoritis akan gagal secara fisik. Pasar minyak global dalam beberapa tahun terakhir telah bergantung pada kapasitas cadangan Timur Tengah, dan jika transportasi terbatas, mekanisme buffer akan tiba-tiba gagal.

Ini juga merupakan dasar logika dari “risiko asimetri” yang dikatakan HSBC—risiko ekor dari gangguan pasokan jauh lebih besar dibandingkan ruang penurunan harga setelah tercapainya kesepakatan.

Berbagai jalur eskalasi, besaran harga minyak yang berbeda

Dalam beberapa skenario yang disebutkan HSBC, elastisitas harga naik secara bertingkat:

• Serangan terbatas, tanpa pembalasan: Harga minyak melonjak 5–10 dolar AS dalam jangka pendek, kemudian turun kembali, mirip dengan kejadian Juni 2025.

• Eskalasi militer lebih luas: Produksi Iran mungkin turun ke kisaran 2,8–2,6 juta barel per hari, harga minyak naik 10–15 dolar AS.

• Gejolak internal ditambah konflik: Produksi turun ke 2,2 juta barel per hari, guncangan pasokan meluas ke seluruh Teluk, kenaikan harga bisa melebihi 15 dolar AS.

Kasus sejarah tidaklah langka. Revolusi Iran 1979, dua Perang Teluk, dan perang saudara Libya semuanya pernah menyebabkan hilangnya produksi selama bertahun-tahun. Yang benar-benar mengubah siklus harga minyak, bukanlah serangan udara, melainkan ketidakstabilan rezim dan ketertiban sosial.

Saat ini belum ada tanda-tanda infrastruktur energi Iran mengalami kerusakan sistemik. Jika konflik terkendali pada tingkat target militer, pasar kemungkinan besar akan mengulangi jalur “melonjak—turun kembali”.

Risiko bahan bakar jadi diremehkan

Fokus pasar tertuju pada minyak mentah, namun sekitar 10% diesel global dan 20% bahan bakar pesawat bergantung pada transportasi melalui selat.

Eropa dan Amerika Serikat saat ini sedang dalam tahap pemulihan setelah musim perawatan kilang, pasokan bahan bakar jadi memang sudah ketat. Jika gangguan transportasi berlangsung lama, pasar bahan bakar pesawat kemungkinan akan pertama kali mengalami kekurangan regional.

Sinyal harga kemungkinan pertama kali tercermin pada selisih harga crack spread, bukan pada Brent itu sendiri.

Kerangka menengah tetap “premi geopolitik dalam surplus”

Perhitungan terbaru HSBC, pada 2026 surplus pasokan cairan global masih sekitar 2,3 juta barel per hari (sebelumnya 2,6 juta barel). Meskipun mempertimbangkan risiko geopolitik, struktur ini belum berubah.

OPEC+ akan kembali melanjutkan ritme peningkatan produksi setelah rapat 1 Maret. HSBC memperkirakan kenaikan kuota April sebesar 137 ribu barel per hari, dan peningkatan bulanan pada Mei hingga Juli naik menjadi sekitar 280 ribu barel per hari. Target utama kelompok saat ini adalah merebut kembali pangsa pasar, bukan semakin memperketat pasokan.

Dengan harga Brent tetap di atas 70 dolar AS per barel, kemungkinan OPEC+ secara aktif memangkas produksi pada 2026 sangat kecil.

Ini berarti, selama tidak ada blokade berkelanjutan di Selat Hormuz, harga minyak sulit untuk jauh dari asumsi jangka panjang 65 dolar AS per barel.