Tidak naik malah turun! Di tengah konflik Iran, apakah atribut safe haven yen Jepang telah gagal?

Saat perang Iran memicu guncangan geopolitik, yen justru melemah alih-alih menguat sesuai skenario tradisional “aset safe haven”, sehingga penilaian investor terhadap fungsi lindung nilainya sedang mengalami perubahan.

Sejak Jumat lalu, yen melemah sekitar 1% terhadap dolar AS, ke 1 dolar AS setara 157.5 yen. Pergerakan ini menyimpang dari pola sebelumnya, di mana yen biasanya menguat saat terjadi ketegangan geopolitik berkat “gelombang beli” dan aksi lepas cepat pada perdagangan carry trade.

Setelah yen anjlok tajam pada Selasa, Menteri Keuangan Jepang Satsuki Katayama menyatakan pemerintah “sangat waspada terhadap volatilitas pasar saat ini dan akan mengambil seluruh langkah yang diperlukan, termasuk intervensi langsung.” Para analis menilai pernyataan ini sementara berhasil “menahan” depresiasi yen, tetapi tekanan penurunan masih ada.

Gubernur Bank of Japan Kazuo Ueda pada hari Rabu menyatakan akan terus mencermati dampak nilai tukar terhadap harga, saat ini nilai tukar dinilai lebih berpengaruh terhadap perilaku korporasi, dan kepercayaan terhadap kondisi fiskal pemerintah tetap sehat sangat krusial.

Beberapa strategist dan ekonom menilai lemahnya yen disebabkan oleh ketidakpastian kebijakan domestik dan prospek suku bunga Jepang, meningkatnya volatilitas yang menurunkan fungsi hedging, serta re-pricing jalur kebijakan moneter dan inflasi Jepang akibat konflik Iran yang mendongkrak harga energi.

Logika Safe Haven Berubah: Korporasi Tak Lagi Melakukan Repatriasi dalam Skala Besar

Neil Newman, strategist Jepang dari Astris Advisory, menyatakan,“yen tak lagi jadi aset safe haven”. Ia menekankan bahwa dulu, salah satu logika utama penguatan yen di masa krisis adalah ekspektasi pasar bahwa korporasi Jepang cepat mengirim pulang pendapatan luar negerinya.

Namun, pola perilaku ini telah berubah. Neil Newman menyatakan,“perusahaan sudah empat tahun tidak melakukan itu”, sebaliknya, dalam kondisi ekonomi Jepang saat ini,“hampir tidak ada insentif untuk membawa pulang dana”, perusahaan justru menghadapi tekanan untuk terus “berinvestasi keluar”, dan masih getol melakukan investasi global besar-besaran.

Rantai tradisional “krisis—repatriasi—penguatan yen” telah terputus, sehingga respons yen terhadap guncangan geopolitik makin lemah.

Prospek Kebijakan Jadi Beban: Naiknya Volatilitas Menurunkan Permintaan Lindung Nilai

Lemahnya yen tidak hanya terjadi setelah pecahnya perang Iran. Media melaporkan, dalam 12 bulan terakhir yen telah turun hampir 5%, variabel kuncinya antara lain rencana belanja ekspansif PM Sanae Takaichi serta resistensinya terhadap rencana kenaikan suku bunga lanjutan oleh Bank of Japan.

Tai Hui, Chief Market Strategist Asia-Pasifik dari J.P. Morgan, menilai volatilitas yang tinggi secara signifikan menurunkan daya tarik yen sebagai mata uang lindung nilai.

Saat menilai situasi Iran, investor mempertimbangkan “bagaimana melakukan hedging risiko tanpa menimbulkan risiko tak terduga baru”. Menurutnya, Jepang tengah berada di“persimpangan kebijakan besar” dan di bawah pemerintahan baru, sehingga “rumus” menggunakan yen sebagai safe haven tak lagi jelas.

Konflik Iran Memperbesar Risiko Energi dan Inflasi, Memperdalam Ekspektasi Penundaan Kenaikan Suku Bunga

Perang Iran pun memperbesar kerentanan makro ekonomi Jepang melalui jalur energi. Laporan menyebutkan bahwa Jepang sangat bergantung pada impor minyak mentah dan gas alam, dan konflik yang menaikkan harga energi meningkatkan risiko inflasi berjalan naik.

Ekonom dari Nomura Research Institute, Takahide Kiuchi, mengatakan lonjakan harga komoditas akan membuat Bank of Japan jadi “lebih berhati-hati” soal kenaikan suku bunga. Ia menambahkan, ekspektasi pasar terkait penundaan kenaikan suku bunga kian menguat, yang bisa memberi tekanan tambahan bagi yen.

Selain itu, laporan mencatat bahwa sebagai bagian dari perjanjian dagang dengan Pemerintah Trump, Jepang telah berjanji akan menginvestasikan USD 550 miliar di AS dalam tiga tahun ke depan untuk imbalan pemangkasan tarif, dan pengaturan ini juga bisa memengaruhi pergerakan yen di masa depan.

Ekspektasi Intervensi dan Carry Trade Tak Berbalik: Risiko Masih pada Level Moderat

Meski ekspektasi intervensi resmi menguat, pasar belum menunjukkan aksi “carry trade” yang terburu-buru ditutup seperti yang biasa terjadi—yang biasanya memicu lonjakan yen.

Naomi Fink, Chief Global Strategist Amova Asset Management, menyatakan tidak terlihatnya pembalikan jelas pada carry trade menunjukkan “risk aversion belum mencapai level ekstrem”, reaksi pasar terhadap keseriusan situasi masih tertinggal dibanding indikator nyata seperti tarif pengapalan Baltik dan asuransi risiko perang.

Di sisi nilai tukar, Koichi Sugisaki, Macro Strategist Jepang Morgan Stanley MUFG Securities, menyebut pemerintah Jepang semakin terbuka membahas kemungkinan intervensi, dan jika yen mendekati level 160 per dolar, sentimen kehati-hatian pasar akan meningkat tajam.

Bagi investor, ini berarti yen dalam jangka pendek akan berfluktuasi antara “tekanan fundamental ke bawah” dan “ambang batas intervensi verbal pemerintah”, dengan penilaian safe haven-nya sedang dikalibrasi ulang oleh pasar.