Likuiditas Global dan Alokasi Aset di Tengah Ketegangan Geopolitik

Huitong News 5 Maret—— Eskalasi perang AS-Iran yang menyebabkan ketidakstabilan geopolitik, secara mendasar telah mengacaukan sinkronisasi kebijakan fiskal dan moneter global. Apa sebenarnya hubungan antara geopolitik, likuiditas global, dan perubahan harga aset?

Saat ini, fragmentasi ekonomi global semakin parah, perang yang tumpang tindih dengan gangguan sisi pasokan yang sering terjadi, tidak hanya terus mendorong risiko stagflasi, tetapi juga memperburuk ketidakseimbangan fiskal yang sudah rapuh di banyak negara—setiap penyesuaian fiskal dan moneter akan langsung tercermin dalam likuiditas lintas batas, imbal hasil obligasi, dan fluktuasi nilai tukar (ini juga merupakan salah satu logika penetapan harga inti saat ini pada logam mulia, pasar valas, obligasi, dan saham).

Keseimbangan ekonomi global yang baru belum terbentuk, yang berarti likuiditas global tidak mungkin kembali ke kondisi sangat longgar seperti sebelumnya, pemulihan dan normalisasi likuiditas kemungkinan besar baru akan muncul pada paruh akhir saat situasi perang mulai mereda.



Melihat kembali pasca krisis keuangan global, sinergi kebijakan fiskal dan moneter adalah kunci untuk mencegah ekonomi terjerumus dalam resesi mendalam, dan inti dari koordinasi kebijakan saat itu adalah menopang ekonomi melalui pelepasan likuiditas yang masuk akal.

Prinsip Kembalinya Likuiditas

Gangguan pasokan yang sering terjadi dan lebih parah dari sebelumnya membuat kombinasi kebijakan fiskal dan moneter tradisional benar-benar tidak efektif—jenis gangguan pasokan ini bisa berasal dari kebijakan terkait perang atau diperparah oleh persaingan geopolitik, sehingga memperburuk fragmentasi perdagangan dan ketidakseimbangan geopolitik, serta secara langsung mengguncang sistem ekonomi, moneter, dan siklus likuiditas global pascaperang.

Untuk mengurangi risiko ini, dibutuhkan kerja sama internasional yang lebih kuat, aturan global yang lebih terpadu, dan institusi internasional yang lebih efisien untuk menstabilkan situasi geopolitik dan memulihkan jalur transmisi likuiditas global.

Sebuah kerangka kebijakan terintegrasi yang mampu menahan fragmentasi ekonomi dan meredam konflik geopolitik adalah kunci untuk menyeimbangkan keberlanjutan fiskal, inflasi yang stabil, dan kestabilan likuiditas;

Begitu konflik geopolitik AS-Iran memuncak tanpa mekanisme penyangga, gangguan pasokan dan dampak negatif akan langsung membuat kebijakan fiskal dan moneter saling bertentangan, yang dapat menyebabkan likuiditas mengetat tiba-tiba atau inflasi tak terkendali, serta meningkatkan volatilitas aset global.

Logika Teori Inti: Inflasi, Likuiditas, dan Keberlanjutan Fiskal yang Saling Terkait

Mengapa inflasi menjadi variabel inti yang menentukan keberlanjutan fiskal, dan pada saat yang sama sangat terkait dengan likuiditas pasar?

Dari sudut pandang teori, seluruh dasar model moneter menyiratkan hubungan koordinasi fiskal dan moneter, dan manifestasi langsung hubungan ini adalah ritme injeksi dan penarikan likuiditas.

Logika inti sangat jelas: pengetatan moneter oleh bank sentral demi melawan inflasi pada dasarnya berarti memperketat likuiditas pasar, yang akan langsung mendorong naik tingkat suku bunga riil dan menekan pertumbuhan ekonomi.



Setelah itu, inflasi akan terus naik sampai nilai riil utang negara sesuai dengan ekspektasi penyesuaian fiskal dan pajak di masa mendatang.

Artinya, jika ingin memperbaiki ketidakseimbangan fiskal tanpa memperketat anggaran negara, pada dasarnya bertentangan dengan tujuan bank sentral untuk mengendalikan inflasi dan menstabilkan likuiditas.



Ini berarti, meskipun pemerintah berniat melakukan konsolidasi fiskal, lingkungan geopolitik yang tidak stabil tetap memaksa pemerintah menjaga defisit tinggi.



Sederhananya, dana akan terkunci di Dolar AS, obligasi pemerintah AS, emas, dan nanti dikunci lagi di minyak mentah, gas alam, serta pangan. Hanya ketika dua lapisan dana tersebut melimpah, barulah akan mengalir ke saham dan industri manufaktur umum.

Efek Likuiditas Perang: Distorsi, Sempit, dan Kekurangan Fungsional di Tengah Pelonggaran Total

Eskalasi konflik AS-Iran akan secara langsung menyebabkan likuiditas global mengalami tekanan berat dan distorsi struktural

Pertama, sentimen mencari aman menghasilkan “lubang hitam likuiditas” yang terjadi pertama kali: dana akan keluar besar-besaran dari emerging market dan aset non-dollar, berpindah ke Dolar AS, obligasi jangka pendek, dan emas sebagai aset aman, sehingga likuiditas di pasar non-dollar cepat kering.

Namun, likuiditas tersebut tidak hilang, melainkan terkunci pada aset aman dan tidak bisa mengalir ke sektor riil.

Kedua, ketidakpastian perang akan menurunkan nilai agunan keuangan dan mendorong kenaikan haircut agunan: seiring meningkatnya risiko geoekonomi, risiko mitra di pasar antarbank naik tajam, lembaga keuangan menuntut haircut agunan yang lebih tinggi, sehingga dengan nilai surat utang yang sama, dana tunai yang bisa dipinjam jadi berkurang.

Pengetatan likuiditas implisit seperti ini akan menyebabkan pasar melakukan deleveraging pasif, bahkan meski basis moneter melimpah, pengganda moneter di pasar keuangan tetap akan mengecil drastis karena ketakutan pada perang.

Ketiga, lonjakan harga minyak setara dengan pajak likuiditas ekstrem pada negara non-penghasil minyak:

Perusahaan industri dan konsumen harus membayar tagihan energi lebih mahal sehingga mengurangi likuiditas bebas yang tersedia untuk investasi dan konsumsi;

Pada saat yang sama, komoditas global mayoritas diperdagangkan pakai Dolar AS, lonjakan dua kali lipat harga minyak berarti permintaan likuiditas dolar secara langsung meningkat pesat, bila Federal Reserve tak menambah swap line, krisis “kelangkaan dolar” global, serta tekanan likuiditas pada ekonomi non-dollar, akan makin parah.



Alat pelonggaran moneter tradisional dalam kondisi ini sulit efektif, dana hanya menumpuk di bidang aset aman, sedangkan sektor riil malah tetap “krisis uang”, ini adalah ciri paling inti perubahan likuiditas global di tengah latar perang.