Kenaikan Bitcoin Belum Cukup untuk Perusahaan Penambangan Besar

Kenaikan harga bitcoin tidak menyelesaikan persamaan ekonomi dalam penambangan. Di Riot Platforms, kenaikan harga hanya cukup menutupi tagihan listrik, tanpa menyerap semua biaya atau depresiasi. Kesenjangan ini membawa kembali perdebatan pada pertanyaan yang lebih menuntut: dari harga berapa sebuah perusahaan penambangan benar-benar menjadi menguntungkan lagi? Analisis membedakan tiga ambang batas, dari biaya energi hingga hasil akuntansi.

Tiga ambang profitabilitas, satu temuan yang sama

Biaya menambang satu bitcoin tidak lagi dapat dirangkum dalam satu angka saja. Diperlukan pembedaan beberapa lapisan profitabilitas, tergantung pada apakah hanya melihat listrik, biaya operasional, atau hasil akuntansi. Diterapkan pada Riot Platforms, penalaran ini menghasilkan pembacaan rebound bitcoin yang lebih bernuansa: pada harga $67.200, grup menutupi ambang pertama namun tetap defisit pada ambang berikutnya.

• Pada harga saat ini, Riot “melewati ambang profitabilitas pertama, namun gagal mencapai dua berikutnya”. Frasa ini merangkum keseluruhan penjelasan : perusahaan melampaui ambang listrik tanpa mencapai ambang operasional atau akuntansi;

• Ambang profitabilitas listrik adalah $64.635 per BTC. Pada $67.200, ini meninggalkan margin energi sebesar $2.565 untuk setiap bitcoin yang ditambang;

• Saat menambahkan biaya operasional di luar listrik, yang diperkirakan sebesar $9.809 per BTC menurut dokumen Riot, margin operasional turun menjadi -$7.243;

• Dengan lapisan depresiasi, yang diperkirakan sebesar $39.687 per BTC, hasil akuntansi berbalik menjadi -$46.930: “biaya produksi satu bitcoin tidak dapat dirangkum dengan satu angka saja”;

• Model juga menampilkan metrik perantaranya: 622,95 sextilion hash per blok, 199,34 sextilion hash per BTC, dan 969,04 MWh energi per bitcoin yang diproduksi.

Skenario harga menggambarkan gambaran lain dari sektor ini

Bagian kedua analisis menguji sensitivitas model terhadap beberapa tingkat harga. Dalam skenario bearish di $49.000, Riot tetap negatif di semua aspek, dengan margin energi -$15.635, margin operasional -$25.443, dan laba akuntansi -$65.130 per BTC.

Pada skenario pemulihan di $80.000, grup ini melewati ambang operasional dengan margin $5.557 per BTC, sementara jalur akuntansi tetap negatif di -$34.130. Dengan demikian, “perusahaan penambangan dapat menunjukkan profitabilitas positif hanya pada item listrik, sembari merilis hasil operasional atau akuntansi yang memburuk”.

Dengan asumsi peningkatan hashrate Riot dari 38,5 EH/s menjadi 45 EH/s pada 31 Maret 2026, lalu stabil di level tersebut, analis memperkirakan produksi kumulatif 15.000 BTC di semua skenario. Pada $67.200, margin energi kumulatif kembali positif sebesar $39.286.667, namun margin operasional tetap negatif di -$110.925.420 dan laba akuntansi di -$718.705.391.

Pada $80.000, margin operasional kumulatif berubah positif di $85.099.338, sementara laba akuntansi tetap negatif di -$522.680.632. Pergeseran penuh hanya muncul pada skenario $126.000, dengan laba akuntansi kumulatif sebesar $181.783.343.

Pada tahap ini, harga bitcoin saja belum cukup untuk mengembalikan keseimbangan perusahaan penambangan. Kasus Riot menunjukkan bahwa di antara biaya energi, biaya operasional, dan depresiasi, profitabilitas tetap rapuh. Kenaikan pasar memperbaiki situasi tanpa sepenuhnya menutupi semua celah sektor.