I dati on-chain di Bitcoin hanno evidenziato una netta divisione comportamentale. Con l'aumento della volatilità, le vendite in preda al panico da parte degli investitori retail sono accelerate per il timore di ulteriori ribassi.
Di conseguenza, i detentori a breve termine hanno venduto sotto costo, consolidando le perdite e riflettendo un sentiment ribassista. In questa fase, l’offerta in perdita dei Short-Term Holder (STH) è aumentata, confermando la capitolazione.
Al contrario, le whale hanno accumulato costantemente per diverse settimane. I wallet con almeno 1.000 BTC hanno incrementato le proprie partecipazioni collettive di 104.340 BTC, pari a un aumento dell’1,5%.
Questo ha portato la fornitura totale detenuta dalle whale a 7,17 milioni di BTC, segnando un massimo a quattro mesi.
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Nel frattempo, i trasferimenti giornalieri superiori a 1 milione di dollari hanno raggiunto un massimo a due mesi, segnalando un'accumulazione attiva. Questa dinamica implica un assorbimento da parte degli investitori istituzionali (“smart money”) mentre le uscite retail si esauriscono.
Capitolazione degli STH mentre le perdite realizzate rimangono elevate
L’analisi del Net Realized Profit and Loss di Bitcoin [BTC] ha mostrato che la perdita realizzata di 4,5 miliardi di dollari non è avvenuta tutta in un colpo, ma si è accumulata attraverso ripetuti cali improvvisi.
Questo indica uno stress prolungato piuttosto che un singolo evento di capitolazione.
Con il prezzo di BTC bloccato vicino ai massimi, la distribuzione si è intensificata. Di conseguenza, le perdite si sono ampliate mentre i detentori a breve termine hanno venduto durante i ribassi, spinti dall’incertezza macroeconomica, dai deflussi degli ETF e dal calo del momentum.
Fonte: CryptoQuant
Storicamente, simili cali del NRPL si sono verificati nel 2018, 2020 e fine 2022. In particolare, l’ultimo evento paragonabile ha visto Bitcoin vicino ai 28.000 dollari, seguito da una lunga fase di consolidamento.
Queste perdite sono correlate alla capitolazione. Una ripresa di solito emerge quando le vendite si esauriscono e l’accumulazione assorbe l’offerta.
Basandosi sul picco del NRPL denominato in dollari, il profitto/perdita netto realizzato a 30 giorni in termini di BTC offre chiarezza su chi sta vendendo e come.
L’analisi ha mostrato che questo indicatore è sceso sotto lo zero verso la fine del 2025, segnando la prima stampa negativa sostenuta da settembre 2023.
È importante notare che queste vendite sono graduali, non improvvise, indicando pressione piuttosto che panico.
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Queste perdite provengono in gran parte dai detentori a breve termine, poiché gli acquirenti recenti vendono sotto costo dopo i breakout falliti sopra i 90.000 dollari.
L’incertezza macro, la volatilità dei flussi degli ETF e la riduzione della leva rafforzano questo comportamento. Di conseguenza, l’offerta limita il potenziale rialzista e blocca il prezzo.
Dal punto di vista del posizionamento, i rialzisti dovranno monitorare segnali di esaurimento delle perdite, mentre i ribassisti restano concentrati sulla persistenza della distribuzione.
Il range tiene mentre le perdite plasmano la struttura
La realizzazione delle perdite da parte dei detentori a breve termine ha continuato a modellare la struttura di Bitcoin, mantenendo il prezzo confinato in un ampio range di consolidamento.
Le vendite sotto costo hanno aggiunto offerta durante i rimbalzi, limitando i breakout sopra la zona di resistenza tra 95.000 e 100.000 dollari.
Fonte: TradingView
Allo stesso tempo, la pressione di vendita si è attenuata vicino ai 85.000–88.000 dollari, dove gli acquirenti hanno mostrato disponibilità ad assorbire l’offerta.
Questo equilibrio ha favorito un’azione laterale dei prezzi piuttosto che una tendenza sostenuta. Un breakout richiederebbe probabilmente una diminuzione delle perdite realizzate insieme a una domanda Spot più forte.
Al ribasso, nuovi aumenti nella realizzazione delle perdite potrebbero indebolire il supporto e innescare un nuovo test dei livelli inferiori.
Pensieri finali
- Il drawdown di Bitcoin ha riflesso la capitolazione dei detentori a breve termine, con perdite realizzate che hanno trasferito l’offerta verso le whale che hanno continuato ad accumulare nonostante la stagnazione dei prezzi.
- Le vendite persistenti hanno mantenuto Bitcoin all’interno del range compreso tra il supporto di 85.000–88.000 dollari e la resistenza di 95.000–100.000 dollari, lasciando la direzione dipendente dall’esaurimento delle perdite e dal rinnovato interesse Spot.
