La posizione dominante del dollaro è minacciata da più fronti: quali saranno le conseguenze del continuo declino della valuta di riserva mondiale?

　　Il dollaro solitamente si rafforza durante periodi di turbolenza economica o geopolitica. Ma nel 2026, l'incertezza e i disordini politici provengono principalmente dagli Stati Uniti stessi. Addirittura, il presidente Donald Trump ha espresso approvazione per il deprezzamento del dollaro causato da questa situazione. Nell'ultimo anno, la valuta statunitense ha perso complessivamente il 9% rispetto a un paniere di valute estere, raggiungendo a gennaio il livello più basso dall'inizio di marzo 2022. Inoltre, le pressioni al ribasso sembrano tutt'altro che svanite.

　　L'indebolimento del dollaro può innescare effetti a catena sull'economia americana e globale. Negli Stati Uniti, ciò significa un aumento dei prezzi dei beni importati, che porta a un incremento dei costi di acquisto per produttori e consumatori interni. Nel contempo, le esportazioni statunitensi diventano più attraenti per i consumatori esteri.

　　Questo articolo analizzerà tutti gli aspetti della flessione del dollaro e le possibili conseguenze qualora la valuta continuasse a subire pressioni.

　　Perché il dollaro è debole?

　　I fattori che contribuiscono all'indebolimento del dollaro sono molteplici. Secondo gli analisti, la politica estera imprevedibile dell'amministrazione Trump, comprese le sue dichiarazioni intermittenti sull'acquisizione della Groenlandia e l'intervento militare per catturare il presidente del Venezuela, hanno compromesso la funzione del dollaro come rifugio sicuro nei periodi di incertezza. I ripetuti attacchi di Trump all'indipendenza della Federal Reserve hanno anch'essi indebolito il dollaro. Anche la possibilità che la banca centrale americana tagli ulteriormente i tassi d'interesse ha avuto lo stesso effetto. Tassi d'interesse bassi deprimono il dollaro perché gli investitori cercano rendimenti maggiori altrove.

　　D'altra parte, l'amministrazione Trump e molti analisti sostengono che il dollaro fosse sopravvalutato e che il recente indebolimento, nonché la prospettiva di un ulteriore deprezzamento, fossero conseguenze che il resto del mondo avrebbe dovuto prevedere da tempo. Trump, già durante il suo primo mandato, sottolineava come il dollaro fosse stato artificialmente sostenuto da altri paesi per decenni, in quanto pilastro della globalizzazione. Questo tipo di lamentela sulle valute si ripete da almeno vent'anni. I paesi asiatici sono spesso criticati per aver svalutato le proprie valute, mentre funzionari europei hanno in passato ammesso sorprendentemente di non desiderare che l'euro superasse determinati livelli.

　　Il Segretario al Commercio statunitense, Howard Lutnick, il 10 febbraio ha dichiarato che l'attuale livello del dollaro potrebbe essere più vicino al suo valore equo.

　　Che ruolo svolge il dollaro nell'economia globale?

　　Il dollaro è probabilmente la valuta più vicina all'essere una moneta mondiale. È la pietra angolare della finanza internazionale ed è il mezzo di pagamento preferito per le transazioni internazionali, più di qualsiasi altra valuta. Gli Stati Uniti utilizzano il dollaro anche come strumento di politica estera, ad esempio durante il conflitto Russia-Ucraina, Washington ha limitato fortemente la capacità di quel paese di effettuare transazioni in dollari.

　　Come è cambiata la fiducia nel dollaro?

　　Gli analisti sottolineano che la preoccupazione per l'indebolimento del dollaro tocca il cuore dello stile di governo dell'amministrazione Trump. Una valuta dominante richiede un sistema democratico solido, che comprende lo stato di diritto, una banca centrale indipendente, elezioni libere e giuste, nonché la libertà di stampa. Il secondo mandato di Trump ha messo alla prova tutti questi principi fondamentali. Trump ha più volte dichiarato di voler licenziare il presidente della Federal Reserve, Jerome Powell, e il suo Dipartimento di Giustizia ha avviato un'indagine penale sui lavori di ristrutturazione della sede centrale della Fed, che anche alcuni parlamentari repubblicani hanno considerato evidentemente motivata da ragioni politiche. Ha inoltre esercitato pressioni ripetute sulla Fed per abbassare i tassi d'interesse e ha esplicitamente dichiarato che il suo candidato per la successione di Powell, Kevin Warsh, dovrebbe attuare questa politica. Questo comportamento mette in discussione il principio ampiamente riconosciuto dell'indipendenza della Fed dalla politica. Gli analisti ritengono che tutte queste mosse abbiano indebolito la fiducia del mercato nel dollaro.

　　Un'altra fonte di pressione per il dollaro è il pesante debito degli Stati Uniti. Il debito pubblico del paese ha superato i 38.000 miliardi di dollari e ora rappresenta oltre il 100% del prodotto interno lordo (PIL), raggiungendo il livello più alto dalla fine della Seconda Guerra Mondiale. Il continuo accumulo di debito da parte del governo federale erode la fiducia degli investitori nella capacità degli Stati Uniti di ripagare i propri debiti e, di conseguenza, danneggia il dollaro.

　　Gli Stati Uniti vogliono ancora un dollaro forte?

　　L'amministrazione Trump ha inviato segnali contrastanti. Il presidente ha spesso suggerito di desiderare un dollaro più debole rispetto alle altre principali valute, ritenendo che ciò possa stimolare la domanda di beni statunitensi. Tuttavia, ha anche affermato di volere che il dollaro mantenga il suo ruolo di ancoraggio della finanza globale.

　　In questo periodo, il presidente sembra aver accolto con favore il deprezzamento del dollaro. Il 27 gennaio, quando gli è stato chiesto se fosse preoccupato per il recente calo del dollaro, Trump ha dichiarato ai media: "No, penso che sia fantastico." Queste parole hanno praticamente confermato l'opinione che il dollaro continuerà probabilmente a deprezzarsi.

　　Tuttavia, il suo Segretario al Tesoro, Scott Bessent, il giorno successivo ha espresso una posizione diversa, ribadendo che gli Stati Uniti continueranno a perseguire la storica politica del “dollaro forte”.

　　La posizione del dollaro verrà davvero messa in discussione?

　　Per spostare completamente le riserve verso un'altra valuta, sarebbe necessario un cambiamento enorme negli equilibri finanziari globali, nella crescita economica e nel contesto geopolitico. Inoltre, dato il radicamento del dollaro, qualsiasi cambiamento sarebbe un processo lento. Il dominio del dollaro deriva in parte dalla dimensione dell'economia statunitense. A giugno 2024, gli investitori esteri detengono 31.000 miliardi di dollari in azioni e obbligazioni americane. Spostare posizioni di questa entità richiederebbe molto tempo.

　　Perché una valuta possa sostituire il dollaro, deve essere supportata da un mercato del debito profondo e liquido, qualità che nessun altro paese attualmente possiede. La presidente della Banca Centrale Europea, Christine Lagarde, e la direttrice del Fondo Monetario Internazionale, Kristalina Georgieva, hanno recentemente ammesso con rammarico che l'euro non dispone di un mercato del debito unificato in grado di competere con il dollaro.

　　È più probabile, quindi, che il mondo entri in una fase di multipolarismo valutario, con il dollaro ancora dominante, ma forse meno di oggi.

　　Chi sono i vincitori e i perdenti dell’indebolimento del dollaro?

　　Se il dollaro continuerà a indebolirsi rispetto alle altre principali valute, gli esportatori e i produttori statunitensi potrebbero beneficiarne. Questo perché, con le valute straniere che si rafforzano rispetto al dollaro, gli acquirenti esteri avranno più potere d'acquisto per i prodotti statunitensi. Tuttavia, il settore manifatturiero rappresenta oggi una quota molto inferiore dell'economia americana rispetto a decenni fa, quindi anche se il settore ne trarrà beneficio, l’impatto non sarà così significativo come alcuni immaginano. Negli anni '50, oltre il 30% della forza lavoro americana era impiegata nell'industria manifatturiera. Oggi, nonostante le promesse di Trump di rilanciare l'industria statunitense, questa percentuale è scesa sotto l'8%.

　　L'indebolimento del dollaro potrebbe complicare ulteriormente le prospettive di crescita economica degli Stati Uniti, poiché spesso stimola l'inflazione, costringendo i consumatori a pagare di più per i beni non prodotti negli Stati Uniti.

　　Se la tendenza al ribasso dovesse persistere, i tassi d'interesse potrebbero aumentare, facendo salire i costi dei mutui, dei prestiti auto e delle carte di credito, con ripercussioni negative per i consumatori.

　　Un aumento dei tassi d'interesse significherebbe anche che il governo degli Stati Uniti dovrebbe sborsare più denaro per coprire il disavanzo di bilancio, spingendo il Congresso a valutare tagli significativi al bilancio.

　　È già successo in passato?

　　Le discussioni sul declino del dollaro si sono succedute nel tempo. Negli anni '90, lo yen fu considerato un potenziale rivale. All'inizio del XXI secolo, l'euro si presentò come sfidante, ma poi la crisi del credito in Europa ne indebolì la posizione.

　　Eventi avvenuti negli Stati Uniti, come l'abbandono del gold standard nel 1971 e la crisi finanziaria del 2008, hanno minacciato il predominio del dollaro. Ma ogni volta il dollaro è riuscito a superare la tempesta, grazie soprattutto alla forza economica degli Stati Uniti e, inoltre, all'assenza di veri concorrenti in quel momento.

Editore: Ding Wenwu