Bernstein ottimista su Apple: l'impatto dei costi della memoria è esagerato, l'IA rafforzerà la fedeltà degli utenti

　　Apple Gli investitori delle azioni Apple sembrano essersi concentrati eccessivamente sull’aumento dei costi della memoria negli ultimi tempi. Tuttavia, secondo l’analista di Bernstein Mark Newman, stanno prestando attenzione al problema sbagliato: dovrebbero invece concentrarsi sull’intelligenza artificiale (AI).

　　Sulla base di questa valutazione, Newman ha alzato il target price di Apple da 325 a 340 dollari.

　　Ciononostante, le preoccupazioni degli investitori sui costi della memoria non sono del tutto infondate. In effetti, dopo la pubblicazione da parte di Apple di un altro solido rapporto trimestrale, il CEO Tim Cook ha affrontato specificamente la questione dei costi della memoria durante la call con gli investitori.

　　Ha dichiarato che, dal punto di vista della memoria, l’impatto sul primo trimestre fiscale sarà minimo, ovvero l’influenza sul margine lordo del trimestre di dicembre sarà limitata. Tuttavia, si prevede un impatto più significativo sul margine lordo del secondo trimestre fiscale, come già riflesso nelle previsioni di performance tra il 48% e il 49%.

　　Quando gli è stato chiesto se l’aumento dei costi della memoria potesse essere una leva per un aumento di prezzo di iPhone 18, Cook non ha risposto direttamente. Questo atteggiamento prudente indica che Apple sta ancora valutando le opzioni e che la struttura dei costi e dei prezzi della nuova linea di iPhone non è ancora stata definitivamente stabilita.

　　Il noto analista Apple Ming-Chi Kuo ritiene invece che, almeno per il momento, non ci saranno cambiamenti significativi nella strategia complessiva dell’azienda, che probabilmente continuerà sulla strada attuale fino al lancio di iPhone 18.

　　La strategia di Apple è sempre stata chiara: assicurarsi la fornitura di chip nei periodi di turbolenza del mercato, assorbire in anticipo i costi, aumentare la quota di mercato e poi recuperare i profitti tramite i servizi.

　　Sebbene l’aumento dei costi della memoria rappresenti effettivamente una pressione, Newman ritiene che ciò che può davvero spingere il prezzo delle azioni verso una nuova fase di crescita siano Apple Intelligence e Siri 2.0, non il prezzo della memoria in sé. Sottolinea che l’architettura AI ibrida di Apple potrebbe inaugurare un nuovo e importante ciclo di sostituzione dei dispositivi, una prospettiva più rilevante rispetto all’inflazione della memoria.

　　Gli ultimi target price di Wall Street per Apple sono i seguenti:

　　Wedbush: 350 dollari (outperform)

　　Goldman Sachs: 330 dollari (buy)

　　JPMorgan: 325 dollari (overweight)

　　BofA Securities: 325 dollari (buy)

　　Morgan Stanley: 315 dollari (overweight)

　　In un’intervista, Newman ha dichiarato che sebbene l’inflazione dei costi della memoria sia un problema importante, non minerà fondamentalmente la forte redditività di Apple. Naturalmente, prevede anche un aumento dei costi di produzione di iPhone.

　　Ha aggiunto che l’aumento dei costi dei componenti potrebbe portare il prezzo di iPhone a salire fino a circa il 15%; allo stesso tempo, una parte dei consumatori potrebbe orientarsi verso modelli più economici, ma il prezzo medio complessivo aumenterebbe comunque di circa il 12%.

　　L’incremento dei costi non è trascurabile: dal secondo trimestre del 2025, il prezzo dei contratti mobile DRAM è già salito del 237%, mentre il prezzo della NAND è aumentato di circa il 70%.

　　Nonostante ciò, Newman ritiene che Apple, grazie all’eccellente capacità di esecuzione, sia chiaramente superiore ai concorrenti, potendo contare su economie di scala, potere di negoziazione nella supply chain, struttura del prodotto e un duraturo potere di prezzo per gestire queste pressioni. Apple è ormai una società di tipo “piattaforma” con un “ecosistema chiuso”, in cui la fedeltà degli utenti è molto alta—un aspetto particolarmente importante in periodi di aumento dei costi.

　　Secondo il modello di Bernstein, sotto la pressione della memoria, il margine lordo di iPhone potrebbe diminuire cumulativamente di quasi 1,5 punti percentuali entro il quarto trimestre del 2027. Tuttavia, Newman ritiene che l’impatto sull’utile per azione sarà ampiamente compensato da ricavi da servizi a margine più elevato, miglioramento della struttura del prodotto e una gestione attiva dei costi.

　　L’importanza della strategia AI supera la pressione sui costi

　　La logica centrale dell’ottimismo di Newman su Apple è l’AI. Egli ritiene che Apple non stia semplicemente trasformando l’AI in un chatbot, ma la stia integrando come capacità a livello di sistema nell’ecosistema, rafforzando così la fidelizzazione degli utenti.

　　La base è un’architettura ibrida: le richieste vengono elaborate quanto più possibile lato dispositivo, mentre le operazioni di inferenza più complesse sono affidate tramite “private cloud computing” al modello Gemini di Google. Questa soluzione garantisce la privacy mantenendo al contempo funzionalità avanzate e reattività.

　　A differenza di molti concorrenti, Apple non è ossessionata dal vincere i benchmark AI o dal monetizzare rapidamente le capacità AI; è sufficiente che le funzionalità AI riescano a cambiare i comportamenti degli utenti e a stimolare una crescita più sana dei ricavi dai servizi.

　　Anche le ricerche preliminari supportano questa logica. Secondo un sondaggio di Morgan Stanley del aprile 2025, citato da Investing.com, il 51% degli utenti iPhone si dice “altamente probabile” che aggiornerà il proprio telefono nei prossimi 12 mesi; rispetto al precedente sondaggio, la propensione a pagare 9,11 dollari al mese per Apple Intelligence è aumentata del 12%.

　　Secondo le indiscrezioni, Siri 2.0 (la prossima fase di Apple Intelligence) dovrebbe essere lanciata nella primavera del 2026.

Editor: Chen Yujia