Quarto trimestre 2025 di Saipem: valutazione della posizione dell’appaltatore offshore in un mercato petrolifero in declino

Quarto trimestre e risultati di fine anno da record per Saipem

Saipem ha chiuso l'anno con risultati finanziari eccezionali, segnando un periodo di trasformazione per l'azienda. Nel quarto trimestre, l'EBITDA rettificato ha raggiunto i 515 milioni di euro, superando le previsioni degli analisti e rappresentando un aumento del 21,5% rispetto all'anno precedente. Per l'intero anno, l'EBITDA rettificato è salito a 1,7 miliardi di euro, con un incremento del 29% rispetto al 2024. I ricavi sono stati solidi in tutti i settori, con 4,5 miliardi di euro generati nel quarto trimestre e 15,5 miliardi di euro nell'anno, riflettendo una crescita del 6,5%.

Il successo operativo si è tradotto in una generazione significativa di cassa. Saipem ha prodotto 792 milioni di euro di free cash flow dopo i pagamenti dei leasing per l'anno, con un miglioramento del 57% anno su anno. Questa maggiore liquidità conferisce all'azienda una maggiore flessibilità finanziaria mentre persegue i suoi obiettivi strategici. Il robusto flusso di cassa è supportato da un sostanzioso portafoglio ordini, che ha superato i 31 miliardi di euro a fine anno. È degno di nota che solo nel quarto trimestre sono stati acquisiti nuovi contratti per 5,4 miliardi di euro, garantendo una solida pipeline per i progetti e i ricavi futuri.

Prospettive future: guidance sui ricavi e sfide di mercato

Saipem prevede di mantenere livelli di ricavi simili nel 2026, mentre stima che l'EBITDA rettificato salirà a circa 1,9 miliardi di euro. Questa previsione costituisce la base della strategia di investimento attuale. Sebbene il portafoglio ordini e le riserve di liquidità offrano una solida base, Saipem rimane esposta alle fluttuazioni del mercato petrolifero. La redditività e il flusso di cassa futuro dipendono dalla volontà delle compagnie petrolifere e del gas di investire. Con i prezzi del petrolio sotto pressione al ribasso, il valore del portafoglio ordini dipende dalla spesa reale dei clienti. Saipem punta sui benefici della propria fusione per catturare una quota maggiore degli investimenti offshore, a prescindere dalla volatilità dei prezzi del petrolio. L'esito di questa strategia plasmerà le prospettive a lungo termine della società.

Impennata degli ordini rispetto all'andamento dei prezzi del petrolio

Saipem ha mostrato un forte slancio commerciale alla fine del 2025, chiudendo l'anno con un significativo aumento dei nuovi ordini. L'azienda ha acquisito circa 5,4 miliardi di euro di contratti nell'ultimo trimestre, mantenendo il portafoglio ordini sopra i 31 miliardi di euro e garantendo un flusso costante di lavoro. La guidance del consiglio per il 2026, che punta a ricavi intorno ai 15,5 miliardi di euro, si basa su queste solide fondamenta. Tuttavia, questa forza operativa si scontra con uno scenario di prezzi del petrolio in calo.

Secondo la U.S. Energy Information Administration, i prezzi del petrolio hanno registrato un breve rialzo, con una media di 67 dollari al barile a gennaio, ma ci si aspetta che diminuiscano. Per il 2026, si prevede che il Brent crude avrà una media di 55,08 dollari al barile, inferiore ai livelli del 2025. L'aumento della produzione globale e la riduzione della domanda dovrebbero accrescere le scorte e esercitare una pressione al ribasso sui prezzi. Questa tendenza rappresenta una sfida per i risultati commerciali di Saipem.

Sebbene il portafoglio ordini offra visibilità, prezzi del petrolio costantemente bassi potrebbero ridurre la domanda per i servizi di costruzione e installazione offshore. Le aziende energetiche potrebbero ritardare o riconsiderare gli investimenti in conto capitale quando i prezzi sono deboli. Il recente boom di ordini potrebbe riflettere l'attività dei clienti in vista di un ribasso dei prezzi o una mossa strategica per assicurarsi lavoro prima che le condizioni di mercato peggiorino. Il futuro andamento degli ordini dipende ora dal fatto che i produttori di petrolio continuino a investire ai livelli di prezzo attuali.

Solidità finanziaria e prospettive per il 2026

La posizione finanziaria di Saipem alla fine del 2025 offre una solida base per l'anno a venire. L'azienda ha registrato una posizione di cassa netta pre-IFRS 16 di 999 milioni di euro, un miglioramento notevole rispetto all'anno precedente. Questa liquidità, supportata da 792 milioni di euro di free cash flow dopo i pagamenti dei leasing, offre al management flessibilità per finanziare le operazioni, gestire il debito e perseguire iniziative strategiche. La solidità del bilancio sostiene la guidance dell'azienda.

Per il 2026, il management prevede che i ricavi rimarranno stabili intorno ai 15,5 miliardi di euro, in linea con i livelli del 2025. L'obiettivo è aumentare l'EBITDA rettificato a 1,9 miliardi di euro, rispetto agli 1,72 miliardi del 2025—un incremento di quasi l'11%. Questa crescita è sostenuta da un portafoglio ordini quasi completamente già prenotato e da continui miglioramenti dei margini. Il consiglio è fiducioso nella stabilità delle previsioni sui ricavi, facendo affidamento sul portafoglio ordini esistente per un reddito prevedibile.

Tuttavia, questa stabilità è minacciata dall'indebolimento dei prezzi del petrolio. La guidance presuppone investimenti continui da parte dei clienti, ma non tiene conto di ulteriori cali dei prezzi del petrolio. La U.S. Energy Information Administration prevede che il Brent crude avrà una media di 55,08 dollari al barile nel 2026, il che potrebbe influire sui piani di investimento in conto capitale. Se i produttori di petrolio riducessero o posticipassero i progetti offshore, il flusso di nuovi lavori potrebbe rallentare, mettendo alla prova gli obiettivi di margine e EBITDA dell'azienda.

In sintesi, Saipem è ben posizionata per il 2026 con un bilancio solido e obiettivi di ricavi conservativi. Il percorso verso una maggiore redditività è raggiungibile, ma dipende dalla stabilità del mercato petrolifero. La resilienza finanziaria offre all'azienda margini di manovra, ma una crescita sostenuta richiederà un ambiente di investimento favorevole.

Fusione con Subsea7: trasformazione del panorama dei servizi offshore

La mossa strategica più significativa di Saipem è l'accordo vincolante di fusione con Subsea7, firmato a luglio 2025. Questa fusione darà vita a Saipem7, una nuova entità pronta a rimodellare i servizi energetici offshore. L'accordo risponde alle tendenze del settore che favoriscono progetti più grandi e complessi, mirando a creare un leader globale con notevoli vantaggi di scala.

La società combinata avrà un portafoglio ordini di 43 miliardi di euro, un notevole aumento rispetto alla posizione autonoma di Saipem. Si prevede che le sinergie annuali raggiungeranno i 300 milioni di euro, grazie a flotte e presenze operative complementari. La nuova entità beneficerà inoltre di una presenza geografica diversificata, senza che un singolo paese rappresenti più del 15% del portafoglio ordini, riducendo il rischio di concentrazione dei clienti.

La fusione dovrebbe essere completata nella seconda metà del 2026, appena dopo il periodo di guidance attuale. Sono necessarie approvazioni normative e voti degli azionisti, ma importanti sostenitori come Eni e CDP Equity hanno già promesso il loro appoggio. Una volta finalizzata, Saipem7 avrà una base di ricavi di circa 21 miliardi di euro e un EBITDA superiore a 2 miliardi di euro, posizionandosi per competere e realizzare progetti di grande scala nel settore.

Dal punto di vista del mercato, questa fusione rappresenta una concentrazione dell'offerta, riducendo il numero di grandi operatori in grado di gestire le maggiori installazioni offshore. Per Saipem, l'accordo offre una via verso una crescita accelerata e margini migliorati rispetto a quanto suggeriscono il portafoglio ordini e la guidance attuali. L'azienda punta sul fatto che la scala e l'efficienza della fusione le consentiranno di assicurarsi una quota maggiore dei futuri investimenti offshore, indipendentemente dalle fluttuazioni dei prezzi del petrolio. L'esito di questa strategia sarà cruciale per l'orientamento a lungo termine di Saipem.