Il dollaro recupera forza, ma solo per default: Mike Dolan

Analisi di Mike Dolan

A seguito dei recenti attacchi che hanno coinvolto l’Iran, si è riaffermata la percezione che il dollaro statunitense stia recuperando la sua reputazione di bene rifugio. Tuttavia, la realtà è più complessa, visto che la forza del dollaro è guidata prevalentemente dai cambiamenti nei mercati energetici globali piuttosto che da una semplice corsa verso la sicurezza. Le conseguenze di questa reazione di mercato potrebbero essere significative.

Dallo scorso anno, con il ritorno di Donald Trump alla presidenza, il dollaro si è spesso indebolito anche durante periodi di elevata tensione e incertezza nei mercati. Questa tendenza è attribuita principalmente all'imprevedibilità delle politiche economiche degli Stati Uniti e alla persistente instabilità politica sia a livello nazionale che internazionale.

Uno degli obiettivi centrali dell’amministrazione Trump è stato affrontare la storica sopravvalutazione del dollaro. Tuttavia, il ruolo ridotto della valuta come rifugio globale in tempi di crisi suggerisce che gli investitori internazionali—già fortemente investiti in asset statunitensi—stiano cambiando approccio.

Per questo motivo, è stato notevole osservare il netto rialzo del dollaro dopo la recente campagna di bombardamenti congiunti delle forze statunitensi e israeliane contro l’Iran, compreso l’assassinio della Guida Suprema Ali Khamenei e la conseguente escalation della violenza regionale.

Questo movimento verso l’alto del dollaro era meno dovuto a una ricerca di sicurezza da parte degli investitori e più all’impatto dell’aumento dei prezzi dell’energia. In sostanza, gli investitori si sono allontanati dalle valute dei paesi più vulnerabili a un prolungato aumento dei costi energetici.

I mercati energetici guidano i movimenti valutari

Con gli Stati Uniti ora esportatori netti di petrolio e prodotti energetici, il balzo iniziale del 10% dei prezzi globali del petrolio di lunedì ha avuto un effetto molto più duro sulle altre principali valute. Sono aumentate le preoccupazioni che una interruzione sostenuta delle forniture potesse incidere pesantemente sulla domanda per settimane o addirittura mesi.

Valute tradizionalmente “bene rifugio” come lo yen giapponese non sono riuscite questa volta ad attirare supporto. Lo yen è sceso di oltre l’1% rispetto al dollaro lunedì, riflettendo la forte dipendenza del Giappone dalle importazioni energetiche—circa un terzo delle quali transita dallo Stretto di Hormuz.

Anche la Cina, altro grande consumatore di petrolio, ha subito l’impatto. Il suo accesso al greggio iraniano scontato—già sanzionato dall’Occidente e ora a rischio—è stato compromesso, spingendo lo yuan a perdere lo 0,8% mentre gli eventi si sviluppavano.

“Questa situazione non è favorevole alle valute dell’Asia del Nord,” ha osservato Kit Juckes, stratega valutario di Societe Generale. Ha inoltre notato che le dichiarazioni di Trump suggeriscono che la risposta militare statunitense potrebbe durare settimane piuttosto che giorni.

L’Europa affronta le sue sfide, in particolare per la sua dipendenza dal gas naturale. La chiusura della rotta marittima di Hormuz—responsabile del 20% del gas naturale liquefatto globale e fino al 30% delle spedizioni di greggio—ha ulteriormente complicato le prospettive.

Shock energetico europeo

Lunedì, i prezzi di riferimento del gas europeo sono aumentati di quasi il 50% a un certo punto, raggiungendo il livello più alto in oltre un anno prima di chiudere in rialzo del 35%. Ciò ha spinto il gruppo di approvvigionamento del gas dell’Unione Europea a convocare una riunione d’emergenza per mercoledì.

Lo scorso anno, gli Stati Uniti hanno fornito il 58% delle importazioni di gas naturale liquefatto dell’UE. Il Qatar, che ne forniva il 6%, ha arrestato la produzione lunedì a seguito degli attacchi iraniani.

L’euro è sceso dell’1% rispetto al dollaro, raggiungendo il livello più basso in oltre un mese.

Il franco svizzero continua a servire come bene rifugio tradizionale, ma il suo ruolo è reso più complicato dalle continue politiche della Banca Nazionale Svizzera contro la deflazione e dal rinnovato impegno di intervenire sui mercati per evitare un eccessivo apprezzamento del franco.

Valutare l’impatto economico globale

Gli economisti di Barclays stimano che ogni aumento sostenuto di 10 dollari del prezzo del greggio potrebbe comportare una riduzione fino a 0,2 punti percentuali della crescita economica globale. Se le previsioni di un prezzo del petrolio superiore a 100 dollari al barile si avverassero, l’impatto potrebbe essere significativo.

Finora, tuttavia, l’aumento netto del Brent di 5 dollari, a 77 dollari al barile lunedì, rappresenta un colpo relativamente contenuto, senza effetti attesi rilevanti sulla domanda statunitense.

L’attenzione ora si concentra sul fatto che prezzi del petrolio più alti rallenteranno la crescita economica o alimenteranno l’inflazione. Con l’inflazione core statunitense già superiore al 3%, ci sono ulteriori motivi per mantenere i tassi di interesse elevati—un altro fattore a supporto del dollaro.

Come spesso avviene nei conflitti in Medio Oriente, le conseguenze economiche finali dipenderanno dalla durata delle ostilità e delle interruzioni nelle forniture energetiche.

Trump ha suggerito che la campagna militare potrebbe proseguire per quattro o cinque settimane. I mercati di previsione come Polymarket stimano attualmente una probabilità del 63% che lui annunci la fine dell’operazione entro la fine del mese.

Tuttavia, la maggior parte delle reazioni del mercato delle valute sembra basarsi meno su una corsa al dollaro e più su valutazioni relative della vulnerabilità delle diverse economie agli shock energetici.

Tuttavia, queste dinamiche possono creare un potente circolo di feedback.

La regola empirica di Barclays suggerisce che il dollaro solitamente si rafforza tra lo 0,5% e l’1,0% per ogni aumento di 10 dollari del prezzo del petrolio.

Se i prezzi dell’energia denominati in dollari continueranno a salire e a rimanere elevati, ciò potrebbe rafforzare ulteriormente il dollaro, intensificando lo shock energetico per le altre economie e creando un ciclo auto-rinforzante.

Uno scenario che sarebbe indesiderabile per tutte le parti coinvolte, in particolare per i policymaker a Washington.

Le opinioni espresse sono quelle dell’autore, un editorialista di Reuters.