Il "terrificante" Luckin Coffee!

Nella movimentata guerra dei sussidi per le consegne a domicilio, Luckin Coffee non ne ha tratto vantaggio.

La sera del 26 febbraio, Luckin Coffee (LKNCY) ha reso noto il bilancio del quarto trimestre e dell’intero esercizio 2025, svelando le insidie dietro il prosperare del settore del caffè preparato in Cina. Dietro questa performance apparentemente brillante si cela il dilemma dell’aumento dei ricavi senza una crescita proporzionale degli utili.

Quando il ritmo di espansione si avvicina al limite del mercato, mentre la concorrenza incrociata si intensifica e i colossi tradizionali reagiscono, Luckin, che un tempo aveva guadagnato fama grazie ai prezzi bassi e alle collaborazioni, si trova di nuovo davanti al bivio tra scala e redditività.

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Luckin, “terrificante”: ricavi in aumento, utili no

Secondo il bilancio, nell’esercizio 2025 Luckin ha realizzato ricavi totali per 49,288 miliardi di yuan, con una crescita del 43,0% su base annua; l’utile netto annuo è stato di 3,6 miliardi di yuan, in aumento del 21,6%. Gli utenti totali che hanno effettuato acquisti hanno superato 450 milioni e sono state vendute 4,1 miliardi di bevande nell’anno. Numeri “impressionanti”.

Questa performance è 13 volte superiore rispetto al periodo in cui “in un anno si vendevano oltre 300 milioni di tazze, che se messe in fila avrebbero fatto il giro della Terra”. Con questo ritmo, le tazze di Luckin vendute in un anno farebbero il giro della Terra tredici volte e mezzo. Grazie a questi risultati, Luckin si attesta al primo posto per dimensioni di mercato del caffè preparato in Cina.

Tuttavia, questi dati annuali non riescono a nascondere la pressione sugli utili nel quarto trimestre. Analizzando il dettaglio, Luckin ha realizzato ricavi per 12,777 miliardi di yuan nel quarto trimestre del 2025, con una crescita del 32,9%, apparentemente mantenendo un forte slancio; l’utile netto però è stato solo di 518 milioni di yuan, crollato del 39,1% rispetto all’anno precedente, mostrando evidentemente la problematica dell’“aumento dei ricavi senza aumento degli utili”.

La causa principale è il forte incremento dei costi. Nel quarto trimestre 2025 i costi di consegna sono stati di 1,631 miliardi di yuan, un aumento su base annua del 94,5%; su base annua, le spese di consegna sono salite a 6,879 miliardi, oltre il 140% in più rispetto ai 2,821 miliardi del 2024, una crescita dei costi ben superiore a quella dei ricavi.

Luckin sottolinea che la crescita vertiginosa delle consegne tramite piattaforme terze ha spinto drasticamente verso l’alto le spese di consegna, diventando la causa principale dell’erosione dei profitti. Nel 2025 infatti le piattaforme di delivery hanno innescato una guerra di sussidi sulle bevande a base di caffè e tè, facendo impennare gli ordini per marchi come Luckin, che però sono caduti nella trappola dei “più ordini, meno profitti” — quando i sussidi delle piattaforme si riducono, i marchi devono sostenere direttamente le alte commissioni di consegna e i costi dei rider.

Si crea così un dilemma: non accettare ordini tramite delivery limita la crescita di scala e GMV, facendo perdere quote di mercato; accettarli significa sopportare costi elevati che comprimono ulteriormente i margini di profitto.

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In Cina la crescita sfiora il tetto massimo

Alla fine del 2025, Luckin conta 31.048 negozi a livello mondiale, con una crescita netta di 8.708 negozi nell’anno, cioè circa 24 nuove aperture al giorno. La nuova rete di punti vendita copre principalmente i principali distretti commerciali, gli uffici e le città minori. Tornando nel mio paese natale per le vacanze ho notato diverse nuove aperture di Luckin: testimonianza della penetrazione nei mercati meno sviluppati.

Quando anche le città minori saranno coperte da Luckin, il limite superiore di questa espansione vertiginosa sarà vicino.

Secondo le stime di Huayuan Securities, in base al reddito disponibile degli abitanti urbani, la saturazione teorica massima dei negozi Luckin in territorio cinese sarebbe circa 39.000; considerando le attuali 31.048, lo spazio rimanente per l’espansione è meno di 8.000 punti. Con il ritmo di aperture del 2025, servirebbe solo circa un anno per raggiungere questo tetto.

Ciò significa che il modello di crescita trainato dall’espansione della rete rischia di essere alla fine. In futuro, sarà molto più difficile ottenere una crescita significativa dei ricavi soltanto grazie a nuove aperture. Inoltre, la densità sempre maggiore dei punti vendita porterà a concorrenza interna, riducendo affluenza e profitti dei negozi esistenti: il classico esempio di “rendimenti marginali decrescenti”.

A peggiorare la situazione si aggiunge la crescente pressione competitiva dall’esterno.

Ad esempio, Guming ha introdotto macchine da caffè in oltre 8.000 dei propri negozi: il prezzo base dei caffè comuni parte da 7,9 yuan, mentre in campagne a tempo arriva anche a 2,9 yuan; il marchio “Hu Coffee”, della catena Shanghai Auntie, è presente in più di 2.000 punti, con uno scontrino medio tra 11 e 15 yuan, sovrapponendosi fortemente a Luckin; il brand Lucky Coffee di Mixue ha superato rapidamente i 10.000 negozi puntando su un prezzo di 6 yuan a tazza. Dopo la sua acquisizione da parte di capitali cinesi, anche Starbucks sta accelerando la localizzazione in Cina, abbandonando il concetto di “terzo spazio” e affrontando Luckin senza riserve. Il concorrente diretto Cotti, con quasi 18.000 negozi e una strategia simil‑espansiva, rappresenta un’enorme pressione per Luckin...

Di fronte a pressioni interne ed esterne, Luckin cerca “di salire di livello” per ritagliarsi una via d’uscita.

Dall'inizio del 2025 Luckin ha ridotto la copertura dei coupon sconto da 9,9 yuan, aumentato il prezzo di alcuni prodotti, tentando di lasciarsi alle spalle la concorrenza sul prezzo basso. Intanto accelera l’ottimizzazione del portafoglio prodotti, puntando su succhi e infusi di frutta, pasticceria, snack e altre categorie non legate al caffè, sebbene il peso di queste ultime sul totale delle vendite sia poco più del 20%. Luckin ha inoltre introdotto caffè pregiati come il Samba Dark Roast per cercare di entrare nel segmento medio-alto. Tuttavia, queste nuove attività non hanno ancora portato una contribuzione solida agli utili: la reputazione di prodotto e l’accettazione di mercato richiedono ancora tempo e nel breve termine difficilmente potranno sostenere la redditività aziendale.

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Conclusioni

Di fronte a un mercato interno sempre più competitivo, l’internazionalizzazione è diventata una scelta collettiva per i marchi di caffè e tè, ma Luckin appare in ritardo rispetto agli altri.

Mixue aveva avviato l’internazionalizzazione già nel 2018 e alla fine del 2025 contava oltre 4.700 negozi in 13 Paesi, diventando così un simbolo della cultura culinaria cinese all’estero. Al confronto, Luckin dispone a fine 2025 di appena 160 negozi fuori dalla Cina, concentrati principalmente su Singapore, Malesia, Stati Uniti; in particolare negli USA è ancora agli esordi, con solo 9 punti vendita, e lontano dall’avere una massa critica.

L’espansione internazionale non è mai una passeggiata: ogni mercato ha abitudini di consumo, ambiente e dinamiche di concorrenza diversi — basta un piccolo errore per compromettere tutto. Nel breve termine il mercato estero non può compensare la pressione competitiva di quello interno e richiede ingenti investimenti finanziari e di personale che potrebbero mettere ulteriore pressione sui flussi e la redditività di Luckin.

Come dovrebbe reagire Luckin per uscirne?