Dollaro, obbligazioni o oro - qual è il rifugio più sicuro da detenere?

Di Niket Nishant, Alun John e Dhara Ranasinghe

5 marzo (Reuters) - Il caos in Medio Oriente ha spinto gli investitori a cercare ancora una volta sicurezza, riaccendendo il dibattito su quali asset offrano davvero protezione nei momenti di tensione.

La scelta è complicata, poiché i rifugi tradizionali si comportano in modo imprevedibile. Gold ha avuto forti oscillazioni e il dollaro - che era stato poco favorito nell'ultimo anno - è rimbalzato.

Ecco uno sguardo a come si comportano alcuni dei preferiti:

IL DOLLARO SUPERA UN TEST     

Il dollaro ha probabilmente performato meglio tra i beni rifugio questa settimana. 

Il dollar index, che traccia la valuta statunitense contro altre sei valute, è salito dell’1,5%. Il dollaro ha guadagnato anche contro franco svizzero e yen, che di solito sovraperformano nei momenti di stress del mercato.

Questo è particolarmente significativo considerando che il dollaro si era indebolito quando le azioni erano scese in seguito alle tensioni tariffarie dello scorso aprile, mettendo in discussione il suo status di bene rifugio.

Sono richieste le attività in contanti a breve termine in dollari, non altri asset in dollari, mostrano i dati sui flussi. 

Certo, gli Stati Uniti sono esportatori netti di energia, quindi una crisi come questa, che spinge il Brent crude oil di riferimento sopra gli 80 dollari al barile, dovrebbe aiutare.  

"Il dollaro ha alcune caratteristiche di bene rifugio, ma dipende dal contesto", ha detto James Lord, responsabile della strategia FX di Morgan Stanley. 

E questo non sarà sempre il caso, ha aggiunto, perché l'incertezza politica negli USA ha eroso le caratteristiche di bene rifugio della valuta. 

NESSUNA SICUREZZA NEI TITOLI DI STATO

I titoli di Stato hanno faticato ad attirare i flussi tipici dei beni rifugio durante gli shock geopolitici, con gli investitori che li scambiano principalmente in base alle prospettive d’inflazione piuttosto che alle loro qualità difensive. 

Considerazioni fiscali, come l’allentamento del freno al debito in Germania, insieme a preoccupazioni più ampie sull’aumento del debito pubblico, hanno superato l’attrattiva di rifugio.

I rendimenti dei Bund decennali tedeschi, il riferimento dell’Eurozona, sono aumentati di 14 punti base finora questa settimana. 

"La Germania è un investimento flight-to-quality, ma non si vuole davvero intervenire sulla parte lunga del mercato rialzista se stanno aumentando il debito", ha detto Bryn Jones, responsabile del reddito fisso di Rathbones.

CREDIBILITÀ DEL GOLD COME BENE RIFUGIO RESTA FORTE

La credibilità del gold come bene rifugio è solida, a giudicare dal suo aumento del 240% finora in questo decennio.

Sì, si sta dimostrando anche volatile, avendo perso bruscamente martedì. Gli analisti ritengono che ciò sia stato dovuto in parte al fatto che gli investitori hanno venduto gli asset con il miglior rendimento per compensare le perdite altrove, mentre le preoccupazioni per il conflitto in Medio Oriente hanno colpito il sentiment di mercato. 

Ma ciò non dovrebbe sminuire lo status del gold come bene rifugio, che resta intatto, considerando le preoccupazioni su inflazione, geopolitica e alto indebitamento, aggiungono gli analisti.

State Street ha indicato che il gold resta poco presente nei portafogli, con le allocazioni in gold exchange-traded fund ancora sotto l'1% degli asset globali dei fondi, al di sotto della fascia 5–10% citata come range strategico di allocazione.

"Come scenario base, 6.000 dollari sono più probabili di 4.000 dollari quest’anno, e siamo appena sopra i 5.000", ha detto Aakash Doshi, responsabile della strategia sul gold di State Street Investment Management. "Questo è un punto chiaro da sottolineare." 

I CLASSICI RIFUGI VALUTARI SOTTOPOSTI A TEST

Il franco svizzero e lo yen giapponese, da lungo tempo considerati valute rifugio, sono scesi rispettivamente dell’1,2% e dello 0,8% questa settimana.

"Quella che appare relativamente attraente dal punto di vista valutativo è probabilmente ancora lo yen giapponese. Spicca come valuta che può offrire protezione in questo contesto", ha detto Justin Onuekwusi, chief investment officer di St. James’s Place.

Ma l’incertezza politica ha aggiunto un elemento di rischio alle prospettive dello yen dopo le notizie secondo cui il Primo Ministro giapponese Sanae Takaichi avrebbe espresso riserve su ulteriori rialzi dei tassi.

Nel frattempo, gli analisti avvertono che il potenziale di crescita del franco potrebbe essere limitato, dato che la Swiss National Bank ha avvertito di essere pronta a intervenire per frenare un’eccessiva forza.

"I rischi elevati di intervento della SNB probabilmente ridurrebbero le sue caratteristiche di rifugio in questo shock attuale," ha affermato Teresa Alves, strategist di Goldman Sachs.

I TITOLI DIFENSIVI NON AIUTANO 

Le azioni spesso hanno performance negative nei periodi di tensione di mercato, anche se alcuni cosiddetti settori difensivi, come le utility o i beni di consumo di base, di solito registrano cali più contenuti. 

Ma questa volta non è andata così. 

I settori utility e consumer staples dell’S&P sono in calo dell’1% e del 2,8% rispettivamente questa settimana, mentre l’S&P 500 è stabile. In Europa, le utility sono in calo del 3% e i beni di consumo primari del 4,5%, rispetto a un calo del 3% dello STOXX 600. 

In parte ciò è dovuto al fatto che erano già andati bene. Uno dei grandi temi d’investimento, almeno fino allo scoppio della guerra, era investire in "hard asset" come infrastrutture e industriali. 

Più in generale, le azioni difensive value hanno sovraperformato quelle growth, e alcune hanno avuto performance molto buone. 

"Quando si investe nei settori classici difensivi con i tassi d’interesse attuali, bisogna essere molto più disciplinati sui prezzi relativi", ha detto James Bristow, gestore di portafoglio di Templeton Global Investments. 

"Io possiedo azioni di Pepsi, ad esempio ... (non) è la società di qualità più alta, ma il punto di partenza era molto basso ... questo è un margine di sicurezza diverso rispetto all’acquistare azioni, ad esempio, di Nestle."