Analisi - In calo ma non fuori gioco: i mercati emergenti potrebbero resistere agli shock del Medio Oriente, dicono gli investitori

Di Libby George, Karin Strohecker e Rodrigo Campos

LONDRA, 5 marzo (Reuters) - L'ondata di deflussi da asset rischiosi ha scosso i mercati emergenti da quando la guerra ha travolto il Medio Oriente, ma alcuni investitori scommettono che i fondamentali economici e una geopolitica frammentata permetteranno al rally durato un anno di riprendere.   

Il bombardamento di Stati Uniti e Israele sull’Iran ha spinto le valute e le azioni dei mercati emergenti verso le maggiori perdite settimanali degli ultimi tre anni, mentre anche le obbligazioni sono crollate bruscamente. 

JPMorgan ha ridotto la sua posizione overweight su valute e obbligazioni in valuta locale dei mercati emergenti a marketweight, citando incertezza. Anche Citi ha dimezzato la sua esposizione sulle valute dei mercati emergenti. 

Ma investitori esperti affermano che le economie emergenti, a meno di forti shock aggiuntivi o un prolungato aumento dei prezzi dell’energia, possono rimbalzare, con i primi segnali di ripresa già evidenti. 

"Non credo che abbiamo ancora visto… chiamiamoli veri investitori istituzionali, o capitali in crossover, che dicano ‘esco’", afferma Cathy Hepworth, responsabile del team debito dei mercati emergenti presso PGIM fixed income. "Ci sono persone ai margini che stavano aspettando una correzione di mercato per entrare o aumentare il loro coinvolgimento."

FINE O PAUSA?

Dalle azioni alle obbligazioni alle valute, i mercati emergenti avevano superato tutte le aspettative fino a questa settimana. 

I flussi verso queste asset class erano aumentati vertiginosamente da quando il Presidente statunitense Donald Trump ha iniziato il suo secondo mandato a gennaio 2025. I paesi emergenti – guidati da Arabia Saudita, Messico, Turchia e Polonia – hanno emesso un record di debito a gennaio, le azioni sono salite alle stelle e investitori alla ricerca di rendimento hanno investito capitali nel debito in valuta locale dei mercati di frontiera.

Tuttavia, gli investitori avevano già avvertito che parte del denaro "caldo" proveniente da hedge fund e altri investitori non specialistici poteva uscire rapidamente se il mercato avesse invertito rotta.

La campagna di bombardamenti USA-Israele in Iran ha causato proprio questo, con gli investitori che sono corsi verso asset più sicuri. Il dollaro è salito, insieme all’oro, e gli investitori hanno riversato il denaro in liquidità cercando un porto sicuro nella tempesta. 

"Abbiamo assistito a un grande shock sui mercati… e si può andare ancora oltre, se i prezzi del petrolio dovessero salire ulteriormente", ha affermato James Lord, responsabile globale FX e strategia EM di Morgan Stanley.

I dati hanno mostrato che l’indice azionario dei mercati emergenti di MSCI ha perso oltre mille miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato dal suo picco di giovedì scorso alla chiusura di mercoledì.

Una delle discese più notevoli è stata quella dell’indice azionario coreano KOSPI, che ha perso quasi il 20% tra martedì e mercoledì nella sua più grande caduta di sempre. L’indice, fortemente influenzato dal boom dell’IA e dei chip, era il migliore tra le azioni dei mercati emergenti.

"Questa è chiaramente una vendita dettata dal panico in un certo senso", afferma Jonas Goltermann, vicedirettore economista dei mercati presso Capital Economics, aggiungendo che è il segno che la "macchina del mercato" sta sovrastando i fondamentali sottostanti. 

Giovedì il KOSPI ha recuperato guadagnando quasi il 10% ed è ancora in rialzo di oltre il 30% quest’anno. 

FONDAMENTALI SOLIDI – E UN PARACADUTE DALLE TURBOLENZE  

Gli investitori hanno affermato che gli anni spesi da molti mercati emergenti e di frontiera per rafforzare le finanze e consolidare la fiducia nelle banche centrali potrebbero anche aiutare la loro attrattività durante una crisi prolungata.

Molte banche centrali, ha detto Lord di Morgan Stanley, hanno adottato "un approccio molto prudente e credibile nei cicli di allentamento", tenendo sotto controllo l’inflazione e sostenendo le valute contro il dollaro.

Egitto e Nigeria, paesi dove un tempo era difficile rimpatriare capitali, hanno riformato l’accesso degli investitori. I deflussi degli ultimi giorni, secondo alcuni, dimostrano che sono ora una destinazione affidabile per i capitali. 

"I mercati di frontiera che hanno ricevuto grandi afflussi stanno ora dimostrando la loro capacità di assorbire la domanda di valuta estera e anche di dimostrare una flessibilità sui cambi che, in questo contesto, pensiamo sia utile per gestire shock esogeni di questa natura", ha detto Yvette Babb, gestore di portafoglio presso William Blair. 

"Riteniamo che i fondamentali all’interno dei mercati emergenti siano chiaramente forti per resistere a uno shock esogeno, finché la situazione non mette a rischio la crescita globale."

MINACCIA PETROLIO

I prezzi del petrolio rappresentano la maggiore minaccia. Un periodo prolungato sopra i 100 dollari al barile potrebbe far salire a livello globale l’inflazione, restringere la crescita e impedire ad alcune banche centrali dei mercati emergenti di continuare a tagliare i tassi.

Tuttavia, Elias A. Elias, gestore di portafoglio presso Templeton Global Investments, ha affermato che gli esportatori di materie prime dell’America Latina potrebbero beneficiare dei prezzi più elevati, mentre valutazioni più basse per le azioni dei mercati emergenti in generale rafforzano la loro attrattiva nonostante l’attuale turbolenza. 

"Siamo molto costruttivi sulle azioni dei mercati emergenti come asset class", ha dichiarato, aggiungendo che le azioni emergenti rimangono con uno sconto di circa il 28% rispetto ai mercati sviluppati, con aspettative di crescita degli utili superiori.

SOSTEGNO SUD-SUD

La natura mutevole del rischio e dei flussi globali di capitale potrebbe anche proteggere i mercati emergenti da un’uscita di massa. Il ritorno di Trump alla Casa Bianca e i suoi dazi, sanzioni e la politica estera aggressiva hanno cambiato il modo in cui alcuni investitori calcolano il rischio.

Inoltre, i crescenti investimenti “Sud-Sud”, dove i capitali fluiscono da bacini come la ricchezza crescente in Asia o i grandi fondi sovrani del Golfo, hanno fornito un paracadute per alcune economie, tra cui più di tutte l’Egitto. 

Questi investitori sono meno propensi ad abbandonare i mercati emergenti.

"Oggi, fondi e capitali in eccesso vengono prodotti in Asia, e vengono investiti in altri mercati", afferma Dhiraj Bajaj, Head of Asia Credit presso Lombard Odier. "La dinamica sta cambiando."