Perché le istituzioni preferiscono ancora Ethereum nonostante blockchain più veloci

Ethereum continua a ospitare la più grande concentrazione di stablecoin e capitale di finanza decentralizzata (DeFi), anche se si susseguono nuove ondate di network più veloci.

Le blockchain più recenti hanno promesso maggiore throughput e costi inferiori, sollevando domande su un’eventuale migrazione del capitale istituzionale da Ethereum.

Kevin Lepsoe, fondatore di ETHGas ed ex dirigente dei derivati di Morgan Stanley in Asia, ha affermato di aspettarsi che il vantaggio di Ethereum durerà, poiché le istituzioni tendono a dare la priorità alla profondità del capitale rispetto alla sola performance tecnica.

“[Transazioni al secondo] è la metrica che entusiasma gli ingegneri, ma è questa che spinge il capitale verso la blockchain?” ha chiesto Lepsoe in un’intervista con Cointelegraph.

“Il capitale è su Ethereum; le stablecoin sono lì. La finanza tradizionale guarda dove c’è la liquidità,” ha detto.

Il capitale istituzionale porta scala e stabilità all’ecosistema di una blockchain. I grandi gestori di fondi e gli emittenti di fondi tokenizzati muovono volumi di capitale tali da approfondire la liquidità e ancorare l’offerta di stablecoin. La loro presenza può affermare la posizione di una rete oltre l’attività retail guidata dal sensazionalismo, tipica dei bull market e destinata a svanire nei momenti di calo dei mercati.

La liquidità mantiene Ethereum davanti ai rivali più veloci

Se le istituzioni preferiscono operare dove si trova già la maggior parte del capitale, semplicemente creare una blockchain più veloce non porterà via liquidità da Ethereum.

Negli ultimi cicli, la performance è diventata un’arma per attrarre utenti. Solana è emersa come alternativa ad alta velocità di Ethereum, soprannominata “Ethereum killer”, anche se questa definizione è dibattuta. Ha attirato i trader retail tramite il boom degli NFT e la frenesia delle memecoin, ma queste attività non sono state sostenute nel lungo periodo.

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Solana ora ha una sua generazione di “Solana killer” che pubblicizzano un teorico TPS (transazioni al secondo) ancora più elevato. Tuttavia, la liquidità di Ethereum garantisce spread più stretti, minore slippage per le operazioni di grandi dimensioni e la capacità di assorbire transazioni di dimensione istituzionale senza distorcere pesantemente i prezzi.

“Penso a Ethereum come al centro città,” ha dichiarato Lepsoe.

“Potresti costruire un mercato in periferia, magari trovi prezzi fuori mercato, forse è più comodo o ti piace l’atmosfera. Ma se vuoi la liquidità più profonda, vai in centro, e quello è Ethereum.”

Sebbene nei precedenti boom crypto la speculazione retail fosse dominante, la prossima fase sembra includere più capitale istituzionale. Attualmente, gli operatori istituzionali hanno espresso interesse per casi d’uso concreti come stablecoin e asset del mondo reale (RWA).

Anche il più grande gestore di asset al mondo si sta orientando verso prodotti RWA. Il BlackRock USD Liquidity Fund (BUIDL) è il suo fondo Treasury tokenizzato lanciato su Ethereum e successivamente diffuso su diverse blockchain. Ethereum detiene oltre il 30% della capitalizzazione di mercato di BUIDL.

Ethereum è anche la rete più grande per le stablecoin, che secondo Samara Cohen, global head of market development di BlackRock, stanno “diventando il ponte tra la finanza tradizionale e la liquidità digitale.”

Ethereum guida l’industria in termini di capitalizzazione di mercato delle stablecoin, con 160,4 miliardi di dollari secondo DefiLlama.

La liquidità delle L2 di Ethereum sta tornando su L1

Sebbene Lepsoe abbia dichiarato che la profondità della liquidità influenza le preferenze istituzionali, nemmeno l’efficienza di una rete può essere completamente trascurata.

Ethereum sta adattando il proprio profilo tecnico. Le commissioni transazionali che una volta salivano a prezzi insostenibili si sono ridotte notevolmente, grazie ai rollup di layer 2 che hanno alleggerito la pressione sulla chain principale. Queste soluzioni hanno però generato nuovi problemi, come la frammentazione della liquidità su più ambienti.

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Lepsoe ha descritto la frammentazione della liquidità come una fortuna mascherata per Ethereum. Ha sostenuto che, senza che le L2 sottraessero liquidità alla catena principale, il capitale sarebbe probabilmente emigrato verso i concorrenti.

“Penso che in realtà abbia salvato la liquidità dall’andare verso altre L1, da cui probabilmente non sarebbe mai tornata indietro,” ha detto.

Recentemente, Ethereum ha riportato l’attenzione sulla scalabilità della chain principale. Il co-fondatore Vitalik Buterin ha affermato che molti layer 2 non sono riusciti a decentralizzarsi, mentre la chain principale ora sta scalando a sufficienza.

“Entrambi questi fatti, per ragioni separate, fanno sì che la visione originaria delle L2 e del loro ruolo in Ethereum non abbia più senso, e abbiamo bisogno di una nuova strada,” ha spiegato Buterin in un recente post su X.

Gli upgrade alla scalabilità rafforzano il vantaggio di liquidità di Ethereum

Con le fee di transazione sotto controllo, Ethereum dovrebbe eseguire il fork Glamsterdam nel 2026, aumentando il gas limit dei blocchi a 200 milioni dai 60 milioni attuali, portando la layer 1 verso i 10.000 TPS nel tempo.

Per Ethereum, la tempistica coincide con le istituzioni che stanno valutando le infrastrutture blockchain per la prossima generazione di servizi finanziari.

Oltre agli upgrade del protocollo, i fornitori di infrastrutture stanno sperimentando modi per migliorare l’efficienza dell’esecuzione. Progetti come ETHGas di Lepsoe puntano a ottimizzare la costruzione dei blocchi su Ethereum tramite esecuzione e coordinamento offchain, mentre Psy Protocol utilizza la tecnologia zero-knowledge per raggruppare più transazioni in una sola.

Marcin Kaźmierczak, co-fondatore di RedStone — l’oracolo blockchain che fornisce dati per asset tokenizzati e applicazioni istituzionali — ha dichiarato che Ethereum ha il vantaggio del network testato e stabile, poiché le istituzioni preferiscono blockchain che esistono “da molto tempo.” Tuttavia, pur ampliando “aggressivamente” la presenza su Ethereum, stanno anche valutando alternative.

“Guardano Solana, che sta ottenendo buona trazione. Canton è estremamente importante per loro perché garantisce privacy, una caratteristica a cui danno grande valore,” ha detto Kaźmierczak a Cointelegraph.

Lepsoe ha affermato di non vedere “alcuna minaccia” da Solana o Canton, sostenendo che Ethereum detiene ancora il più profondo bacino di liquidità, principale richiamo per i grandi allocatori.

Per il capitale istituzionale, i miglioramenti prestazionali potrebbero aumentare la capacità di Ethereum, ma la liquidità rimane il vantaggio decisivo. Nei mercati blockchain, la velocità può attirare gli utenti durante i boom, ma il capitale tende a restare dove il mercato è più profondo.

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