最近のBitcoinの急騰は、いわゆる「午前10時のダンプ」パターンをめぐる議論を再燃させました。数か月にわたり、トレーダーたちは、上昇モメンタムを繰り返し抑制する日中のルーティン売りが発生すると予想していました。
しかし、この予想が崩れたことで、短期的なマーケット構造の再評価が促されています。
以前は、価格の弱さが午前10時付近に集中し、早い時間の上昇がしばしば反転していました。しかし今回のシークエンスでは、執筆時点でBitcoin（BTC）は約68,500ドルで取引され、7.12%以上上昇しています。勢いは失われることなく、同じ時間帯を通じてモメンタムが継続しました。
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以前は、価格が63,000ドル付近で圧縮され、明らかな売り圧力が見られました。買い手は徐々に64,000ドルを上回る構造を再構築し、65,500ドルに向けて拡大しました。重要なのは、予想されていた流動性一掃が発生せず、代わりにグリーンキャンドルが66,000ドルをきれいに上抜け、68,750ドルに向けて加速したことです。
一方、TerraformによるJane Streetへの訴訟は、システマティックな売り手に関する憶測を強めました。このストーリーが広がる中、日中のモメンタムは反発ではなく継続に変わりました。週足キャンドルは5週連続の赤から緑に転じ、Bitcoinの時価総額を1,200億ドル以上押し上げました。
しかし、この変化が本当に永久的なミクロ構造の変化なのか、あるいは広範な弱気環境の中での一時的なリリーフに過ぎないのかという重要な疑問は残ります。
ポジショニング主導の反発か、真の需要拡大か？
Bitcoinの反発は、デリバティブ市場の急激なリセットとともに展開され、需給の自然な発見とポジショニングの歪みという重要な論点を浮き彫りにしています。
Open Interestは約300億ドルから218億ドル付近まで減少し、積極的なレバレッジ解消を反映しています。レバレッジが一掃される中、強制清算が下落の疲弊を加速させました。
価格は同時に62,000ドル付近で底を打ち、68,600ドルに向けて反発し、時価総額を1,200億ドル以上増加させました。
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清算が進む中、抑えられたポジショニングがショートカバーを促す状況を作り出しました。ショートポジションの解消が機械的に進み、現物需要の新規流入というよりも、上昇モメンタムを後押ししました。このダイナミクスが回復フェーズのスピードを説明しています。
一方で、Fund Flow Ratioは記事執筆時点で0.05付近、Binanceのフローは0.012に近い水準で推移しています。取引所への流入の低さは、パニック売りの沈静化を示す一方で、構造的な積み上がりの弱さも示しています。
この視点から見ると、今回の上昇はリリーフ主導に見えます。まずレバレッジ解消が構造を安定させ、その後ショート清算によって価格がさらに押し上げられました。持続的な上昇は、今後は新たな資金流入に依存し、ポジショニングの空白だけでは続かないでしょう。
米国のスポット需要が回復、クジラの売り圧力も沈静化
米国の需要は、Coinbase Premium Indexが0.006付近でプラスとなり、構造的な再構築の初期兆候を示しています。この変化は、現物買い意欲の再燃を示すサインです。プレミアムが回復する中、価格は68,600ドル付近で安定し、短期的なサポートを強化しました。
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一方、Exchange Whale Ratioは以前の0.7～0.8の分布ゾーンから0.5付近まで低下しました。この低下は、大口保有者による取引所への流入減少を示しています。クジラの移動が落ち着くことで、売り圧力も和らぎました。
同時に、比率の急上昇が見られないことから、クジラは分配を一時停止しているのであり、急激な退出を加速させているわけではないことが示唆されます。この慎重な動きが流通供給量を引き締めています。
米国からの資金フローの改善とクジラの売りの沈静化が、安定した基盤を形成し、ここから安定が徐々に上昇へとつながる可能性があります。
最終まとめ
- Bitcoin（BTC）の反発は、レバレッジ解消とショートスクイーズによる清算主導の拡大を反映しており、オーガニックな需要よりも1,200億ドルの急騰を後押ししました。
- 今後のBitcoinの安定は、持続的な米国からの流入と、クジラによる吸収の継続が分配圧力の減少とともに必要不可欠です。
