世界的な利益が、S&P 500の下落に伴い米国からの離脱を示唆

最新の決算シーズンから得られる主なポイント

最近の企業決算シーズンが終了する中、投資家は市場での人工知能（AI）の話題の優勢、世界的な緊張、貿易摩擦の再燃といった出来事の中で、いくつかの注目すべき動向を見逃しやすかったかもしれません。

こうした動揺にもかかわらず、四半期決算は今年残りの期間の株式市場に影響を与える可能性のある重要なトレンドを明らかにしました。米国企業は力強い利益成長を記録し、海外でも好調な業績が目立ち、米国株だけでなくアジアや欧州の主要企業にも分散投資する意義が裏付けられました。しかし、米国企業の好調な結果にもかかわらず、市場の反応はまちまちで、成長がすでにピークに達したのではないかと懐疑的な見方も見られました。

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アジアのテック大手はAI革命の中心的役割を担い、引き続き好調を維持しました。一方、欧州の消費者向け企業は依然として課題に直面しています。その一方で、欧州の産業・金融セクターは政府支出の増加による恩恵を受けました。

パフォーマンスのハイライトと主要データ

ここでは主なトレンドと注目すべきパフォーマーをまとめます。米国と欧州の利益成長は予想を上回りました。S&P 500企業は13%の増益となり、予想を5ポイント上回りました。欧州の主要企業も利益を4.5%増やし、予想の3倍となりました。

しかし、これらの好調なサプライズに貢献した企業の数は減少しました。S&P 500企業のうち予想を上回ったのは約75%で、過去3年で最低の比率となり、前四半期の82%からも下落しました。欧州では、MSCI Europe構成銘柄のうち好業績を示したのは47%で、過去5年平均の54%を下回っています。

市場の反応と見通し

年内残りの期間に対する期待は全体的に控えめで、利益目標を達成したにもかかわらず一部企業の株価は急落しました。米国株はこの期間中ほぼ横ばいでしたが、欧州とアジア市場は上昇しました。

このシーズンはまた、特にソフトウェア企業に影響を与えたAI主導のディスラプション（破壊的変化）への懸念にも特徴づけられました。6週間の期間でS&P 500は下落しましたが、欧州のStoxx 600は約4%上昇し、MSCIアジア太平洋は11%急伸しました。

米国によるイランへの対応など地政学的リスクも不確実性を増しています。エネルギー市場では価格の変動が起きる可能性があり、企業や経済に短期的な影響を及ぼすほか、投資家にとってもリスクが高まります。

「今シーズンの高い決算期待が業績発表時のボラティリティを高めました」とFederated Hermesのグローバル株式ポートフォリオマネージャー、Louise Dudley氏は述べています。「多くの企業が完璧を織り込んだ株価だったため、成長やガイダンスが期待に届かない場合、市場は強い反応を示しました。」

アジアのバリュエーション上昇

アジアが半導体産業で強い存在感を持つことは大きなアドバンテージとなっています。Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.、韓国のSK Hynix、中国のファウンドリー企業などが、グローバルなAI拡大を支える重要なチップ供給地域としてアジアの地位を確立しています。追加のエネルギー供給能力も今後の利益成長を後押しする見込みです。

現時点では米国企業の利益成長が早いものの、今後は他地域が追いつきつつあり、バリュエーション格差が縮小、国際分散投資の理由がさらに強まっています。

「欧州では将来利益の16倍、米国では23倍のバリュエーションで2027年まで同様の成長が期待できます」とWestwood Managementの最高投資責任者Adrian Helfert氏は述べています。「私はユーロ圏、特に欧州の産業・防衛・銀行セクターに最も自信があります。これは単なる守りの動きではなく、長期的な構造変化です。」

米国市場からの複雑なシグナル

Nvidia、Amazon、Microsoftといった米国の大手テック企業の決算は、高い期待とバリュエーションのために失望を招く結果となりました。Nvidiaの株価は好調な売上と強気の見通しにもかかわらず下落しました。テック企業はS&P 500の利益成長を主導したものの、その多くはすでに株価に織り込まれており、いわゆる「Magnificent Seven」は年初から下落しています。

「米国決算シーズンでは失望が増えています」とNed Davis Researchのチーフグローバルストラテジスト、Tim Hayes氏はコメントしています。

一方で、Bloomberg Intelligenceによれば、Big Tech以外の利益成長は2026年までに追いつく見通しです。これにより、S&P 500の他の銘柄の株価反発が正当化され、テック大手の崩壊を意味するものではありません。

一部の投資家はテックからのシフトが行き過ぎだと考えています。「今は魅力的な投資機会がある」とInfrastructure Capital ManagementのCEO、Jay Hatfield氏は述べ、AmazonはWalmartよりも低いPERで取引されているものの、成長見通しはより強いと指摘しています。

成長はピークに達したのか？

HB Wealth Managementのチーフ・マーケット・ストラテジスト、Gina Martin Adams氏は、この堅調な米国決算シーズンにもかかわらず、株価上昇にはつながらなかったと指摘し、企業の成長率がすでにピークに達した可能性があると述べました。

「通常、決算シーズンは市場を押し上げますが、今回はそうではありませんでした」と彼女は述べています。

彼女は、投資家が利益増加の鈍化を織り込み始めているとし、コンセンサスでは2026年の成長が2025年と同等にとどまり、上回ることはないとしています。S&P 500の売上成長は昨年第4四半期に前年比8.1%とピークをつけ、これは2022年以来の最速ペースでした。

「このファンダメンタルズの減速が市場全体の勢い喪失の説明となるでしょう」と彼女は続けました。「アナリストによる予想の上方修正が必要です。」

欧州におけるAI格差

最近の欧州決算は、消費者向け銘柄が引き続き苦戦し、金融・テクノロジー・産業企業が強さを見せるという既存トレンドを再確認させました。

AIの進展が新技術に脅かされる企業の決算を覆い隠し、センチメントがファンダメンタルズを上回る場面も目立ちます。例えばCap Gemini SEは好調な業績を報告したものの、AI懸念から株価は急落後、低迷したままです。

ソフトウェア企業とハードウェア企業の間でも格差が生じています。チップ装置大手のASML Holdingsは記録的な受注と好調な見通しを発表した一方、ドイツのソフトウェア大手SAP SEはクラウド事業の伸び悩みで期待外れとなりました。

消費関連株は依然として弱点です。Stellantis NVは電気自動車戦略に関連する大規模な減損で株価が急落し、Diageo Plcは米国市場の低迷により販売見通しを引き下げ、配当も削減したことで過去最大の下落となりました。

アジアの魅力度上昇

アジア企業は、テクノロジーやAI関連分野の好調が、関税や世界需要の低迷、中国経済の不安定な回復といった課題を相殺し、レジリエンスを示しました。

Bloombergのデータによると、MSCIアジア太平洋指数の構成銘柄の今後の利益予想は昨年9月以降20%以上上昇しました。地域企業の利益予想は、2023年初頭以来、世界の他地域と比べて最も高い水準にあります。

Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.の好調な業績とガイダンスが楽観論を後押ししました。同社は2026年に最大560億ドルの設備投資を計画し、売上高は約30%増と見込んでおり、AIブームの継続に自信を見せています。

「堅調な決算は地域のさらなる上昇余地を示唆しています」とGoldman Sachsのティモシー・モー氏率いるストラテジストは記しています。「特にテクノロジー分野の展望が明るく、日本の選挙結果もバリュエーション上昇を後押ししています。」

この地域は予想以上のパフォーマンスを見せましたが、成長は一様ではありませんでした。北アジアは半導体やAI需要に支えられ、台湾や日本の一部で好調な利益を記録し、中国の不動産・消費セクターの弱さを補いました。

日本の決算シーズンは予想を上回るサプライズとなり、ファンダメンタルズが想定以上に強いことを示しました。これに対し中国企業は苦戦し、Morgan Stanleyは2025年後半の利益予想が、消費需要の弱さやデフレ圧力のため大幅に悪化していると指摘しています。

Lin Zhuによる寄稿。

（本記事は中東の最新動向を反映し、以前のバージョンでの価格水準を訂正しました。）

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