第1四半期純流出が17億ドルに達する！ブラックストーン・グループのフラッグシッププライベートクレジットファンドが「PEの風向き指標」に

ブラックストーン・グループの旗艦私募ローンファンドが大規模な解約に直面し、個人投資家によるこの資産クラスへの信頼が急速に薄れていることを反映しています。

ブラックストーンが月曜日（3月2日）に公開した証券書類によれば、同社の820億ドル規模のブラックストーン・プライベート・クレジットファンド（BCRED）は今四半期の解約申請がファンド規模の7.9%に達し、通常設定されている四半期5%の上限を超えました。現在の評価額によると、解約総額は約37億ドルに上り、一方で新規購読の約束は20億ドルのみとなり、結果的に約17億ドルの純流出が発生しています。

全ての解約申請に対応するため、ブラックストーンは今四半期の解約上限を5%から7%に引き上げ、さらに会社と従業員が追加で4億ドルを投入し、残りの0.9%の不足分を補いました。ブラックストーンは、この対応はファンド構造に基づくものであり、"BCREDの流動性に制限があるわけではない"と強調しています。

今回の解約データは、約2兆ドル規模の私募ローン業界全体から注目されており、小口投資家の投資心理の転換を示す初期シグナルとみなされています。

同時に、Bcredは昨年ブラックストーンに12億ドルの管理、コンサルティング及び成果報酬をもたらし、グループ全収入の13%を占めています。その資金の流れはブラックストーン全体の収益性に決定的な影響を与え、PE業界全体の動向指標ともなっています。

解約プレッシャー閾値超え、ブラックストーンが自社資金で市場防衛

第1四半期、Bcredは約37億ドルの解約申請を受けましたが、同期間の新規投資家資金約束は20億ドルに留まり、約17億ドルの純流出を生じています。

BCREDは富裕層向けに開放されており、四半期ごとの解約メカニズムを採用し、通常は投資家が四半期ごとに最大5%まで解約申請が可能です。今四半期の解約申請は7.9%に達し、上限を超える事態となりました。

ファンド構造規定によれば、閾値が発動された場合、解約比率は本来7%以内に制限されるはずですが、解約制限による投資家の信頼低下を防ぐため、ブラックストーン社と従業員は自主的に4億ドルを追加出資し、全申請を全額カバーしました。

ブラックストーンは米国証券規制機関に提出した書類で、この追加出資は「公開買付構造による対応」であり、Bcredの流動性に何ら制限はなく、「Bcredへの信頼は優れた投資ポートフォリオと過去の実績に基づく」と再度強調しています。

業界全体に冷気が広がり、個人投資家資金流入が明らかに鈍化

Bcredの解約プレッシャーは孤立した現象ではなく、私募ローン業界全体が逆風に直面していることの縮図です。

イギリス『フィナンシャル・タイムズ』が複数の大型ファンドの公開情報を整理したところ、個人投資家からの新規資金調達が明らかに鈍化しているとのことです。

業界内で有名な資産の減損や債務再編が相次ぎ、さらに競合Blue Owlが自社の私募ファンドの解約を停止したことなどから、これまで数千億ドルを投入してきた個人及び高額所得投資家は業界全体に不安を感じています。

ウォールストリート見聞の過去記事によると、Blue Owl Capitalは2月20日にBlue Owl Capital Corp II（略称OBDC II）の投資家が四半期ごとに株式を解約できなくなると発表しました。

メディアによると、この行動は急成長する私募ローン市場に参入する個人投資家が直面するリスクを浮き彫りにしています。投資家は通常、四半期ごとに一部資金を解約できますが、解約申請が既定上限を超えると支払額が制限される可能性があります。

アナリストは、私募ローン業界全体の規模が約2兆ドルに達しているため、ブラックストーン・グループの旗艦私募ローンファンドBcredの解約動向は、個人投資家の心理を観察する重要な指標とみなされています。

手数料収入が重要な役割、資金流動データが収益予測を左右

Bcredがブラックストーンにとって戦略的に重要なのは規模だけでなく、グループの収益構造にも直接関わっています。

同ファンドは昨年も管理手数料、コンサルティング料、成果報酬を合計12億ドル生み出し、ブラックストーン・グループの同期総収入の13%を占めています。

バークレイズのアナリストBenjamin Budishは、Bcredが業績を発表する前に、この種の商品の高い手数料率と四半期ごとの成果報酬が費用関連収益に影響を与えるため、「これらのファンドの資金流動は極めて重要」と指摘しています。

また、現状で市場が最も注目するのは「この状況がどれだけ続くか」であり、いまだ不明であると述べています。資金流動の継続性が、Bcredによるブラックストーン全体の収益支援が今後も続くかどうかを直接左右します。