TD Cowenは銀行がステーブルコイン利回り競争で敗北する可能性が高いと述べているが、長期化する論争は暗号資産法案を危険に晒す可能性がある

TD Cowenによると、stablecoinの利回り規則を巡る暗号資産業界と銀行業界の継続的な対立は、交渉期間の長期化を招き、より広範な米国の暗号資産市場構造法案にもリスクをもたらす可能性があるという。

「私たちにとって、この問題では銀行が最終的に政治的には敗北するでしょう。なぜなら、彼らは消費者が報酬を得ることに反対しているからです。しかし、この争いはCLARITY [Act] を危険にさらすほど長引く可能性があります」とTD Cowenのワシントンリサーチグループのマネージングディレクター、Jaret Seibergは月曜日のメモで述べた。

Seibergのコメントは、昨年施行されたstablecoin立法であるGENIUS Actの条項を実施するため、米国の全国銀行の主要規制機関であるOffice of the Comptroller of the Currency（OCC）が提案したルール作成を受けてのものです。OCCの提案には、GENIUS Actによる支払いstablecoinの発行者が直接利息または利回りを支払うことを法的に禁止する内容が盛り込まれており、Seibergによれば、発行者が関連企業や関係団体と連携し、それらがstablecoinを保有するユーザーに支払いを行う場合、第三者による利回り契約も違法と推定される規定が設けられている。

OCCは、その他の事例についてはケースバイケースで検討すると述べており、連邦官報で公表後60日間のパブリックコメント受付期間を設けている。

Seibergは、OCCの方針は、stablecoinに対する利回り支払いを明確に禁止しない限り、銀行業界を満足させるものではないと主張した。

彼はいくつかの懸念点を列挙した。第一に、OCCはパブリックコメント書簡を受けてその見解を変更する可能性があり、それはCLARITY Act成立後にも生じうるため、規制上の不確実性が生じる。第二に、発行者やプラットフォームは契約構造を調整しOCCの「違法と推定」基準に該当しないよう回避できるため、利回りの支払いは何らかの形で継続される可能性がある。第三に、プラットフォームは最終的にこの規則を裁判で「成功裏に」争うことができる。

「Chevronドクトリンが廃止されたことにより、OCCはGENIUS Actの解釈において裁量を得られません。また、議会はプラットフォームによる利息支払いや、発行者がプラットフォームへのマーケティング報酬支払いを明確に禁止していません。さらに、銀行業界が発行者の禁止規定がプラットフォームにも適用されると自信を持っていたなら、追加の禁止を求めて闘うことはなかったでしょう」とSeibergは述べた。

stablecoinの利回りと利益相反の規定は、広範な市場構造法案の交渉において依然として中心的な争点となっている。月曜日、JPMorganのCEO Jamie Dimonは、銀行業界は暗号資産企業と「イコールの競争環境」を求めていると述べ、stablecoin発行者やプラットフォームが実質的に利息のような報酬を支払うのであれば、従来型銀行と同じ規制枠組みに従うべきだと主張した。

銀行業界と暗号資産業界の妥協の可能性は残されているものの、時期は不透明だ。

一方、JPMorganのアナリストは先週、暗号資産市場構造法案は年央までに承認され、年後半の市場にとってポジティブな触媒となる可能性があると述べたが、現時点での市場心理は依然として弱い。