Bitcoin（BTC）は、価格が約90,000ドルで推移している間、Open Interest（OI）が約31〜32億ドルと高水準を維持し、レバレッジが高まった状態で1月下旬を迎えました。やがて、デリバティブ市場でのリスクセンチメントの弱化により、エクスポージャーは徐々に減っていき、OIは28億ドルへと低下し、価格も下落しました。
その直後、イランを巡る地政学的な報道が不確実性を高め、Bitcoinは急速に63,000ドル付近まで落ち込みました。この下落時、OIは約29億ドルからほぼ21億ドルへと急激に減少し、広範囲なレバレッジポジションの整理を示しました。
出典：CryptoQuant
同時に、Coinbase Premium Indexは著しくマイナスのまま-0.25付近まで低下し、米国現物市場の需要が弱まりました。しかし、売り圧力は徐々に安定し始め、価格は65,000～68,000ドルのレンジで横ばいとなりました。
出典：CryptoQuant
一方、デリバティブのポジションは21〜22億ドル付近で圧縮された状態が続き、取引所全体で投機的なエクスポージャーが減少していることが示されました。3月が近づくと、Coinbase Premium Indexは中立水準へ戻り、市場環境にも変化が現れました。
ほどなくして、Bitcoinは急反発し73,000ドル超まで上昇、OIも24.7億ドルへと急増しました。この組み合わせは、ショートカバーが市場で起こり、地政学的衝撃が反発のための流動性へと変化したことを示しています。
アルトコインが上昇、流動性はBitcoin以外へとシフト
先の反発局面を経て、市場の注目は徐々に高β資産へと移っていきました。ボラティリティの緩和とともに、トレーダーは安定化後のアルトコインへと資本の再配分を開始します。
このローテーションの中で、いくつかの主要アルトコインが迅速にアウトパフォームしました。Solana（SOL）は1日で約+9%上昇し、投機的な意欲の回復を示しています。
また、Chainlink（LINK）は約+7%の上昇となり、流動性の高い大型アルトへのシフトを強調しています。一方、Hyperliquid（HYPE）は7日間でほぼ+12%上昇し、短期的な反発ではなく継続的な蓄積を示しました。
出典：Santiment
しかし、全体的な市場センチメントには地政学的不安が依然として残っています。多くのリテール投資家は、マクロ経済報道による過去のパニック売りで既にポジションを手放していました。この行動により、複数のアルトコイン市場で即時の売り流動性が低下しています。
その結果、わずかな資金流入でも価格が上昇しやすくなりました。トレーダーは短期的な上昇ポテンシャルが高い資産へと狙いを定めています。
総じて、極度の恐怖がまず弱い参加者の撤退を促しました。そして安定化とともにその流動性がアルトコインへと回り、Solana・Chainlink・Hyperliquidが回復局面でアウトパフォームすることとなりました。
デリバティブ市場でのショートスクイーズがBitcoinの上昇を強化
Bitcoinの最新上昇はデリバティブ市場で急激なショートスクイーズが発生したことで勢いを増しました。記事執筆時点で、24時間当たりの全仮想通貨清算額は約5億8797万ドルに達しています。
この上昇局面では、Bitcoinが約3億1000万ドルを占めており、この動きにおける主導的役割を強調しています。
出典：CoinGlass
重要なのは、清算の大部分をショートポジションが占めている点です。約2億7275万ドルがショートポジションの決済によるもので、ロングはわずか3621万ドルとなっています。
価格上昇に伴い、弱気トレーダーは急いでポジションのカバーに走りました。
出典：CoinGlass
この強制的な買いは徐々に上昇圧力を高めていきました。清算が連鎖的に発生する中、短期的な上昇を狙うモメンタムトレーダーが市場に流入しました。
同時に、ボラティリティの上昇は各デリバティブ取引所での投機的活動を促進しました。この連鎖を通じて、ショートカバーが通常の反発をさらに強い上昇へと変化させました。
よってショートの清算がBitcoinの加速度的な上昇の主な燃料となり、弱気ポジションが強制的に需要へと転換し、上昇の勢いを一層強める結果となっています。
