なぜ暗号資産は今回のサイクルでパフォーマンスが劣る可能性があるのか

暗号資産は長年にわたり多くの浮き沈みを経験し、価格の大幅な上昇やtoken unlocks、そして最近ではETF流入による莫大な資金流入が話題となっています。しかし、このサイクルは多くの投資家やアナリストにとって異質に感じられます。今回のサイクルが過去と比べて暗号資産が期待ほどの成果を上げられない可能性がある理由はいくつか存在します。

本記事では、それがなぜ起こり得るのかを分析し、暗号資産の市場サイクルの状況がどのように変化したか、流動性の引き締めがなぜ重要か、token unlocksがもたらすプレッシャー、ETF流入の影響、そしてマクロ経済の逆風や規制リスクが暗号資産全体のパフォーマンスにどう影響するかについて考察します。

「アンダーパフォーム」とは何を意味するのか？

暗号資産がアンダーパフォームするかもしれないと言われる時、それは価格が過去のサイクルと比較して緩やかにしか上昇しない、もしくは横ばいが続く可能性があることを意味しています。典型的な暗号資産の市場サイクルでは、価格が急速に上昇しピークに達した後、次のサイクルが始まる前に急落します。

2025年にはBitcoinや主要な暗号資産が価格の勢いを受けて大きなリターンを示しましたが、最近では成長が鈍化し、市場の動きも不安定になっています。報道では、このサイクルが力強く継続するのか、それとも本格的な利益を迎える前に横ばいの展開となるのか、投資家たちの議論が続いています。

流動性の引き締めとその重要性

今サイクルで暗号資産がアンダーパフォームする恐れがある大きな理由のひとつは流動性に関連しています。流動性とは、マーケットで資産を売買するための資金がどれだけあるかということです。流動性が高ければ、多くの資金が資産を追いかけるため価格が急上昇しやすいですが、流動性が鈍化すると、暗号資産は同様の資金流入を引き寄せるのに苦戦します。

広範な金融市場では、中央銀行が新たな資金の流入を抑制する傾向にあります。この動きは流動性の引き締めと呼ばれ、株式や暗号資産のような資産は中央銀行が市場に資金を投入する時に大きく反応しますが、資金投入がない場合はそれほど活発な動きにはなりません。そのため、2025年初期のようにBitcoinや他の暗号資産が大きく高騰しない理由の一つとなっています。これは他の市場が活況を呈している中でも同様です。

新たな資金が減少すると、ETFや大規模なプライベート投資などの暗号資産関連商品の資本流入にも影響を与え、上昇圧力が抑えられます。

Token Unlocksは売り圧力を増やす可能性がある

もうひとつの構造的な課題は新規にunlockされたトークンの放出です。多くの暗号資産プロジェクトでは、チームや初期投資家が一定期間ロックされたトークンを受け取ります。これらのトークンがunlockされると、保有者は市場でそれらを売却可能になります。

過去のサイクルでは、大規模なtoken unlocksによって売り圧力が生まれることがわかっています。大量のトークンが一度に市場へ流通すると、需要が増えないまま供給だけが増えるため、その不均衡によって価格が下落したり、上昇が抑えられる場合があります。例えば2025年のデータでは、複数の大規模unlockが流通供給量に数百万トークンを追加し、ボラティリティの増大や中型・小型資産への下落圧力につながりました。アナリストは、unlockが初期には流動性を高めるものの、投資家がポジションを退場させる場合には売り圧力を大きくする点を指摘しています。

このような圧力は特にaltcoin市場で強く現れ、追加トークンを吸収できるほどの需要がない場合には深刻になります。

規制リスク：不確実性は消えない

業界にとって長年の課題となっているのがregulatory riskです。世界各国の政府はデジタル資産の規制方法について議論を続けています。明確なルールで暗号資産を受け入れる国もある一方で、規制を強めたり、対応が遅れる国もあります。

規制の不確実性は機関投資家の信頼に影響を与え、将来のルールが取引や課税、用途を制限する可能性がある場合、一部のファンドは大口投資への躊躇を示しています。暗号資産関連企業や投資家は常に規制のニュースを注視し、法律の変化によって資本の流れが一時停止したり他所に移動したりします。

規制が米国や欧州など主要市場を含めて世界的に進行中であるため、規制リスクは今後もパフォーマンスの重荷となり得ます。機関が不明確や厳格なルールを見ると、安全で規制された資産へ資金を振り向ける傾向があります。

暗号資産市場サイクルの変化

従来、暗号資産のサイクルはほとんどが話題や投機に基づき、新しいブロックチェーンプロジェクト、個人投資家の関心、そして「新しい金融世界」という物語が価格を急上昇させてきました。現在は、投資家の多くが測定可能なファンダメンタルズやマクロ環境、機関参加、実際の利用状況を重視するようになり、分散型金融やWeb3といった物語も依然重要ですが、経済や規制が厳しくなると価格への影響は限定的になります。

この変化は、今のcrypto market cycleが投機的バブルというより、マクロ経済の状況、機関需要、規制の明確さに大きく左右される、緩慢かつ不均一な上昇となることを示唆しています。現在の条件はどちらかと言えば不安定であり、過去のサイクルのような話題や勢いが支配する時期と比べて、アンダーパフォームが現実的な可能性となっています。

なぜこの問題が重要なのか

あなたが長期投資家、トレーダー、あるいは暗号資産の将来に興味がある人であれば、パフォーマンスが単なる価格チャートだけで決まるものではないことを理解することが重要です。金融システム全体の流動性、トークン供給の仕組み、機関資金の流れ、マクロ経済の変化、規制枠組みなどの広範な要因が、資産の経時的なパフォーマンスに影響します。これらの要因が十分に支援的でない場合、暗号資産は期待を上回る成果を出すのが難しくなります。

これは暗号資産が失敗することを意味しているわけではありませんが、今サイクルは過去と比べて緩慢で構造的に制約され、爆発的な動きが減るかもしれません。こうしたダイナミクスを理解することは、より良い意思決定に役立ち、深層的な要因を見落とした物語に振り回されることを避けることができます。

こうした理由から、多くの洞察あるアナリストや業界専門家は、過去の高い期待値と比べて、今サイクルで暗号資産がアンダーパフォームする可能性を真剣に考え始めています。

今後を見据えて

投資家や暗号資産愛好家は、世界の流動性がどう変化するか、token unlockのスケジュール管理、今後数ヶ月のETFの流れや暗号資産の動き、マクロ経済や規制の状況の変化を注視する必要があります。流動性が再び緩み、規制が明確になり、機関需要が力強く戻れば暗号資産の上昇もあり得ます。しかし、構造的な逆風が続く場合、パフォーマンスは抑制されたままかもしれません。

今回のサイクルは過去とは異なり、その違いを認識することはデジタル資産の未来を見極める際の差別化要因となります。