分析：中国企業、規制当局の奨励により、変動する人民元にヘッジする競争が激化

非公式の指示、いわゆるウィンドウガイダンスは、ある沿海省の銀行に企業顧客のヘッジ比率を約40％まで引き上げるよう求めていたと1人が述べた。全国水準は30％で、SAFE副局長Li Bin氏が1月のメディアブリーフィングで2020年から8ポイント上昇したと述べている。

「為替リスク管理サービスを今後も強化し、企業が中核事業に集中しリスクを軽減できるよう支援する」と彼は語った。

中国人民銀行総裁潘功勝氏は、先週の全国人民代表大会で記者団に、人民元を用いた越境貿易の利用率が30％であることから「貿易の約60％が為替レート変動に比較的影響されにくい」と語った。

「この比率は今年さらに増加する見込み」と述べた。PBOCはロイターの取材にコメントを拒否し、SAFEもすぐに回答しなかった。

人民元上昇、輸出企業に打撃

この11ヶ月でドルが人民元に対し約6%下落したことで、ドルを保持していた企業にとって損失も強い動機となっている。

例えば、冷却機器を製造する中国企業Huizhou Sanchuang Technologyは、一年前とは戦略を大きく転換したと、財務副責任者Michael Don氏が述べた。以前は香港の富裕層向け金融商品に余剰資金を投資し、ドルの上昇利益を享受していたという。

「現在はドル収入を受け取るとすぐに決済している」と彼は語った。

北京Ultrapower Softwareは、人民元の強さが2025年の利益28％減少の一因だと、企業開示で述べている。

Suzhou Junchuang Auto Technologiesは、人民元の上昇が年間利益31％減少の理由だと述べており、他にもRobot maker Ninebot、Shenzhen Hello Tech Energy、Shenzhen Hui Chuang Da Technologyなど多くの企業が為替損失を開示している。

これに応じて、多くの企業が先物、オプション、スワップに頼るようになったと、リスク管理コンサルタントD-Union創業者Liu Wencai氏が述べた。

D-Unionの調査によれば、2025年に上場中国企業1409社が通貨リスクヘッジの対策を開示し、前年から13.5％増加。さらに今年は既に約300社が為替ヘッジ計画を公表している。

「為替リスクのヘッジは企業価値を大いに高め、中国企業の海外進出が加速する時期にはより重要になる」とLiu氏は述べた。

もちろん、中東の戦争は多くの予想を覆した。さらにPBOCが先物取引の準備金要件を調整したことで、先物市場でドル売却のコストがやや上昇し、これらが人民元の上昇を一時停止させている。

とはいえ、Soochow Securitiesの推計によれば、中国企業は国内ドル預金で約1兆ドル、海外ドル資産でさらに2兆ドルを保持しており、もしその一部でもヘッジや帰国送金が不安から行われれば、中国の為替市場に大きな流れの変化が生まれることになる。

（上海からSamuel Shen、香港からJiaxing Liの報告；Tom WestbrookとThomas Derpinghausによる編集）