Ulat sa Pananaliksik ng UBS: Netflix: Bakit piniling pabilisin ang pamumuhunan sa posisyong ito?

 UBS ay naglabas ng pananaliksik noong Enero 20, at sa pamamagitan ng ulat na ito, tatalakayin natin ang tatlong bagay:

• Ang tunay na kalagayan ng operasyon ng Netflix ngayon

• Bakit pansamantalang “maingay” ang margin ng kita, ngunit hindi nag-aalala ang mga institusyon

• Saan talaga magmumula ang hinaharap na paglago

I. Hindi masama ang mga resulta, ang problema ay nasa “takbo” hindi sa “direksyon”

Sa resulta, hindi mahina ang performance ng operasyon ng Netflix:

• Ang kita sa Q4 2025 ay tumaas ng 18%

• Ang operating profit ay tumaas ng 30%

• Ang aktuwal na performance ay mas maganda kaysa sa dating guidance

Ang totoong nagdulot ng hindi pagkakaunawaan sa merkado ay ang pananaw para sa 2026:

• Ang kita ay inaasahan na 12–14%, nasa katanggap-tanggap na range

• Ngunit ang bilis ng pagpapalawak ng margin ay kapansin-pansing bumagal

Malinaw ang hatol ng UBS:
Hindi ito problema ng demand, ni ng pagkasira ng modelo ng negosyo, kundi pansamantalang resulta ng kusang pagbilis ng investment ng kumpanya.

II. Ang pangunahing dahilan ng “ingay” sa margin ng kita: Kusang pagpapalawak, hindi sapilitang pressure

Ang pressure sa margin ng kita ay nagmumula sa tatlong pangunahing investment:

1. Patuloy na pagtaas ng investment sa content

• Ang budget para sa content sa 2026 ay malapit sa $20 bilyon

• Saklaw ang pelikula, serye, live broadcast, lisensyadong nilalaman at iba pa

2. Pabilis na pagbuo ng negosyo ng advertising

• Kabilang dito ang ad tech, sistema ng sales, at content adaptation

• Maagang gastos sa maikling panahon, ngunit ang scale effect ay kasalukuyang nabubuo pa lamang

3. Gastos sa rehiyon at pagsunod

• Tumaas ang buwis at gastusin sa transaksyon sa Latin America, EMEA, at iba pang rehiyon

• Ito ay structural na gastos, hindi pagbaba ng operational efficiency

Malinaw na binanggit ng UBS:
Ang ingay sa margin ng kita ay nagmumula sa investment rhythm, hindi dahil humina ang fundamentals.

III. Saan magmumula ang paglago? Ang sagot ay subscription + advertising pa rin

1️⃣ Ang subscription pa rin ang “base” ng paglago

• Inaasahan na dagdag na 22 milyon na bagong subscribers sa 2026

• Ang ARM (average revenue per user) ay inaasahang tataas ng mga 5%

• Ang pamunuan ay nananatiling maingat sa pagtaas ng presyo, ngunit hindi isinara ang pangmatagalang espasyo

Hatol ng institusyon:
Hindi nawala ang pricing power ng Netflix, pinili lang nilang ipagpaliban ang paggamit nito.

2️⃣ Pumasok na sa ikalawang yugto ang negosyo ng advertising

Ang advertising ay bahagi ng ulat na ito na paulit-ulit na binigyang-diin:

• Ang kita mula sa advertising ay kapansin-pansing lumaki noong 2025

• Ayon sa UBS, may potensyal na muling madoble ang kita mula sa advertising sa 2026

• Hindi na lang ito “dagdag na kita”, kundi mahalagang variable para sa mid-term na paglago

Ibig nitong sabihin, ang modelo ng negosyo ng Netflix ay mula sa

“Single subscription driven”
patungo sa
“Double engine structure ng subscription + advertising”.

IV. Ilang alalahanin ng merkado, ano ang tingin ng institusyon?

Hindi tiyak na copyright ng content
→ Tinuturing na panandaliang abala, hindi makakaapekto sa pangmatagalang kompetisyon

Pagbabago-bago ng margin ng kita
→ Malinaw na pansamantalang phenomenon, hindi isang trend reversal

Kakayahan sa pagbabalik ng kapital
→ Ang free cash flow sa 2026 ay inaasahang hihigit sa $11 bilyon
→ Ang buyback at flexibility sa kapital ay nananatiling sapat

Ang pangunahing pananaw ng UBS ay:
Hindi mababago ng mga alalahaning ito ang pangmatagalang modelo ng Netflix.

Ang aking pag-unawa:

Ang ginagawa ngayon ng Netflix ay hindi “pagsusugal sa paglago”, kundisinasadyang pahabain ang growth curve batay sa kumpirmadong kalamangan.

Hindi maganda ang short-term na kita, ito ay totoo;
ngunit mula sa pananaw ng modelo ng institusyon, mas parangisang kusang pagpalit ng ritmo, hindi sapilitang pagsuko.

Kapag ang content, advertising, at laki ng user ay patuloy na tumataas nang magkasabay,
ang pag-uusap sa merkado ay hindi na tungkol sa margin ng kita ng isang taon,
kundi kung hanggang saan pa angpangmatagalang kisame ng Netflix.