Ang Wall Street ay Isang Hakbang na Lamang Mula sa Isang Kumikitang Bitcoin na Estratehiya

Pagbago ng Dynamics sa Crypto Derivatives: Ang Pag-unti ng Cash-and-Carry Trade

Ang tanawin ng cryptocurrency derivatives ay dumadaan sa isang banayad ngunit mahalagang pagbabago, habang ang dati'y maaasahang arbitrage strategy ay nawawala na ang dating bisa.

Matagal nang umaasa ang mga institusyon sa cash-and-carry approach—pagbili ng spot Bitcoin habang sabay na nagbebenta ng futures contracts upang makinabang sa agwat ng presyo. Gayunpaman, mabilis nang nawawala ang bisa ng pamamaraang ito, na senyales ng mas malawakang pagbabago kung paano gumagana ang crypto markets. Sa unang pagkakataon mula 2023, ang open interest sa Bitcoin futures sa Chicago Mercantile Exchange (CME) ay bumaba na sa ilalim ng Binance, na ipinapakita kung paano ang pagliit ng spread at pagbuti ng market efficiency ay pumupuksa sa dating kapaki-pakinabang na trade na ito.

Mga Nangungunang Balita mula sa Bloomberg

Kasunod ng pagpapakilala ng spot Bitcoin ETFs noong unang bahagi ng 2024, ang CME ang naging pangunahing plataporma para sa mga Wall Street trader na nagsasagawa ng ganitong mga basis trade. Simple lang ang proseso: kumuha ng spot Bitcoin sa pamamagitan ng ETFs, magbenta ng futures, at kunin ang diperensya. Sa mga buwan pagkatapos maaprubahan ang ETF, madalas maghatid ng double-digit na taunang balik ang delta-neutral strategy na ito, kaya naman bilyon-bilyong pondo ang pumasok mula sa mga investor na nakatuon lamang sa yield sa halip na galaw ng presyo. Ngunit mismong ang kasikatan ng mga ETF na ito ang naging sanhi ng pagbagsak ng estratehiya—dahil sa dami ng sumali, lumiit ang arbitrage spread, kaya bumaba ang kita at halos hindi na sapat para tumakbo ang operasyon.

Sa kasalukuyan, ang isang buwang annualized yield ay nasa halos 5%, isa sa mga pinakamababang antas sa mga nakaraang taon, ayon sa Amberdata. Binanggit ni Greg Magadini, direktor ng derivatives sa Amberdata, na ang basis ay nasa 17% isang taon na ang nakalipas ngunit bumagsak na ito sa halos 4.7%, bahagya lamang na lampas sa threshold para masakop ang funding at execution expenses. Sa one-year Treasury yields na nasa 3.5%, mabilis na nawawala ang atraksyon ng trade na ito.

Bumaba ang open interest sa CME Bitcoin futures sa ibaba $10 bilyon mula sa rurok na mahigit $21 bilyon, habang nananatiling matatag ang open interest ng Binance sa humigit-kumulang $11 bilyon, batay sa datos ng Coinglass. Iniugnay ni James Harris, CEO ng digital asset management firm na Tesseract, ang pagbabagong ito sa pag-atras ng hedge funds at malalaking U.S. investors, hindi sa tuluyang pag-alis sa crypto mula nang maabot ang presyo noong Oktubre.

Ang mga plataporma tulad ng Binance ay nangingibabaw sa merkado ng perpetual futures—mga kontrata na isinasara at nire-recalculate nang maraming beses bawat araw, dahilan ng pinakamataas na trading volume sa crypto. Noong nakaraang taon, naglunsad ang CME ng mas maliliit, pangmatagalang futures contracts para sa parehong cryptoassets at equity indices, na nagpapahintulot sa mga investor na mapanatili ang kanilang posisyon nang hanggang limang taon nang hindi kinakailangang i-roll over.

Pagbabago ng Institusyon at Ebolusyon ng Merkado

Ipinaliwanag ni James Harris na tradisyonal na CME ang pangunahing venue para sa mga institusyon at cash-and-carry arbitrage. Ang kamakailang paglapit nito sa Binance ay tanda ng mahalagang pagbabago sa partisipasyon ng merkado, na inilarawan niya bilang isang “tactical reset” na dulot ng mababang yield at nabawasang liquidity, hindi dahil sa kawalan ng kumpiyansa.

Ayon sa CME Group, ang 2025 ay naging turning point dahil sa lumalaking regulatory clarity na nagtulak sa mga institusyon na mag-diversify lampas sa Bitcoin, patungo sa mga asset tulad ng Ether, XRP, at Solana. “Umabot kami sa average na $1 bilyon sa daily notional open interest para sa Ether noong 2024, at noong 2025 tumaas ito ng halos $5 bilyon,” ulat ng CME Group.

Kahit na ang pagbawas ng interest rate ng Federal Reserve ay nagpapababa ng gastos sa pondo, hindi pa rin nakakaranas ng tuloy-tuloy na rebound ang crypto markets mula nang magkaroon ng malawakang bentahan noong Oktubre 10. Mahina pa rin ang demand sa pangungutang, mababa ang decentralized finance yields, at mas pinipili na ng mga trader ang options at hedging strategies kaysa sa leveraged positions.

Napansin ni Le Shi, managing director ng market maker na Auros sa Hong Kong, na habang nag-mature ang merkado, mas maraming opsyon na ngayon ang mga tradisyunal na investor—tulad ng ETFs at direct exchange access—upang maipahayag ang kanilang pananaw sa merkado. Ang pagdami ng pagpipilian ay nagpapaliit ng agwat ng presyo sa pagitan ng mga plataporma, na natural na nagpapababa ng arbitrage opportunities na dati'y nagtutulak ng mataas na open interest sa CME.

“May mekanismo ng sariling pagwawasto,” paliwanag ni Le. Habang dumadagsa ang mga trader sa pinaka-makatipid na venue, numinipis ang basis, kaya nababawasan ang insentibo para sa carry trades.

Noong Miyerkules, bumaba ang presyo ng Bitcoin ng hanggang 2.4% sa $87,188 bago bahagyang makabawi, pansamantalang nabura ang lahat ng kita mula simula ng taon.

Naniniwala si Bohumil Vosalik, CIO ng 319 Capital, na patapos na ang panahon ng halos risk-free at mataas na yield na balik, kaya tinutulak ang mga trader sa mas sopistikadong estratehiya sa decentralized markets. Para sa mga kumpanyang dalubhasa sa high-frequency at arbitrage trading, nangangahulugan ito ng paghahanap ng panibagong oportunidad sa ibang lugar.

Karagdagang Balita mula sa Bloomberg Businessweek

©2026 Bloomberg L.P.