Nagkaroon ng matinding pagkalugi ang mga asset manager noong nakaraang linggo dahil nababahala ang mga mamumuhunan na maaaring gawing default ng AI ang mga pautang sa mga software company. Nangyari ang pagbebenta matapos maglabas ang Anthropic ng mga bagong AI tool na kayang gawin ang mga serbisyo na karaniwang sinisingil ng maraming software firm.
Bumagsak ng 12% ang Ares Management, 8% ang ibinaba ng Blue Owl Capital, nawalan ng 10% ang KKR, at 7% ang ibinagsak ng TPG. Ang Apollo Global at BlackRock ay bumaba ng 1% at 5%. Ang S&P 500 ay bahagya lamang na bumaba ng 0.1%.
Malaking bahagi ng mga taya ng mga private credit lender ay nakatuon sa software. Ipinapakita ng datos mula sa PitchBook na 17% ng investments ng mga business development company ay nasa software. Natuklasan ng KBRA na 22% ng debt exposure sa 2,400 middle market borrowers, o humigit-kumulang $224 bilyon, ay mula sa software.
Simula 2020, tuluy-tuloy ang pagpasok ng private credit sa enterprise software. Marami sa pinakamalalaking unitranche loan ay napunta sa mga tech company. Ngayon, tila mas delikado na ang mga taya na ito.
Binawasan na ng Apollo ng kalahati ang exposure nito sa software matapos magsimula ang 2025 na may 20% ng kanilang private credit funds sa sektor na ito. Nag-short pa ang kumpanya ng loans mula sa Internet Brands at SonicWall bago isara ang mga posisyon.
Tumaas ng 90% ang credit default swaps para sa mga tech company mula noong unang bahagi ng Setyembre. Ang halaga ng CDS ng Oracle ay umabot na sa antas ng krisis noong 2009.
Babala ng UBS: 13% default rate sa stress scenario
Ayon sa UBS, kung mas mabilis ang pag-adopt ng AI kaysa sa kakayahan ng mga borrower na mag-adapt, maaaring umabot sa 13% ang default ng U.S. private credit. Sa stress scenario, ito ay ikinukumpara sa 8% para sa leveraged loans at 4% para sa high-yield bonds.
Pumapasok na ang mga AI company sa application layer, kung saan kumikita ang mga software firm. Nalalagay sa alanganin ang per-seat pricing na naging pundasyon ng Salesforce at Bloomberg. Parang nagsimula ang Amazon sa pagbebenta ng libro, tapos sinakop ang retail, cloud, at logistics.
“Ang pressure sa pagbebenta ay sumasalamin sa mas malalim na debate sa estruktura,” ani Jonathan McMullan mula sa Schroders sa Reuters. “Ang bilis ng pag-unlad ng AI ay nagpapahirap na panindigan ang long-term valuations, lalo na’t pinapadali ng AI tools para sa mga negosyo na gawing mas produktibo ang mas kaunting empleyado.”
Nagtayo ang Vista Equity Partners ng isang “agentic factory” noong nakaraang tag-init upang magdagdag ng AI sa kanilang mga portfolio company.
Tumataas ang mga bankruptcy kasabay ng babala tungkol sa ‘ipis’
Tumataas ang bilang ng mga bankruptcy sa tech at business-services. Nagbabala si Jamie Dimon ng JPMorgan tungkol sa mga “ipis” ng private credit noong nakaraang taon. Karaniwan, kapag may isang borrower na may problema, may mas marami pang nakatago.
Hindi naman lahat ay nangangamba. Tinawag ni Mark Murphy ng JPMorgan na “isang illogical leap” ang palagay na papalitan ng mga kumpanya ang buong enterprise systems gamit ang custom software. Itinuro ni Ben Barringer ng Quilter Cheviot ang mga isyu sa seguridad at data, at sinabing “hindi pa tayo nasa puntong wawasakin ng AI agents ang mga software company.”
Gayunpaman, sa tingin ng mga analyst ay maaaring tumaas ng 2 porsyento ang private credit defaults ngayong taon, hanggang 6%. Ang software ay 25-35% ng mga portfolio sa mga listed BDC. Ang admin, analytics, at back-office software ang pinaka-nanganganib dahil mababa ang switching costs.
Ang mga loan na ito ay ibinigay noong mukhang ligtas ang software dahil sa recurring revenue at solid na margin. Ngayon, tila lalong sumasama ang taya na iyon araw-araw.
