Inaasahan na itataas ng Bank of Japan (BoJ) ang kanilang policy rate mula 0.75% hanggang 1.0% sa kanilang pulong sa Abril 27-28. Ayon sa swap market pricing, may 80% na posibilidad na mangyari ito. Ngayon, tinatanong ng pandaigdigang pamilihang pinansyal kung ang hakbang na ito ay isang teknikal na pagsasaayos lamang o magsisilbing mitsa ng malawakang risk aversion.
Kasaysayang Konteksto at Kahalagahan ng Yen Carry Trades
Matagal nang isa ang Japan sa iilang malalaking ekonomiya na nagpapanatili ng negatibo at mababang interest rate na kapaligiran. Noong kalagitnaan ng dekada 1990, nasa paligid ng 1% ang interest rate ng BoJ at pagkatapos ay pumasok ito sa mahabang panahon ng maluwag na patakaran sa pananalapi. Sa panahong ito, naging popular ang “carry trade” sa mga mamumuhunan, kung saan sila ay nanghihiram ng yen sa mababang halaga upang mamuhunan sa mga asset na may mas mataas na ani.
Ang yen carry trades ay maaaring magdulot ng biglaang paglabas ng kapital at magdulot ng presyur sa bentahan ng mga mapanganib na asset sa panahon ng matinding pagtaas ng halaga ng yen. Halimbawa, noong matinding pagtaas ng yen noong Agosto 2024, ang Bitcoin at Ethereum ay bumagsak ng humigit-kumulang 20% sa loob ng maikling panahon. Sa yugtong ito, madalas na nangyari ang forced liquidations at margin calls sa mga leveraged crypto positions. Sinuri ito ng Bank for International Settlements bilang isang macro-level na halimbawa ng sapilitang pagbawas ng panganib.
Epekto ng Pagtataas ng Interest Rate sa Mga Pamilihan ng Cryptocurrency
Ang interest rate differential sa pagitan ng Japan at United States ay sentral sa mga carry trades. Sa kasalukuyan, ang policy rate ng Federal Reserve ay nasa pagitan ng 3.50% at 3.75%, kaya nananatili ang kalamangan nito sa Japan. Bagama't maaaring hindi agad baguhin ng 25 basis point na pagtaas ng BoJ ang kabuuang larawan, maaari nitong baguhin ang inaasahan ng mga mamumuhunan sa mas mabilis na paghigpit. Ang mga inaasahang ito, sa halip na ang mismong numero, ang karaniwang nagdudulot ng volatility sa merkado.
Sa mga leveraged carry trades, ang pagtaas ng yen ay maaaring mag-udyok sa mga pondo na mabilis na umalis sa mga risk asset, na magpapasimula ng bentahan sa mga crypto markets. Lalo na sa panahon ng biglaang volatility, maaaring ibenta bilang liquid collateral ang mga digital asset tulad ng Bitcoin ng mga macro funds, na nagreresulta sa mabilis na pagbaba ng presyo.
Pag-aari ng U.S. Bonds ng mga Hapones na Mamumuhunan at Posibleng Epekto
Ang Japan ang pinakamalaking dayuhang nagpapautang sa U.S. na may tinatayang $1.2 trilyon na pag-aari ng U.S. Treasury. Ang pagtataas ng rate ng BoJ ay maaaring magpaliit ng agwat ng ani sa pagitan ng Japanese at U.S. bonds. Maaari itong mag-udyok sa mga Japanese pension funds, insurers, at mga bangko na bawasan ang kanilang hawak na U.S. Treasury at lumipat sa mga domestic asset, gaya ng kanilang ginawa noon.
Ang ganitong pagbabalanse ay maaaring magdulot ng pagtaas ng ani ng U.S. bond, habang nagbibigay ng presyur sa halaga ng lahat ng mapanganib na asset sa buong mundo. Ang kadena ng reaksyong ito ay maaaring magpataas ng gastos ng paghawak ng Bitcoin sa mga portfolio, kaya't bumababa ang demand.
Mga Posibleng Senaryo sa Abril
Tatlong senaryo ang lumilitaw para sa pulong ng Abril. Una, itataas ng BoJ ang policy rate sa 1% at maglalahad ng maingat na roadmap, na magreresulta sa minimal na volatility sa merkado. Sa ganitong senaryo, maaaring manatiling limitado ang galaw ng presyo ng Bitcoin.
Pangalawa, kung ang BoJ ay magpapatibay ng mas “hawkish” na posisyon na may mga senyales ng mas mabilis na paghigpit, maaaring mabilis na tumaas ang halaga ng yen, magdudulot ng matinding bentahan ng mga mapanganib na asset. Sa ganitong pagkabigla, maaaring mawalan ng halaga ang Bitcoin sa 10-20% na saklaw.
Ang ikatlong, mas hindi malamang na senaryo ay panatilihin ng BoJ ang mga rate sa kasalukuyan at manatiling maingat. Sa kasong ito, maaaring humina ang yen, tumaas ang risk appetite, at maging kapansin-pansin ang pagtaas sa crypto markets.
Sa darating na panahon, ang mga pangunahing elemento na dapat tutukan ng merkado ay ang pahayag at forward guidance ng BoJ. Gayundin, ang volatility sa dollar/yen exchange rate, mga posisyong panandalian ng mga mamumuhunan, at kilos ng mga bond mula sa Japan ay nananatiling binabantayan. Ang mga pag-unlad na ito ay magiging kritikal sa pagtukoy ng panandaliang presyo ng Bitcoin at pangkalahatang daloy ng kapital.
