Pinapatay ba ng AI ang SaaS — O Pinapalakas lang ang Salesforce?

Pumasok ang Salesforce sa earnings print na nasa sentro ng debate ng AI laban sa SaaS. Sa nakalipas na taon, nagtatanong ang mga mamumuhunan kung babawasan ng generative AI agents ang tradisyonal na seat-based software models, pipigilin ang paglago, at ililipat ang halaga mula sa mga application vendor papunta sa mga model provider at infrastructure. Sa ganitong konteksto, ang mga resulta ng Salesforce ay hindi lang tungkol sa quarter mismo kundi kung binabago ba ng AI — o pinalalakas — ang core SaaS model.

Sa unang tingin, solid ang mga numero. Ang adjusted EPS na $3.81 ay lampas sa inaasahan na $3.04. Ang revenue na $11.2 bilyon ay tumaas ng 12% taon-taon at malapit sa consensus. Ang revenue para sa buong taon ay umabot sa $41.5 bilyon, pataas ng 10%. Naka-generate ang kumpanya ng $15 bilyon sa operating cash flow at nagbalik ng higit sa $14 bilyon sa mga shareholder.

Ngunit ang mas mahahalagang metrics ay nasa ilalim ng surface.

Ang kasalukuyang remaining performance obligation (cRPO) ay umabot sa $35.1 bilyon, tumaas ng 16% taon-taon at lampas sa inaasahan. Ang kabuuang RPO ay umabot sa $72 bilyon, pataas ng 14%. Ipinapahiwatig ng mga backlog metric na ito na nanatili ang demand, bagaman hindi ito biglang sumisirit. Ang organic cRPO growth na nasa 9% constant currency ay bahagyang mas mataas sa guidance ngunit hindi isang malaking sorpresa — at ang bahagyang pagkakalamang ito ang unang nakaapekto sa stock.

Gayunpaman, mayroong nuance dito. Ipinunto ng management at mga analyst na maaring hindi na ganap na nasusukat ng cRPO ang demand habang lumilipat ang negosyo sa consumption-based Flex Credits, lalo na para sa Agentforce. Halos 50% ng Q4 Agentforce bookings ay naka-link sa Flex Credits, na hindi dumadaan sa tradisyonal na cRPO sa parehong paraan. Sa madaling salita, maaaring hindi na perpektong nasusukat ng lumang SaaS yardsticks ang bagong monetization model.

Ang pangunahing kwento sa AI ay ang Agentforce.

Umabot sa $800 milyon ang Agentforce annual recurring revenue sa Q4, tumaas ng 169% taon-taon at mas mataas nang husto kaysa dati. Nakumpleto ng Salesforce ang 29,000 Agentforce deals, tumaas ng 50% quarter-over-quarter. Kapansin-pansin din ang mga usage metric: halos 20 trilyong tokens ang nagamit at higit sa 2.4 bilyong “agentic work units” ang naihatid. Mahalaga ang framing na ito — SalesforceCRM+3.41% ay hindi ipinoposisyon ang AI bilang add-on chatbot kundi bilang nakapaloob na productivity sa loob ng enterprise workflows.

Malakas na pinatunayan ni Marc Benioff ang temang ito. “Hindi ito ang aming unang SaaSpocalypse,” aniya, sabay tutol sa naratibong maaaring banta ng AI ang core SaaS model. Sa halip, iginiit niyang muling “itinatag” ng Salesforce ang sarili nito bilang operating system para sa “Agentic Enterprise,” kung saan magkasamang nagtatrabaho ang tao at AI agents sa iisang platform.

Malinaw ang mensahe: Hindi kinakain ng AI ang Salesforce — ito ay isang tailwind.

Gayunpaman, nahihirapan pa rin ang mga mamumuhunan sa core business. Nanatiling mahina ang paglago sa Tableau, Marketing Cloud, at Commerce Cloud. Ang organic growth ay sub-10%. Bagaman bumuti ang momentum ng malalaking deal — ang panalo na higit sa $1 milyon ay tumaas ng 26% taon-taon at ang higit sa $10 milyon ay tumaas ng 33% — hindi ganoon kalaki ang magnitude ng pagkakalamang ito. Inulit ng management ang kumpiyansa sa muling pagbilis ng paglago sa ikalawang kalahati ng FY27, dulot ng pagbuti ng net new AOV trends, ngunit nais ng merkado na makita muna ang pagbabagong iyon.

Ipinapakita ng guidance ang tensiyong iyon.

Ang Q1 revenue guidance na $11.03–$11.08 bilyon ay bahagyang mas mataas sa consensus, at ang adjusted EPS guidance ay lampas sa inaasahan. Ngunit ang FY27 revenue guidance na $45.8–$46.2 bilyon (10–11% paglago) ay halos kapantay o bahagyang mas mababa sa consensus sa midpoint. Pinahupa nito ang inisyal na sigla.

Kung saan matindi ang positibong posisyon ng Salesforce ay sa capital allocation. Inaprubahan ng kumpanya ang napakalaking $50 bilyon share repurchase program, kapalit ng mga naunang otorisasyon, at tinaasan ang dibidendo nito. Hayagang inilarawan ni Benioff ang kasalukuyang presyo ng shares bilang kaakit-akit. Para sa isang stock na bumaba ng halos 28% year-to-date, ang hakbang na ito ay nagpapakita ng kumpiyansa ng management sa pangmatagalang pundasyon.

Mas malawak na debate, gayunpaman, ay kung binabago ng AI ang estruktura ng ekonomiya ng SaaS.

Kung binabawasan ng AI agents ang seat counts o pinipiga ang presyo, dapat lumiit ang SaaS multiples. Kung, sa halip, pinalalawak ng AI ang workflows, pinapataas ang automation, at pinapalalim ang integrasyon, maaari nitong palakihin ang wallet share at stickiness. Ang data gravity argument ng Salesforce ay mahalaga rito: ginagamit na ng mga enterprise ang mga kritikal na workflow nito sa kanilang platform. Ang pag-embed ng agentic AI sa mga workflow na iyon ay maaaring magpalakas ng switching costs imbes na pahinain ito.

Ang monetization model ng Agentforce ay umuunlad din. Ipinahayag ng management ang tatlong pamamaraan: premium SKUs, pinalawak na seat coverage, at consumption-based Flex Credits para sa customer-facing use cases. Ang hybrid model na ito ay nagpapalabo sa tradisyonal na recurring revenue lens ngunit maaaring magpataas ng pangmatagalang ARPU.

Ang shares ay unang bumaba ng humigit-kumulang 3–4% sa premarket, na sumasalamin sa natitirang pagdududa. Ngunit habang tumatagal ang pre-market session, sumipa ang stock patungong $191, na kahawig ng pattern na nakita kay Workday noong nakaraang araw — isang mahinang initial reaction na sinundan ng matalim na pagbalik. Ang reversal na iyon sa Workday ay nagpasimula ng rally sa mas malawak na software ETF (IGV). Kung mapapanatili ng Salesforce ang rebound na ito, maaari itong magpasimula ng panibagong rotation pabalik sa mga software names na naparusahan sa AI transition.

Ang susi ay kung ito na ba ang simula ng mas malawak na pagbabago ng sentimyento.

Kung magagawang ipakita ng Salesforce — isa sa pinakamalaki at pinakamatatag na enterprise software companies — na ang AI agents ay nakadadagdag at hindi nakakasira, maaari nitong baguhin ang framing ng AI vs. SaaS debate. Ipinapakita ng maagang metrics ang totoong adoption momentum, lalo na sa malalaking enterprise deals at government contracts, kabilang ang isang kilalang 10-taong kasunduan sa U.S. Army.

Gayunpaman, mahalaga pa rin ang execution. Nais ng mga mamumuhunan ng patunay na ang paglago ng Agentforce ay nagreresulta sa tuloy-tuloy na double-digit organic growth sa pinagsamang antas. Hanggang maging malinaw ang pagbabagong iyon, maaaring manatiling compressed ang valuation multiples.

Sa ngayon, ipinapahiwatig ng quarter na hindi binabaklas ng AI ang moat ng Salesforce. Sa halip, sinusubukan ng kumpanya na isama ang AI wave sa platform nito at pagkakitaan ito sa pamamagitan ng consumption at premium offerings.

Kung ito na ba ang simula ng software rebound — tulad ng nakita kay Workday — o isa lamang itong pabagu-bagong kabanata sa AI transition ay nakasalalay kung makikita ang paglago sa ikalawang kalahati ng FY27.

Ngunit isang bagay ang malinaw: Hindi na ipinagtatanggol ng Salesforce ang SaaS. Sinusubukan nitong bigyang-kahulugan itong muli.