Pagkatapos ng pagbulusok ng Oracle: Bakit naniniwala ang Jefferies na maaaring sobrang negatibo ang merkado

Kahapon, may lumabas na balita sa merkado ng US stocks: “Oracle ay nagpaplanong magbawas ng ilang libong empleyado dahil sa pagtaas ng gastos.”

Simula noong ipinahayag ng Oracle ang pakikipagtulungan sa OpenAI noong Setyembre taon nakalipas, mabilis na tumaas ang presyo ng stock ng kompanya ngunit tuloy-tuloy din itong bumaba. Mula sa pinakamataas na punto, hanggang unang bahagi ng 2026, umabot sa halos 50% ang pinakamalaking pagbagsak ng presyo. May malinaw na hindi pagkakaunawaan ang merkado sa posisyon ng kompanya sa AI cycle.

Noong Marso 5, 2026, naglabas ang Jefferies ng isang 63-pahinang malalim na research report:

“Why the Sell-Off May Be Overdone”

Direkta ang pangunahing pananaw ng ulat:

Maaaring minamaliit ng merkado ang potensyal ng paglago ng Oracle sa AI infrastructure cycle.

Gamit ang mga pangunahing nilalaman ng research report na ito, lilinawin ng artikulong ito ang kasalukuyang mga alalahanin ng merkado at kung bakit inaakala ng mga institusyon ng sellers na sobrang negatibo ang kasalukuyang pagpepresyo.

I. Bakit Ibinebenta ng Merkado ang Oracle

Ang mga kasalukuyang alalahanin ng merkado tungkol sa Oracle ay nakatutok sa tatlong aspeto.

1. Mataas na Pag-asa sa OpenAI

Ayon sa pagsusuri ng Jefferies, kasalukuyang humigit-kumulang 57% ng order backlog (RPO) ng Oracle ay galing sa mga proyektong may kinalaman sa OpenAI. 

Para sa mga cloud infrastructure na kompanya, hindi karaniwan ang ganitong konsentrasyon ng kliente. Nangangamba ang merkado na kung bababa ang demand ng OpenAI o magbago ang relasyon nila, maaaring maapektuhan ang takbo ng paglago ng Oracle.

2. Capital Expenditure Pressure ng AI Cycle

Ang pagpapalawak ng AI infrastructure ay nangangailangan ng malalaking data center at GPU investment.

Inaasahan ni Jefferies na sa susunod na mga taon, mananatiling napakataas ng capital expenditure ng Oracle at maaaring mas mataas pa kaysa sa operating cash flow ng kompanya sa mahabang panahon. 

Ito ay nangangahulugang tataas ang pressure sa short-term cash flow ng kompanya, at maaaring mas lumaki rin ang leverage ng balance sheet.

3. Pagpapalawak ng Cloud Business na Nagpapaliit ng Profit Margin

Napakataas ng profit margin ng tradisyonal na negosyo ng Oracle (database at enterprise software), ngunit mas mababa ang kakayahang kumita ng cloud infrastructure business.

Tinataya ng Jefferies na ang kabuuang operating profit margin ng kompanya ay maaaring bumaba mula mahigit 40% papunta sa mahigit 30%. 

Ang ganitong pagbabago ng estruktura ay naging mahalagang dahilan ng pag-adjust ng valuation ng merkado.

Sa pangkalahatan, bumuo ang merkado ng isang simpleng lohika:

May kawalang-katiyakan ang AI demand
Patuloy na tumataas ang capital expenditure
Bumaba ang profit margin

Dahil dito, nagkaroon ng malinaw na pag-retra ng presyo ng stock.

II. Bakit Iniisip ng Jefferies na Maaaring Sobra ang Pagka-Negatibo ng Merkado

Bagama’t umiiral talaga ang mga nabanggit na alalahanin, naniniwala ang Jefferies na may ilang mahahalagang signal na hindi napapansin ng merkado.

1. Malinaw na Nauungusan ng Order Growth ang Kita

Mas mabilis lumaki ang order backlog ng Oracle kumpara sa kita nito.

Sa ilang quarter, higit pa sa 10 beses ang agwat ng paglago ng order at paglago ng kita. 

Hindi ito pambihira sa AI infrastructure industry.

Ang dahilan ay:

Mahaba ang construction period ng mga AI data center, mas maaga pa lang ay ni-lock na ng client ang compute resources, habang kailangang hintayin ang aktwal na delivery bago mabilang bilang kita.

Sa madaling sabi, maaaring magkahulugan ang kasalukuyang order backlog ng kita para sa mga susunod na taon.

2. Malaki pa rin ang Pagkakataon ng Paglago Kahit Hindi Isaalang-alang ang OpenAI

Gumawa ang Jefferies ng isang hypothetical analysis sa ulat:

Kahit hindi isali ang demand mula sa OpenAI, posible pa ring magpatuloy sa mabilis na paglago ang cloud infrastructure business ng Oracle.

Inaasahan ng ulat na pagsapit ng taong 2030:

Maaaring umabot sa $85 bilyon ang kita ng Oracle cloud infrastructure, na may 53% compound growth rate. 

【Dito ay inirerekomenda ang paglalagay ng research figure: Pangmatagalang growth forecast ng OCI】

Ibig sabihin, ang OpenAI ay catalyst lamang ng demand boom, hindi ang tanging pinagmumulan ng paglago.

3. Channel Survey: Tuloy-tuloy pa rin ang Pagbilis ng AI Demand

Nagsagawa ng survey ang Jefferies sa 20 Oracle partners.

Ipinapakita ng resulta:

• 85% ng partners ay nagsabing naabot o lumagpas sa inaasahan ang business nitong mga nakaraang quarter

• 70% ng partners ang naniniwalang lumalaki pa ang sales pipeline

• Ang AI demand ay nagdadala ng tinatayang 4 percentage points na dagdag sa paglago

• Inaasahan na sa 2026, aabot ito sa halos 6 percentage points

  
  

  
  

Ipinapakita ng mga datos na patuloy pa rin sa paglago ang demand na may kinalaman sa AI.

III. Isang Mahalagang Isyu na Maaaring Nakakaligtaan ng Merkado

Ipinunto ng Jefferies ang isang kawili-wiling obserbasyon sa ulat.

Simula nang ianunsyo ang pakikipagtulungan sa OpenAI, nabawasan na ng halos $243 bilyon ang market value ng Oracle.

Ibig sabihin, ang presyuhan ng merkado ngayon ay halos katumbas ng pag-aakalang:

Walang makukuhang makabuluhang value mula sa pakikipagtulungan sa OpenAI.

Pero naniniwala ang Jefferies na masyadong negatibo ang presyuhang ito.

Ang dahilan ay mayroon namang malinaw nakapalit ang demand sa compute power ng AI.

Kung bawasan ng isang client ang demand, posibleng gamitin pa rin ng ibang AI companies ang mga compute resources na iyon.

Sa madaling salita, hindi madaling mawalan ng gamit ang compute power assets mismo.

IV. Hindi Demand ang Pinakamalaking Limitasyon Ngayon

Isa pang detalye sa research report na dapat bigyang pansin.

Ang pangunahing isyu ng Oracle ngayon ay hindi kakulangan ng demand kundi kakulangan ng compute capacity.

Ayon sa survey ng Jefferies:

Mga 75% ng partners ay naniniwalang limitado ang cloud business ng Oracle dahil sa compute capacity. 

Marami sa partners ang nag-aakala, ang bottleneck na ito ay baka hanggang katapusan ng 2026 o unang bahagi ng 2027 pa luluwag.

Ibig sabihin, ang bilis ng paglago ng kita sa maikling panahon ay higit na naka-depende sa bilis ng pagtatayo ng data center.

Aking Pag-unawa:

Sa mahabang panahon, kung tuloy-tuloy ang pagtaas ng demand sa AI compute power, kadalasan ang mga cloud infrastructure companies ang nagiging pinakamatatag na bahagi ng cycle.

Sa ilang paraan, ang modeong ito ay katulad ng pagtatayo ng fiber network noong kapanahunan ng Internet.

Noon, iniisip din ng maraming investors na sobrang mahal maglatag ng fiber, at sobrang tagal ng return cycle, pero sa huli, napatunayan na ang infrastructure assets ay may matatag na halaga sa pangmatagalang cycle.

Kaya ang totoong kailangang sagutin ng merkado ay marahil hindi lang usaping isang kompanya, kundi mas malaking tanong:

Gaano katagal ang AI compute power demand cycle—tatlong taon lang ba, o sang dekada?

Kung tatlong taon lang ang cycle, maaaring may basehan ang kasalukuyang pangamba ng merkado.

Pero kung magpapatuloy ito ng higit sa sampung taon, marahil undervalued pa rin ang valuations ng maraming infrastructure companies.