Netong unang quarter, umabot sa $1.7 bilyon ang netong paglabas ng pondo! Ang flagship private credit fund ng Blackstone Group ay naging "PE trend indicator"

Ang punong pribadong credit fund ng Blackstone Group ay nakaranas ng malakihang pag-redeem, na nagpapakita ng pabilis na pagbaba ng kumpiyansa ng mga retail investor sa ganitong klase ng asset.

Ayon sa dokumentong isinumite ng Blackstone noong Lunes (Marso 2), ang $82 bilyong Blackstone Private Credit Fund (BCRED) ay nakatanggap ng mga kahilingan sa pag-redeem ngayong quarter na umabot sa 7.9% ng kabuuang pondo, na lumalampas sa karaniwang itinatakdang 5% quarterly cap. Sa kasalukuyang halagang pambilang, ang kabuuang halaga ng pag-redeem ay tinatayang nasa $3.7 bilyon, habang ang bagong committed subscriptions sa parehong panahon ay $2 bilyon lamang, kaya't may net outflow na humigit-kumulang $1.7 bilyon.

Upang matugunan ang lahat ng mga request na i-redeem, itinaas ng Blackstone ang quarterly redemption cap mula 5% patungong 7%, at nagdagdag ng $400 milyon mula sa kumpanya at empleyado nito upang punan ang natitirang 0.9% na kakulangan. Binigyang-diin ng Blackstone na ang naturang hakbang ay ayon sa estruktura ng pondo, "at hindi dahil sa limitasyon ng liquidity ng BCRED."

Ang datos ng pag-redeem na ito ay malapit na tinututukan ng buong pribadong credit industry na may kabuuang sukat na halos $2 trilyon, at itinuturing na maagang senyales ng paglipat ng damdamin ng mga retail investor.

Samantala, ang Bcred noong nakaraan taon ay nag-ambag ng $1.2 bilyon sa management, advisory, at performance fees ng Blackstone, na katumbas ng 13% ng kabuuang kita ng grupo. Kritikal ito sa kakayahan ng Blackstone na kumita, at nagsisilbing trend indicator sa buong PE industry.

Pagtaas ng pressure sa pag-redeem, Naglabas ng sariling kapital ang Blackstone para suportahan ang pondo

Sa unang quarter, nakatanggap ang Bcred ng humigit-kumulang $3.7 bilyon na request para sa pag-redeem, samantalang ang bagong funds mula sa mga investor ay nasa $2 bilyon lang, kaya't resulta nito ay net outflow na $1.7 bilyon.

Ang BCRED ay bukas para sa mga mayayamang individual investors at gumagamit ng quarterly redemption mechanism, na karaniwang nagpapahintulot ng pag-redeem ng hindi hihigit sa 5% ng holding bawat quarter. Ang mga request na i-redeem ngayong quarter ay umabot sa 7.9%, na nag-trigger ng paglabas sa cap.

Ayon sa estruktura ng pondo, kapag nalampasan ang threshold na ito, ang maximum redemption ay dapat limitahan sa 7%. Upang maiwasan ang paghigpit sa pag-redeem at mapanatili ang kumpiyansa ng mga investor, pinili ng Blackstone at ng mga empleyado nito na mag-invest nang karagdagang $400 milyon upang tiyakin na masasakop nang buo ang mga kahilingan sa pag-redeem.

Ayon sa filing ng Blackstone sa SEC ng US, ang karagdagang investment ay "nagmula sa estruktura ng tender offer" at hindi dahil sa anumang isyu ng liquidity ng Bcred, kasabay ng muling pagtiyak na "ang kumpiyansa sa Bcred ay nakabatay sa matatag na portfolio at kasaysayan ng mahusay na performance."

Paglamig ng industriya, Malinaw na bumagal ang daloy ng retail funds

Ang pressure ng redemption sa Bcred ay hindi isang isolated na insidente, kundi salamin ng kabuuang hamon na dinaranas ng private credit industry.

Ayon sa pagsusuri ng Financial Times ng UK sa disclosures ng ilang malalaking pondo, napansin ang malinaw na pagbagal ng bagong koleksyon ng pondo mula sa mga retail investor.

Kumbinasyon ng ilang kilalang asset write-downs at debt restructurings sa industriya, dagdag pa ang anunsiyo ng Blue Owl na pansamantalang sinuspinde ang redemption ng isa sa kanilang pribadong pondo, ay nagdudulot ng pag-aalala sa mga retail at high-net-worth investors na dati ay nag-invest ng daan-daang bilyong dolyar sa sektor na ito.

Ayon sa naunang artikulo ng Wallstreetcn, noong Pebrero 20, inihayag ng Blue Owl Capital na ang mga investor ng Blue Owl Capital Corp II (OBDC II) ay hindi na makakagawa ng quarterly redemption ng kanilang shares.

Ayon sa media, ang hakbang na ito ay nagpapakita ng risk na kinakaharap ng mga retail investor kapag sumali sa mabilis na lumalaking pamilihan ng private credit. Bagaman karaniwang pinapayagan ang mga investor na mag-redeem ng bahagi ng kanilang funds bawat quarter, kung ang mga redemption request ay lumampas sa nakatakdang cap, maaaring limitahan ang halagang maaari nilang matanggap.

Itinuro ng mga analyst na, dahil sa kabuuang sukat ng private credit industry na humigit-kumulang $2 trilyon, ang paggalaw ng redemption sa flagship private credit fund ng Blackstone na Bcred ay itinuturing na mahalagang barometro ng sentiment ng retail investor.

Malaking ambag sa kita, Nakakatutok ang kita sa daloy ng pondo

Ang kahalagahan ng Bcred para sa Blackstone ay hindi lamang sa laki ng pondo kundi pati ang tuwirang epekto nito sa kita ng grupo.

Noong nakaraang taon, ang kabuuang management, advisory, at performance fees na nakuha ng pondo ay umabot sa $1.2 bilyon, na katumbas ng 13% ng kabuuang kita ng Blackstone sa parehong panahon.

Ayon kay Benjamin Budish, analyst ng Barclays, bago ilabas ang resulta ng Bcred, dahil sa mataas na fee rate ng produkto at ang epekto ng quarterly performance fee sa fee-related earnings, "napakahalaga ng daloy ng pondo sa mga pondong ito."

Dagdag pa niya, ang pinakamahalagang usapin ngayon sa merkado ay "hanggang kailan magpapatuloy ang ganitong sitwasyon" at ito'y nananatiling hindi pa tiyak. Ang pagpapatuloy ng daloy ng pondo ang direktang magpapasiya kung ang suporta ng Bcred sa pangkalahatang kita ng Blackstone ay magpapatuloy.