“Nakakatakot” na Luckin Coffee!

Sa maiinit na digmaan ng subsidiya sa delivery, hindi napakinabangan ng Luckin ang kabaliwan.

Noong gabi ng Pebrero 26, inilathala ng Luckin Coffee (LKNCY) ang ulat pinansyal nito para sa ikaapat na quarter at buong taon ng 2025, na naglantad ng mga potensyal na panganib sa likod ng kasagsagan ng industriya ng freshly brewed coffee sa Tsina. Sa likod ng tila maganda nitong performance, nakatago ang nakakailang realidad ng pagtaas ng kita ngunit hindi nadadagdagan ang kita.

Kapag ang mabilis na ekspansyon ay lumalapit sa limitasyon ng market, kapag pinalilibutan ng mga cross-industry competitors at bumabalikwas ang mga tradisyonal na higante, itong Luckin, na minsang nakilala sa murang presyo at mga co-branding, ay muling nakatayo sa sangandaan ng scale at kita.

1

“Nakakatakot” ang Luckin—kita ay lumalaki ngunit hindi kaasama ang kita

Ipinapakita sa ulat pinansyal na noong fiscal year 2025, nakamit ng Luckin ang kabuuang kita na 49.288 bilyong yuan, isang taon-sa-taon na pagtaas ng 43.0%; ang taunang netong kita ay 3.6 bilyong yuan, tumataas ng 21.6% kumpara sa nakaraang taon. Umabot na sa mahigit 450 milyon ang kabuuang bilang ng mga gumagamit ng transaksyon, at nakapagbenta ng 4.1 bilyong tasa ng inumin sa isang taon. Ang numerong ito ay talagang "nakakatakot".

Ang tagumpay na ito ay 13 na beses kumpara sa dating "nagbebenta ng mahigit 300 milyon tasa sa isang taon, puwedeng palibutin ang mundo ang mga tasa" ng kanilang brand. Sa ganitong bilang, ang tasa ng Luckin sa loob ng isang taon ay kayang paikotin ang mundo ng 13.5 ulit. Sa ganitong mga tagumpay, matatag nang namamayani ang Luckin sa pinakamalaking bahagi ng Chinese freshly made coffee market.

Ngunit ang magarang numero ng buong taon ay hindi natatakpan ang pressure sa kita noong ikaapat na quarter. Kapag tinignan ang detalye ng ulat, sa ikaapat na quarter ng 2025, nakamit ng Luckin ang kita na 12.777 bilyong yuan, isang taon-sa-taon na pagtaas ng 32.9%. Mukhang tuloy ang mataas na paglago, ngunit ang netong kita ay 518 milyong yuan lamang, bumaba ng 39.1% year-on-year, nagpapakita ng matinding katangian ng "lumalaking kita ngunit hindi lumalaking net profit".

Ang pangunahing dahilan ay mataas na gastos. Noong ikaapat na quarter ng 2025, ang gastos sa delivery ng Luckin ay umabot sa 1.631 bilyong yuan, tumataas ng 94.5% year-on-year; sa buong taon, umabot na sa 6.879 bilyong yuan ang gastos sa delivery, higit 140% ang pagtaas mula sa 2.821 bilyon noong 2024, mas mabilis pang tumaas kaysa sa kita.

Ayon sa Luckin, ang malaking paglago ng dami ng delivery mula sa third-party na platform ang direktang nagtulak sa gastos sa delivery, na naging pangunahing dahilan ng erosion ng kita. Bagamat noong 2025, ang mga platform ng delivery ay naglunsad ng subsidy war para sa coffee at tea drinks, ginamit ng mga brands gaya ng Luckin ang subsidy para mapalaki ang bilang ng orders, ngunit nahulog din sila sa “mas maraming order, mas mababang kita” dilemma — matapos mabawasan ang subsidy ng delivery platform, kailangang akuin ng brand ang mataas na commission ng delivery at bayad sa riders.

Kaya't nabubuo ang isang mahirap na sitwasyon: ‘Pag hindi tumanggap ng delivery orders, mahirap palakihin ang scale at GMV, malulugi ng malaking bahagi ng market share; pag tumanggap ng delivery orders, kailangang akuin ang mataas na delivery cost, mas lalong tumataas ang pressure sa gastos at lumiliit ang kita.

2

Ang domestic na scale ay malapit na sa “ceiling”

Hanggang sa pagtatapos ng 2025, umabot sa 31,048 ang kabuuang bilang ng stores ng Luckin sa buong mundo, may netong dagdag na 8,708 na stores sa isang taon, katumbas ng average na 24 stores na naidadagdag araw-araw. Ang mga bagong stores ay pangunahing matatagpuan sa core business districts, office buildings at sa mga umuunlad na merkado. Noong umuwi ako sa probinsya nitong bagong taon, nakita kong may ilang branch ng Luckin—totoong patunay ng kanilang pag-focus sa mas maliliit na siyudad.

Kapag pati ang mga county at mas maliliit na merkado ay naabot na ng Luckin, ang “ceiling” ng mabilis na ekspansyon ay malapit na ring abutin.

Ayon sa kalkulasyon ng HuayuanSecurities, batay sa disposable income ng urban residents, ang teoretikal na upper limit ng number ng domestic stores ng Luckin ay mga 39,000; base sa kasalukuyang 31,048, wala pang 8,000 store space ang natitira. Sa bilis nilang magbukas ng store ngayong 2025, mga isang taon na lang at makukumpleto na nila ang expansion target.

Ibig sabihin, ang model ng Luckin na umaasa sa paglawak ng store count para sa paglago ay halos tapos na. Sa hinaharap, mahirap nang asahan ang malaking jump sa revenue mula sa pagbukas ng bago pang stores. Kasabay nito, ang tuloy-tuloy na pagdami ng stores ay nagdudulot ng internal competition, na posibleng magbawas pa ng kita at customer flow sa mga dati nang stores—ito ang tipikal na “diminishing marginal effect”.

Pinalalala pa ng mas tumitinding kumpetisyon mula sa labas, na lalo pang nagpapaliit sa espasyo ng Luckin sa market.

Halimbawa, ang Guming, isang crossover na kakumpitensya, ay may 8,000 stores na may sariling coffee machine, regular na nagbebenta ng kape sa presyong kasingbaba ng 7.9 yuan, at minsan ay naglabas pa ng special sales na 2.9 yuan lang. Ang “Hu Coffee” ng Shanghai Auntie, may mahigit nang 2,000 stores, at ang average spend ay umaabot ng 11 hanggang 15 yuan—katulad ng Luckin. Ang Lucky Coffee ng Mixue Ice City ay biglang nagkaroon ng mahigit 10,000 stores, gamit ang 6 yuan per cup na price advantage. Ang tradisyonal na giant na Starbucks, matapos bilhin ng Chinese capital, ay pinalalakas ang localization, tinalikuran na ang "third space" concept at nakikipaglaban directly kay Luckin. At ang pinakadirektang katunggali na Cotti, na may halos 18,000 stores din, at malapit ang istilo ng store expansion, ay nagpapahirap lalo sa Luckin...

Sa gitna ng internal at external na pressure, pinili ng Luckin na mag-push pataas.

Mula 2025, unti-unti nang nililimitahan ng Luckin ang paggamit ng 9.9 yuan vouchers, tinaasan ang presyo ng ilang produkto, sinisikap mawala sa low-price competition. Kasabay nito, binibilisan nila ang pagbago ng product structure, pinalalakas ang fruit and vegetable tea, bakery, snacks at iba pang non-coffee category, pero kasalukuyan ay mahigit dalawangpung porsyento pa lang ng sales ang mula sa mga ito. Naglunsad din ng mga specialty coffee na tulad ng Samba Dark Roast, subok pasukin ang mas mataas na merkado. Pero sa ngayon, hindi pa rin sapat ang mga bagong negosyo na ito sa pag-contribute ng kita—pareho sa product reputation at market acceptance, kailangan pa ng panahon; hindi pa agad magiging core ng revenue ang mga ito sa maikling panahon.

3

Konklusyon

Sa harap ng papalalang “卷” na market environment sa loob ng bansa, ang paglabas ng bansa ay naging kolektibong choice ng mga coffee at tea brands—ngunit halatang mabagal ang hakbang ni Luckin.

Noong 2018 pa lang, nagsimula nang mag-expand overseas ang Mixue Ice City, na hanggang katapusan ng 2025 ay may higit 4,700 stores sa 13 bansa, at maging simbolo pa ng Chinese food culture overseas. Kung ikukumpara, si Luckin, hanggang 2025 year end, may 160+ lamang na overseas stores, na pangunahing nasa Singapore, Malaysia, Amerika atbp; lalo na sa US market, maaga pa lang, siyam na stores pa lang ang nabubuksan, hindi pa tumitibay ang scale.

Hindi madali ang overseas expansion—iba-iba ang consumer habits, market environment, at competition; konting pagkakamali lamang maaaring ikapahamak lahat. Kaya sa maikling panahon, hindi kayang tapatan ng overseas market ang pressure ng domestic growth, at baka mas lalong bumigat ang pressure sa kita dahil sa malaki ring gastos sa pera at tao.

Paano nga ba makaka-breakthrough si Luckin?