Ginugol ni Warren Buffett ang maraming taon sa pagpuna sa gawain ng pagpapataas ng kita sa pamamagitan ng hindi pagsama ng executive stock compensation, na tinawag niyang 'cynical'—ngayon ay hindi inaasahang sumang-ayon ang Nvidia sa mga inaasahan ng Wall Street.

Pagbabago ng Nvidia sa Paraan ng Pagkwenta ng Stock-Based Compensation

Sa mga dokumentong inilabas para sa mga mamumuhunan ng Nvidia noong nakaraang linggo—na nagmarka ng record-setting na $215.9 bilyon na kita para sa fiscal year 2026 at $68.1 bilyon na kita sa ika-apat na quarter—may isang mahalagang update sa mga sinabi ng chief financial officer na nagbigay ng sorpresa sa maraming tagasubaybay ng industriya.

“Simula sa unang quarter ng fiscal 2027, sisimulan naming isama ang gastos sa stock-based compensation sa aming non-GAAP na financial metrics,” pahayag ni CFO Colette Kress sa kaniyang inihandang talumpati. Binanggit niya, “Ang stock-based compensation ay mahalagang bahagi ng aming estratehiya upang makaakit at mapanatili ang mga nangungunang talento.”

Bakit Mahalaga ang Pagbabagong Ito sa Paraan ng Pagkwenta

Bagama’t mukhang maliit na teknikal na detalye ang pagbabagong ito, isa talaga itong malaking pagbabago. Katulad ng maraming kumpanya ng teknolohiya, karaniwang hindi isinama ng Nvidia ang stock-based compensation sa kani-kanilang “adjusted” o non-GAAP na pampinansyal na resulta, na inilalathala kasabay ng mga opisyal na GAAP na numero. Ang mga non-GAAP na bilang na ito—lalo na ang earnings per share—ang kalimitang ginagamit ng Wall Street bilang sukatan sa paghusga ng performance ng kumpanya at pagtatakda ng mga inaasahan sa hinaharap.

Ilang kritiko, kasama si Warren Buffett, ay matagal nang nagsasabing ang hindi pagsama sa stock-based compensation, kahit na legal, ay hindi nagpapakita ng totoong gastos sa pagpapasweldo sa mga empleyado at maaaring magpalaki ng mukhang kinikita ng kumpanya. Gayunpaman, ipinagtatanggol ng maraming kumpanya ang gawi, na sinasabing ang pagtanggal sa mga gastusin na ito ay nagbibigay ng mas malinaw na larawan ng pangunahing operasyon ng negosyo. Ang kanilang rason: ang stock-based pay ay hindi physical na salida ng pera, at mahirap para sa mga external analyst na tumpak na matantiya ang kabuuan nito kada quarter.

Ang paraan ng pagtrato sa stock-based compensation ay maaaring labis na magbago sa iniuulat ng isang kumpanya—minsan ay kaya pang gawing “adjusted profit” ang isang netong pagkalugi. Halimbawa, ang software company na Asana ay kamakailan lang nag-ulat ng netong pagkalugi na $32.2 milyon para sa ika-apat na quarter, ngunit matapos tanggalin ang stock compensation, payroll taxes sa mga stock transaction ng empleyado, at iba pang items, inihayag nito ang “non-GAAP net income” na $19.9 milyon.

Ang Epekto sa Pananalapi ng Nvidia

Para sa Nvidia, na ngayon ay may halagang $4.4 trilyon at kinikilalang pinakamahalagang kumpanya sa mundo, malakas na pag-hire, malalaking umento sa suweldo, at tumataas na equity awards ang labis na nagpapataas sa gastos ng stock-based compensation. Mahigpit ang kompetisyon para sa AI talent, kaya lalo pang tumataas ang mga gastusin. Ang gastos ng Nvidia sa stock-based compensation ay tumaas mula sa humigit-kumulang $4.7 bilyon noong fiscal 2025 patungong $6.4 bilyon noong fiscal 2026—isang 35% na pag-akyat. Sa nakaraang taon, ang presyo ng stock ng Nvidia ay sumipa ng 60%, kahit na bahagyang bumaba pagkatapos ng pinakabagong earnings report nito.

Sa kontekstong ito, lalo pang hindi inaasahan ang desisyong ng Nvidia na simulan ang pagsama ng stock-based compensation sa non-GAAP na resulta ngayong quarter.

“Una, nais kong batiin kayo sa pagsama ng stock-comp sa non-GAAP,” ayon kay Ben Reitzes, partner at head ng technology research sa Melius, sa earnings call ng Nvidia kamakailan. “Naniniwala akong isa iyong magandang hakbang.”

Bakit Ngayon Isinasagawa ang Pagbabago?

Kaya bakit pipiliin ng Nvidia na boluntaryong talikuran ang paraang pampinansyal na maaaring magpaganda ng kanilang mga resulta?

Ayon kay Jay Ritter, professor emeritus sa University of Florida, napakataas na ng profitability ng Nvidia na ang hindi pagsama ng stock-based compensation ay halos wala nang epekto. “Para sa Nvidia, kapansin-pansin kung gaano kaliit ang epekto nito, pangunahin dahil napakalaki ng kita nila,” paliwanag ni Ritter. “Kapag mas malakas ang totoong tubo ng kumpanya, mas kaunti ang kailangang i-adjust sa mga numero.”

Halimbawa, noong 2020, ang hindi pagsama sa stock-based compensation ay nagbigay-daan sa Nvidia na mag-ulat ng non-GAAP operating income na 28.3% na mas mataas kaysa GAAP figure nila. Pagsapit ng 2025, tumaas lang nito ang operating income ng 4.7%.

Ipinunto ni Ritter, na ngayon ay namumuno sa IPO Initiative ng Eugene Brigham Department of Finance, Insurance, and Real Estate ng University of Florida, na sa $116 bilyon na net profit at 42,000 empleyado noong 2025, ang kita ng Nvidia kada empleyado—tinatayang $3 milyon—ay halos hindi naapektuhan kapag isinama na ang $150,000 na stock-based compensation bawat empleyado.

Habang madaling kayanin ng Nvidia ang mga gastos na ito at posible pang makuha ang pabor ng mga mamumuhunan, hindi ito pareho para sa lahat ng kalaban nito.

Industriyang Paghambing at Competitive Edge

Sinundan ni Melius analyst Reitzes ang usapan sa pamamagitan ng isang research note na pinag-aralan ang pagbabago sa accounting ng Nvidia. Natuklasan nila na ang pagsama sa stock-based compensation ay normal na gawi sa “Mag 7” tech giants, kaya mas madali na ngayong ikumpara ang Nvidia sa mga kumpanya tulad ng Alphabet, Amazon, Apple, at Microsoft. Kung ikukumpara sa ibang semiconductor companies, kitang-kita ang kakaibahan ng Nvidia.

“Kung uudyukan ng mga mamumuhunan ang mga kakumpitensya ng Nvidia sa semiconductors na sumunod at isama ang stock option expenses sa non-GAAP earnings per share, malinaw ang abante ng Nvidia,” sulat nina Reitzes at ng kanyang mga kasamahan. Para sa mga kumpanya tulad ng Broadcom, AMD, at Marvell, bawas ang EPS ng 14% hanggang 20% kapag isinama ang mga gastusing ito, samantalang ang epekto kay Nvidia ay mga 3% lamang.

Dagdag pa nila, “Kung mapilitang bawasan ng mga kumpetitor na ito ang stock-based compensation dahil sa pressure ng mga mamumuhunan, mas magiging maganda ang posisyon ng Nvidia upang makaakit ng talento at makumpleto ang mga acqui-hires, dahil mas kaya nitong saluhin ang epekto ng mga grant na ito.”

Nang tanungin kung bakit napili ng Nvidia na gawin ang pagbabagong ito ngayon, itinuro ng kumpanya ang Fortune sa kanilang opisyal na filings.

Matagal na Kritika ni Warren Buffett

Tinutugunan ng bagong pamamaraan ng Nvidia ang isang matagal nang isyu sa mga compensation structure na inirereklamo ni Berkshire Hathaway Chairman Warren Buffett sa loob ng ilang taon. Para linawin, walang pagmamay-aring Nvidia shares ang Berkshire Hathaway; ang pangunahing hawak nito ay Apple, American Express, Coca-Cola, at Moody’s, ayon sa pinakahuling annual report nito. Gayunpaman, madalas na binabatikos ni Buffett ang mga executive compensation practice sa ibang kumpanya. Sa kanyang 1992 sulat sa shareholders, iginiit niyang mahina ang argumento para hindi isama ang stock-based compensation dahil ito’y tinatantiya lamang.

“Dapat kilalanin ng mga shareholders na ang mga kumpanya ay gumagastos kapag nagbibigay sila ng bagay na may halaga sa ibang partido, hindi lamang kapag cash ang naipagpalit,” sulat ni Buffett. “Dagdag pa, katawa-tawa at mapanlinlang ang sabihing hindi dapat pansinin ang malaking gastos sapagkat hindi ito masukat nang may ganap na eksaktong resulta.”

Noong 2018, binatikos din ni Buffett ang gawi ng pagpapakita ng “adjusted EBITDA” na hindi isinasama ang “sari-saring tunay na gastusin.”

Dagdag niya, “Minsan, iginiit ng mga management na ang stock-based compensation ng kanilang kumpanya ay hindi dapat bilangin bilang gastusin,” sabay biro, “Ano pa kaya iyon—isang regalo mula sa mga shareholders?”

Ang artikulong ito ay orihinal na inilathala sa Fortune.com.