Bumagsak ang "OpenAI shadow stock"! Halos kalahati ang kabawasan ng presyo ng SoftBank mula sa pinakamataas noong Nobyembre ng nakaraang taon

Ang SoftBank ay kasalukuyang nagbabayad ng kabayaran para sa kanilang malaking pagtaya sa OpenAI. Bilang pinakapangunahing instrumento ng mga karaniwang mamumuhunan sa leverage sa OpenAI, halos nahati ang presyo ng stock ng higanteng Hapon na pinamumunuan ni Masayoshi Son sa loob lamang ng apat na buwan, dulot ng lumalaking pangamba sa laki ng partisipasyon ng SoftBank sa OpenAI.

Noong Lunes, bumagsak ng 9.8% ang presyo ng stock ng SoftBank sa isang araw—mahigit dalawang beses ang ibinagsak ng pandaigdigang indeks ng Japan sa parehong araw. Ang nag-udyok nito ay ang ulat na sina OpenAI at Oracle ay umatras sa pagpapalawak ng pinag-isang data center project na Stargate sa Texas, kung saan ang SoftBank ay isa sa mahahalagang kalahok.

Noong nakaraang buwan lamang, inanunsyo ng SoftBank na mag-iinvest sila ng $30 bilyon mula sa kabuuang $110 bilyon sa pinakabagong round ng financing ng OpenAI, dahilan upang umabot sa $64.6 bilyon ang kanilang kabuuang investment sa ChatGPT developer na ito, katumbas ng humigit-kumulang 13% ng shares.

Ang biglaang pagbagsak ng stock ay nagdulot ng malawakang pangamba sa liquidity status ng SoftBank. Nitong buwan, ibinaba na ng S&P ang pananaw sa credit rating ng SoftBank—na nasa junk level na—patungong negative, bunsod ng alalahanin hinggil sa kanilang liquidity pati na rin sa credit quality ng OpenAI.

Kasabay nito, sinisikap ng SoftBank na makakuha ng bridge loan para mapunan ang nabanggit na investment hangga't hindi pa nila na-liquidate o naibebenta ang iba pang hawak nilang asset.

Pagbabago sa proyektong Stargate, nagpasiklab ng bentahan sa merkado

Ang agarang sanhi ng pagbagsak ng presyo ng stock, ay ang balitang nahadlangan ang plano sa pagpapalawak ng Stargate data center.

Ayon sa mga ulat, iniwan na nina OpenAI at Oracle ang plano na palawakin ang data center project sa Texas na binubuo ng maraming partido, kung saan ang SoftBank ay itinuturing na mahalagang bahagi.

Ang balitang ito ay dahilan upang kuwestyunin ng merkado ang estratehikong pagkakatali ng SoftBank sa OpenAI. Kamakailan lamang ay natapos ng SoftBank ang $30 bilyong pangako nila sa pinakabagong round ng financing ng OpenAI, dahilan upang umabot sa $64.6 bilyon ang kabuuang investment at sa humigit-kumulang 13% ang stake.

Habang may pagkabahala sa kinabukasan ng Stargate project, nabawasan din ang inaasahang kita sa malalaking pagtaya ng SoftBank.

Pati ibang mga kumpanyang malalim ang partisipasyon sa OpenAI ecosystem tulad ng SoftBank ay apektado rin. Mula nang umabot sa rurok ang presyo ng stock ng SoftBank noong Oktubre ng nakaraang taon, bumagsak na rin ng mahigit 40% ang presyo ng Oracle at CoreWeave.

Pinipilit ang liquidity, bumaba ang credit rating

Ang estruktura ng asset ng SoftBank ay dahilan upang lalo silang maging bulnerable sa kasalukuyang kondisyon ng merkado. Ayon sa datos ng S&P, mahigit kalahati ng $320 bilyong investment portfolio ng SoftBank ay binubuo ng hindi likidong mga hindi listed na asset. Ang ganitong estruktura ay malaking hadlang kapag kailangang mag-liquidate ng kumpanya upang matustusan ang malalaking investment commitment.

Nitong buwan, ibinaba ng S&P ang outlook sa rating ng SoftBank patungong negative, bunsod ng dalawang pangunahing alalahanin: una, ang kabuuang liquidity status ng kumpanya, at pangalawa, ang kahinaan ng credit quality ng mismong OpenAI. Sa panahong aktibong naghahanap ng bridge financing ang SoftBank, mas pinahirap nito ang kanilang kakayahang makakuha ng pondo at mas pinamahal ang gastos.

Kabilang sa hawak na likidong asset ng SoftBank ay halos $80 bilyong shares sa chip design company na Arm.

Matatandaang naibenta na ng SoftBank ang kanilang shares sa Nvidia, at ang nakuha ay ginamit para suportahan ang maagang investment sa OpenAI. Noong nakaraang linggo, sa kabila ng kaguluhan sa Middle East, naituloy pa rin ng SoftBank ang $1 bilyong initial public offering sa New York ng kanilang Japanese digital payments platform na PayPay.

Ang "excite cycle" ni Masayoshi Son at leverage logic

Sa mas malawak na pananaw, ang kasaysayan ng SoftBank ay mahalintulad sa sunud-sunod na "excite cycle": Natuklasan ni Masayoshi Son ang bagong temang papatungan ng investment, pinalalaki ang puhunan, tumataas ang leverage, hanggang sa magsimulang magpahayag ng pagkabahala ang mga shareholder o creditor—o madalas ay pareho.

Hindi nagkukulang si Masayoshi Son sa foresight. Noon, kumita siya nang malaki nang mag-invest sa Alibaba ng China, at noong 2017, na-redefine ang hangganan ng venture capital sa $100 bilyong Vision Fund. Ngunit hindi laging matagumpay ang ganitong modelo—isa sa kilalang pagkabigo dito ay ang WeWork, at dumaan din sa maraming pagsubok ang kabuuang track record ng Vision Fund.

Ngayon, dahil sa laki, reputasyon at nakagawiang paggamit ng leverage, ang SoftBank ay naging bihirang likidong instrumento para sa karaniwang mamumuhunan na gustong sumabak sa malalaking teknolohiyang tema.

Ayon sa pagsusuri, nangangahulugan ito na kapag nanghina ang tiwala sa "malaking trend" na tinayaan ni Masayoshi Son, SoftBank ang unang apektadong ibinibenta sa merkado. Sa ngayon, SoftBank ang pinaka-direktang channel para sa karaniwang mamumuhunan na tumaya gamit ang leverage sa OpenAI—anuman ang direksyon ng pamilihan.

Karapat-dapat ding pansinin, ang huling malaking pagbagsak ng presyo ng stock ng SoftBank ay noong 2021, at nangyari ito mga walong buwan bago lumaganap ang mas malawak na bear market.