Bank Japonii pozostawił stopy procentowe bez zmian, Takata proponuje podniesienie do 1%, Ueda zapowiada kolejną podwyżkę w przyszłości

I. Bank Japonii pozostawia stopy procentowe bez zmian

Dzisiaj (23 stycznia 2026 r.) w południe Bank Japonii opublikowałrezolucję Komitetu Polityki Monetarnej, ogłaszając utrzymanie politycznej stopy procentowej (niezabezpieczona jednodniowa stopa rynku międzybankowego) na poziomie około 0,75%, czyli bez podwyżki stóp.

Ta decyzja nie była zaskoczeniem. Wcześniej, 19 grudnia 2025 r., Bank Japonii właśnie podniósł stopy procentowe (), a zgodnie z tradycją należy odczekać pewien okres i dopiero potem podjąć kolejne kroki. Od tego czasu minął dopiero nieco ponad miesiąc, a fundamenty gospodarcze Japonii nie uległy większym zmianom.

II. Takata ponownie się sprzeciwia, uważa, że stopy powinny wzrosnąć do 1%

Spośród 9 członków głosujących, 8 było za, 1 przeciw. Takata wyraził sprzeciw. Jego zdaniem, "cel stabilności cen"(przypis: chodzi o długoterminową tendencję inflacji na poziomie 2%) został w dużej mierze osiągnięty, a gospodarka zagraniczna znajduje się w fazie ożywienia, przez co w Japonii istnieje ryzyko wzrostu cen. W związku z tym zaproponował podwyżkę stóp o 25 pb do 1,0%. Jednak propozycja ta została odrzucona przez większość członków.

To również nie jest zaskoczeniem. Wcześniej mówiłem, że Takata wykazuje się dużą przewidywalnością.Na posiedzeniu decyzyjnym w dniach 18-19 września 2025 r. wszyscy byli przeciwko podwyżce stóp, tylko Takata i Tamura opowiadali się za podwyżką, lecz zostali przegłosowani (). Od listopada 2025 r. pozostali członkowie stopniowo zaczęli uznawać konieczność podwyżki stóp, na przykład,.

Rysunek 1  Proces podwyżki stóp przez Bank Japonii

W przyszłości, w miarę jak gospodarka światowa będzie stopniowo powracać na ścieżkę wzrostu, oczekuje się, że tempo wzrostu będzie się stopniowo zwiększać. Wpływ rosnących cen żywności (szczególnie ryżu) będzie powoli słabł, a działania rządu w reakcji na wzrost cen będą miały podwójny efekt, dlatego oczekuje się, że roczna dynamika wskaźnika cen konsumpcyjnych (z wyłączeniem świeżej żywności) w pierwszej połowie następnego roku fiskalnego stopniowo spadnie poniżej 2%. Następnie, wraz z przyspieszeniem wzrostu gospodarczego, problem niedoboru siły roboczej stanie się bardziej widoczny, a średnio- i długoterminowe oczekiwania inflacyjne również wzrosną. Na tej podstawie przewiduje się, że zarówno podstawowa stopa wzrostu cen, jak i dynamika wskaźnika cen konsumpcyjnych (z wyłączeniem świeżej żywności) będą się stopniowo zwiększać i w drugiej połowie okresu prognozy w „Raporcie o perspektywach” osiągną poziom zasadniczo zgodny z „celem stabilności cen”(przypis).

Przypis końcowy brzmi:Członek Takata uważa, że jeśli chodzi o perspektywy cenowe, w tym podstawową stopę wzrostu cen, wskaźnik cen konsumpcyjnych w dużej mierze osiągnął poziom „celu stabilności cen”; natomiast członek Tamura się sprzeciwia, wskazując, że według prognozy podstawowa stopa wzrostu cen w drugiej połowie okresu będzie mniej więcej na poziomie „celu stabilności cen”.

III. Ueda zapowiada kontynuację podwyżek stóp

Po południu prezes Banku Japonii, Ueda, zwołał konferencję prasową. Najważniejsze punkty:

[1] Inflacja bazowa będzie nadal łagodnie rosła, po podwyżce stóp w grudniu warunki finansowe pozostają luźne(przypis: rzeczywiste stopy procentowe w Japonii są bardzo niskie, poniżej naturalnej stopy procentowej).

[2] Ostatnio długoterminowe stopy procentowe gwałtownie rosną, Bank Japonii podejmie działania na rynku obligacji w szczególnych przypadkach i może podjąć środki w celu stabilizacji rentowności do wykupu.(przypis: co to za szczególne działania? Bank Japonii po prostu wejdzie na rynek i kupi obligacje, by zbić rentowność).

[3] Jeśli sytuacja gospodarcza rozwinie się zgodnie z oczekiwaniami, podwyżki stóp będą kontynuowane. Wpływ podwyżek stóp na gospodarkę realną i ceny następuje z opóźnieniem, będzie ściśle monitorowany.

[4] Obserwujemy zmiany cen w kwietniu(przypis: w rzeczywistości czeka na wyniki „Shunto”), ale to tylko jeden z czynników wpływających na decyzję. Nie musi koniecznie czekać na ostateczne dane dotyczące skutków podwyżki stóp w grudniu, zanim podejmie działanie. Będzie prowadził odpowiednią politykę monetarną, aby nie pozostać w tyle za sytuacją.

[5] Nie można dokładnie określić poziomu neutralnych stóp procentowych.(przypis: to stałe stanowisko Banku Japonii, patrz:).

[6]W miarę jak inflacja bazowa zbliża się do 2%, należy zwracać uwagę nawet na drobne wahania kursów walutowych. Przy podejmowaniu decyzji Bank Japonii będzie bardziej skupiał się na inflacji bazowej. Jeszcze nie czas rozważać, czy „cel stabilności cen” został osiągnięty.(przypis: jak wspomniano wcześniej, Takata uważa, że „cel stabilności cen” został już osiągnięty).

[7] Kursy walutowe są determinowane przez wiele czynników, nie tylko przez różnice stóp procentowych. Osłabienie jena może podnieść koszty importu i wywołać inflację.

[8] Obniżka podatku konsumpcyjnego to kwestia rządu i parlamentu, obniżka podatku VAT na żywność nie została jeszcze oficjalnie zatwierdzona. Kluczowe jest zdobycie zaufania rynku przez rząd poprzez zobowiązanie się do zdrowych finansów publicznych, a w dzisiejszych prognozach politycznych nie uwzględniono założenia o obniżce podatku VAT.

Po wystąpieniu Uedy kurs jena gwałtownie się wahał.

Rysunek 2  Kurs jena do dolara amerykańskiego