Bitcoin zbliża się do „późnego etapu rynku niedźwiedzia”, ponieważ sygnały reżimu przypominają dno z 2022 roku, twierdzi K33

Obecna struktura rynku Bitcoin (BTC) bardzo przypomina końcowe etapy bessy z 2022 roku — według firmy badawczej i brokerskiej K33 sygnały z rynku instrumentów pochodnych, przepływy ETF oraz wskaźniki makroekonomiczne sugerują przedłużoną fazę konsolidacji, a nie szybkie wybicie.

W nowym raporcie opublikowanym późnym wtorkiem, szef działu badań K33, Vetle Lunde, stwierdza, że ich autorski wskaźnik reżimu, uwzględniający rentowności instrumentów pochodnych, otwarte pozycje, przepływy ETF oraz czynniki makroekonomiczne, takie jak amerykańska krzywa dochodowości, wykazuje „uderzająco silne podobieństwo” do okresów z września i listopada 2022 roku — obu blisko globalnego dołka tamtej bessy.

Jednak, jak zauważa Lunde, choć historyczne reżimy wyznaczały minima rynkowe, to po nich następowały długie okresy ospałych ruchów cen, przynosząc stonowane przyszłe zwroty i wydłużone fazy konsolidacji.

Bitcoin już gwałtownie spadł z ostatnich szczytów, tracąc niemal 28% od stycznia, podczas gdy szersze sygnały z rynku instrumentów pochodnych wskazują na defensywne pozycjonowanie — podaje K33. Stawki finansowania pozostają ujemne przez ponad 11 kolejnych dni, a nominalna wartość otwartych pozycji spadła poniżej 260 000 BTC, co odzwierciedla zamykanie długich pozycji przez inwestorów, informuje Lunde. To pozycjonowanie, w połączeniu ze spadającą dźwignią, sugeruje niskie krótkoterminowe ryzyko short squeeze’ów napędzanych instrumentami pochodnymi, dodaje.

Konsolidacja zamiast natychmiastowego odbicia

K33 twierdzi, że ich model największą wagę przypisuje danym z rynku instrumentów pochodnych, które odzwierciedlają rzeczywisty popyt na zabezpieczenie lub ekspozycję na wzrosty. Ujemne rentowności sygnalizują nadmierny popyt na zabezpieczenie, podczas gdy spadające otwarte pozycje wskazują na wychodzenie traderów z rynku zamiast budowania nowych kierunkowych zakładów. Obecny reżim, według Lunde, odpowiada środowiskom historycznie związanym z dołkami rynkowymi, lecz nie z szybkim odbiciem.

Firma zauważa, że podobne historyczne reżimy przynosiły średnio 90-dniowe zwroty na poziomie około 3% w bardzo podobnych środowiskach oraz lekko ujemne w umiarkowanie podobnych, co podkreśla prawdopodobieństwo powolnej, zniechęcającej konsolidacji. Lunde oczekuje, że bitcoin będzie handlowany w przedziale 60 000 – 75 000 dolarów przez dłuższy czas, opisując obecne poziomy wejścia jako atrakcyjne, ale podkreślając potrzebę cierpliwości.

Aktywność rynkowa wyraźnie się ochłodziła po ostatnich spadkach. Wolumeny spot Bitcoina spadły o 59% tydzień do tygodnia, a otwarte pozycje na rynku futures osiągnęły najniższy poziom od czterech miesięcy — co jest zgodne z rynkiem absorbującym straty i stabilizującym się po znaczących spadkach, zauważa firma. Zmienność zaczęła się normalizować wraz z ustabilizowaniem cen, co dodatkowo sprzyja oczekiwaniom spokojniejszego środowiska handlowego, mówi Lunde.

Pozycjonowanie instytucjonalne również odzwierciedla podobną ostrożność, według raportu. 

Traderzy instytucjonalni na CME pozostają w dużej mierze nieaktywni, a stonowane rentowności i płytkie otwarte pozycje odzwierciedlają ograniczone przekonanie co do kierunku ruchu. Tymczasem produkty ETF na bitcoinie odnotowały rekordowy odpływ 103 113 BTC z najwyższego poziomu od października, choć około 93% szczytowej ekspozycji pozostaje nienaruszone, mimo że bitcoin cofnął się niemal o 50% w tym samym okresie. Sugeruje to, że inwestorzy instytucjonalni zmniejszyli ekspozycję, ale w dużej mierze utrzymali pozycje podczas bessy, mówi Lunde.

Tymczasem wskaźniki nastrojów podkreślają skrajny pesymizm, ale według analityka mają ograniczoną wartość prognostyczną. Crypto Fear and Greed Index osiągnął ostatnio historyczne minimum na poziomie 5, odzwierciedlając powszechny strach, choć zauważa on, że takie odczyty historycznie nie były wiarygodnym sygnałem silnych odbić.

Zakup bitcoina podczas skrajnego strachu przyniósł średnio 90-dniowe zwroty na poziomie zaledwie 2,4%, w porównaniu do 95% przy zakupie podczas skrajnej chciwości, co podkreśla, że skrajny strach nie jest wiarygodnym sygnałem silnych odbić, mówi Lunde

K33 konkluduje, że obecny reżim rynkowy bitcoina wykazuje kluczowe cechy późnych faz bessy, sugerując, że ryzyka spadkowe mogą być ograniczone, ale proces odbudowy może potrwać, odzwierciedlając przedłużoną fazę stabilizacji po dołku z 2022 roku.