O Comitê Bancário do Senado dos EUA está prestes a revisar sua aguardada legislação sobre a estrutura de mercado na próxima semana.
Isso irá reabrir o debate sobre se emissores de stablecoins devem ser autorizados a oferecer recompensas — uma questão que o Congresso já havia abordado sob o GENIUS Act.
O foco renovado nas recompensas de stablecoins surgiu tardiamente no processo legislativo. Isso introduziu incerteza em uma área de políticas que participantes do setor acreditavam já estar resolvida.
O resultado da revisão pode moldar como as stablecoins competem em pagamentos e no comércio onchain enquanto os legisladores finalizam o marco regulatório dos ativos digitais.
Stablecoin retorna à pauta
Sob o GENIUS Act, o Congresso estabeleceu diretrizes para stablecoins sem proibir recompensas. Essa estrutura foi concebida para equilibrar a proteção ao consumidor com a inovação nos pagamentos digitais.
Revisitar a questão como parte do projeto de lei mais amplo sobre estrutura de mercado corre o risco de reabrir compromissos alcançados anteriormente no ciclo legislativo.
A revisão pelo Comitê Bancário do Senado na próxima semana determinará se as disposições que restringem recompensas serão adicionadas, removidas ou esclarecidas antes do avanço do projeto de lei.
Os legisladores ainda não sinalizaram um consenso, levantando a possibilidade de emendas de última hora.
Economia dos pagamentos no centro do debate
Apoiadores das recompensas em stablecoins argumentam que a questão é menos sobre estabilidade financeira e mais sobre competição nos pagamentos.
Em uma publicação, Faryar Shirzad, diretor de políticas da Coinbase, alertou que reabrir o debate sobre recompensas pode prejudicar a escolha do consumidor à medida que o comércio se move cada vez mais para o onchain.
Shirzad argumentou que as stablecoins competem principalmente com redes de cartões e outros sistemas de pagamento, e não com empréstimos bancários.
Ele apontou dados mostrando que bancos dos EUA geram receitas significativas com atividades relacionadas a pagamentos, incluindo taxas de cartões e juros sobre reservas, e enquadrou a oposição às recompensas como uma forma de proteger essas fontes de receita.
Evidências citadas sobre depósitos e empréstimos
O argumento de que recompensas em stablecoins poderiam drenar depósitos de bancos comunitários também foi contestado com pesquisas empíricas.
Shirzad citou um estudo da Charles River Associates que não encontrou relação significativa entre o crescimento do USDC e os depósitos em bancos comunitários, sugerindo que atendem a usuários e casos de uso diferentes.
Pesquisas acadêmicas chegaram a conclusões semelhantes. Estudos da Universidade Cornell indicam que as stablecoins não reduzem materialmente os empréstimos bancários e que as recompensas precisariam atingir níveis muito acima dos atualmente oferecidos para impactar significativamente os depósitos.
As taxas de recompensa atuais no mercado permanecem bem abaixo desses patamares.
Implicações mais amplas para o dólar dos EUA
Além dos pagamentos domésticos, o debate carrega nuances geopolíticas.
Shirzad apontou movimentos de outras jurisdições, incluindo a experimentação da China com recursos remunerados em seu yuan digital, como evidência de que restringir recompensas pode enfraquecer a competitividade do dólar dos EUA no comércio onchain.
Embora tais argumentos sejam contestados, eles destacam como a política para stablecoins é cada vez mais vista pelo prisma da liderança em pagamentos e influência monetária, e não apenas pela regulação cripto.
O que acontece a seguir
A revisão do Comitê Bancário do Senado determinará se o projeto de lei sobre estrutura de mercado mantém o tratamento das recompensas de stablecoins estabelecido pelo GENIUS Act ou se reabre a questão para novas negociações.
Qualquer alteração pode ripple por um setor que vem operando sob a suposição de continuidade regulatória.
Por ora, o retorno do debate sobre recompensas ressalta a fragilidade dos compromissos legislativos de última hora.
À medida que o Congresso avança para finalizar as regras dos ativos digitais, mesmo questões previamente resolvidas permanecem sujeitas a revisão — com implicações para como as stablecoins são usadas, precificadas e adotadas no sistema financeiro dos EUA.
Considerações finais
- O retorno do debate sobre recompensas de stablecoin antes da revisão no Senado na próxima semana destaca como mudanças legislativas de última hora podem reintroduzir incertezas regulatórias, mesmo em temas já endereçados pelo Congresso.
- A forma como os legisladores lidam com as recompensas pode moldar a competição nos pagamentos digitais, influenciando se as stablecoins evoluirão como ferramentas de pagamento para o consumidor ou permanecerão instrumentos mais limitados.
