Relatório de pesquisa do UBS: Netflix: Por que escolher acelerar os investimentos neste momento?

 UBS publicou um relatório de pesquisa em 20 de janeiro. Hoje, com base neste relatório, vamos analisar três pontos:

• O verdadeiro estado operacional da Netflix no momento

• Por que a margem de lucro está “mais barulhenta” no curto prazo, mas as instituições não estão preocupadas

• De onde virá o real crescimento no futuro

1. O desempenho não é ruim, o problema está no “ritmo”, não na “direção”

Pelos resultados, o desempenho operacional da Netflix não é fraco:

• Receita do quarto trimestre de 2025 cresceu 18%

• Lucro operacional cresceu 30% em relação ao mesmo período do ano anterior

• O desempenho real foi significativamente melhor do que as projeções anteriores

O que realmente gerou divergências no mercado foi a perspectiva para 2026:

• Projeção de receita 12–14%, dentro de um intervalo aceitável

• Mas o ritmo de expansão da margem de lucro desacelerou significativamente

A avaliação da UBS é muito clara:
Isso não é um problema de demanda, nem de deterioração do modelo de negócios, mas sim um resultado temporário de investimentos acelerados de forma deliberada pela empresa.

2. O verdadeiro motivo da “barulheira” nas margens: expansão ativa, não pressão passiva

Analisando a pressão do lado do lucro, ela vem principalmente de três tipos de investimento:

1. Investimento em conteúdo continua crescendo

• Orçamento de conteúdo para 2026 chega próximo de US$ 20 bilhões

• Abrange filmes, séries, transmissões ao vivo, conteúdo licenciado e outros

2. Construção acelerada do negócio de publicidade

• Inclui tecnologia de anúncios, sistema de vendas e adaptação de conteúdo

• Custos antecipados no curto prazo, mas o efeito de escala ainda está se formando

3. Custos regionais e de compliance

• Aumento dos custos fiscais e de transação na América Latina, EMEA e outras regiões

• São custos estruturais, não uma queda na eficiência operacional

UBS destaca claramente:
O “barulho” nas margens vem do ritmo dos investimentos, não de um enfraquecimento dos fundamentos.

3. De onde vem o crescimento? A resposta ainda é assinatura + publicidade

1️⃣ Assinaturas ainda são a “base” do crescimento

• Previsão de novos assinantes em 2026: cerca de 22 milhões

• ARM (receita média por usuário) deve crescer cerca de 5% em relação ao ano anterior

• A administração permanece cautelosa com aumentos de preços, mas não descarta espaço de longo prazo

As instituições avaliam:
O poder de precificação da Netflix não desapareceu, apenas optou por adiar seu uso.

2️⃣ Negócio de publicidade entra na segunda fase

A publicidade é um ponto enfatizado repetidamente neste relatório:

• Receita publicitária em 2025 já mostrou crescimento significativo

• UBS prevê que a receita publicitária pode dobrar novamente em 2026

• Deixa de ser apenas “receita complementar”, tornando-se uma variável importante para o crescimento de médio prazo

Isso significa que o modelo de negócios da Netflix está evoluindo de

"Crescimento impulsionado unicamente por assinaturas"
para
"Estrutura de dois motores: assinatura + publicidade".

4. Sobre as preocupações do mercado, o que pensam as instituições?

Incerteza sobre direitos autorais de conteúdo
→ Encarado como uma perturbação de curto prazo, sem impacto no panorama competitivo de longo prazo

Volatilidade nas margens de lucro
→ Claramente um fenômeno temporário, não uma reversão de tendência

Capacidade de retorno de capital
→ Fluxo de caixa livre previsto para 2026 acima de US$ 11 bilhões
→ Recompra e flexibilidade de capital continuam suficientes

A posição central da UBS é:
Essas preocupações não alteram as premissas de longo prazo do modelo da Netflix.

Meu entendimento:

O que a Netflix faz agora não é “apostar no crescimento”, mas simprolongar ativamente a curva de crescimento com base na confirmação de suas vantagens.

Lucros ruins no curto prazo são um fato;
mas do ponto de vista dos modelos institucionais, isso parece mais umamudança ativa de ritmo do que uma concessão forçada.

Quando conteúdo, publicidade e escala de usuários continuam crescendo simultaneamente,
a discussão do mercado no final não será sobre a margem de lucro de um ano específico,
mas sim sobreo quão alto ainda pode ser o teto de longo prazo da Netflix.