Índice do Renminbi: a tendência de alta chegou ao fim?

Morning FX

No final de janeiro, o índice do Renminbi experimentou a primeira grande correção desta tendência de alta.Composto por fatores como dólar americano, euro, won sul-coreano, iene japonês e dólar australiano, o índice que mede a força do Renminbi em relação a uma cesta de moedas caiu do pico próximo de 99 para 97,50 em uma semana.

Figura: Correção do índice do Renminbi

Visualmente, o euro contra o Renminbi subiu de 8,07 em 2000 pips para 8,26; o iene contra o Renminbi se recuperou do seu nível mais baixo em 1000 pips, ultrapassando o suporte de 4,50.

1. Por que foi quebrada a tendência de força isolada do Renminbi?

Esta tendência de alta do índice do Renminbi começou em julho do ano passado, quando outras moedas não-americanas estavam estáveis, e o superávit comercial recorde impulsionou a valorização independente do Renminbi.

No entanto, durante este ciclo coletivo de desdolarização, o Renminbi não acompanhou o ritmo.As moedas europeias lideradas pelo euro subiram rapidamente impulsionadas por fluxos de capital de aversão ao risco. O iene, sob ameaça de intervenção, viu o USDJPY cair 500 pips em um único dia. Em comparação, embora a cotação central do Renminbi tenha caído para 7,0, não houve pânico, e o USDCNY nunca caiu abaixo de 6,95.

Figura: Moedas não-americanas com forte valorização frente ao Renminbi

Por trás disso está a divergência lógica monetária: o Renminbi é determinado por fatores internos, com valorização guiada pela oferta e demanda ordenada de câmbio.Isso também se reflete em uma volatilidade crescente das moedas não-americanas, enquanto a volatilidade do Renminbi permanece baixa.Já as moedas não-americanas são estimuladas por fatores externos, como o medo da inadimplência dos EUA e o receio de intervenção, provocando repatriação de fundos e fechamento de posições especulativas.

Figura: Volatilidade do Renminbi permanece calma

2. Perspectivas para o Renminbi

Comparando com a primeira rodada de desdolarização iniciada em abril do ano passado, na época o EUR/USD subiu de 1,08 para cima de 1,18 em cinco meses após tarifas equivalentes, uma valorização de quase 10%, enquanto o Renminbi valorizou apenas cerca de 2% no mesmo período.

Se nesta rodada a intensidade for semelhante à do ano passado, a correção do índice do Renminbi ainda não terminou.Mas, objetivamente, a intensidade e a sustentabilidade da reação europeia desta vez são questionáveis,logo, a valorização do euro pode não ser tão forte quanto no ano passado, e a correção do índice do Renminbi também será limitada.

Figura: Volatilidade do Renminbi permanece calma

Sob outra ótica, há potencial de recuperação para o Renminbi frente ao dólar.Após o USDCNY romper abaixo de 7,0 em dezembro, a tendência de baixa já está estabelecida. Esta valorização antecipada das moedas não-americanas injeta novo ímpeto para o Renminbi.

3. Resumo

(1) O índice do Renminbi sofreu grande correção no final de janeiro, refletindo a ausência nesta rodada de desdolarização e mostrando que a taxa de câmbio do Renminbi ainda é impulsionada por fatores internos.

(2) Olhando para o futuro, a valorização das moedas não-americanas nesta rodada continua a fornecer impulso para o Renminbi, sendo a realização de câmbio em alta ainda uma opção adequada.