O indicado para presidente do Fed, Warsh, pode querer reduzir as participações do Fed, mas isso não é fácil de fazer

Por Michael S. Derby

2 de fevereiro (Reuters) - Kevin Warsh, indicado para se tornar o próximo presidente do Federal Reserve, pode querer contrair significativamente o balanço patrimonial multitrilionário do banco central, mas especialistas concordam que as realidades financeiras indicam fortemente que alcançar esse objetivo será difícil e demorado, se é que pode ser feito.

Isso porque as participações do Fed e o regime que foi desenvolvido para gerenciar as taxas de juros em um sistema repleto de liquidez não são fáceis de reverter mantendo a estabilidade do mercado e alcançando as metas de política monetária. Pode ser ainda mais complicado para um presidente do Fed que provavelmente buscará custos de empréstimo de curto prazo mais baixos, pois qualquer medida que contraia significativamente as participações em títulos do banco central, na verdade, aperta as condições financeiras.

Warsh, que foi governador do Fed entre 2006 e 2011, argumentou que as grandes participações do Fed distorcem as finanças da economia e que o que o Fed detém atualmente deveria ser drasticamente reduzido. Em um artigo de opinião no Wall Street Journal em novembro, ele escreveu que “o balanço inchado do Fed, projetado para apoiar as maiores empresas em uma era de crise passada, pode ser reduzido significativamente”, com os recursos sendo realocados “na forma de taxas de juros mais baixas para apoiar famílias e pequenas e médias empresas.”

O apelo de Warsh para reduzir as participações do Fed surgiu quando o banco central estava se aproximando do final daquele que acabou sendo um esforço de três anos para diminuir o tamanho das participações em títulos adquiridos por meio de compras agressivas durante a pandemia de COVID-19. O Fed comprou títulos do Tesouro e títulos hipotecários primeiro para ajudar a estabilizar os mercados traumatizados no início da crise de saúde, com essas compras transformando-se em uma forma de estímulo econômico.

As compras em meio à crise dobraram o tamanho das participações do Fed, atingindo um pico de US$ 9 trilhões no verão de 2022, antes de um processo de contração conhecido como aperto quantitativo, ou QT, reduzir o total das participações para US$ 6,6 trilhões no final de 2025. Em dezembro, o Fed começou a aumentar novamente o estoque de títulos que detém por meio de compras técnicas de Treasury bills, numa tentativa de garantir liquidez suficiente no sistema financeiro para manter firme controle sobre sua faixa-alvo de taxa de juros.

De forma mais ampla, o uso do balanço como ferramenta tornou-se parte padrão do kit de ferramentas de política monetária, e uma parte crítica, dado o aumento da probabilidade de cortes nas taxas de curto prazo para níveis próximos de zero em tempos de crise. Enquanto isso, o Fed desenvolveu todo um sistema de ferramentas para gerenciar taxas. E é por isso que reduzir as participações de forma significativa seria tão difícil de alcançar sem criar caos no mercado.

Warsh “pode querer um balanço menor e uma presença menor do Fed nos mercados financeiros”, disse Joe Abate, estrategista de taxas dos EUA da SMBC Capital Markets, Inc. Mas, “na prática, reduzir o tamanho do balanço é inviável... Os bancos querem esse nível de reservas.”